穩定幣：從邊緣工具到全球金融橋樑
在數碼時代，金融基礎設施正在悄悄地重建——區塊接區塊，行接行。在這場變革的中心是穩定幣：與法定貨幣如美元掛鉤的加密貨幣。這些工具正在從投機工具演變為跨境交易、流動性訪問和可程式金融的關鍵推動者。
穩定幣曾局限於加密貨幣交易所內的特定用例，現已擴展至促進匯款、貿易融資，甚至在通貨膨脹或資本管制嚴重的地區辦理薪資。在土耳其、阿根廷、黎巴嫩和奈及利亞等國家，穩定幣已成為生命線，不是用於投機，而是用於保值、結算跨境交易和獲取美元流動性。這些發展詳見HTX Ventures的報告《美元鏈上延伸：穩定幣、影子銀行和全球支付權力的重塑》。
這種轉變不僅是行為上的，也是結構性的。隨著資本鏈上流動，貨幣架構正在被重新構想。過去依賴於對應銀行和SWIFT消息的流程，現在可以由智能合約和去中心化協議處理，降低成本和結算時間，同時提高透明度。
### 可程式價值與金融協調
除了速度和成本，可程式性正在重塑金融協調的方式。穩定幣可以嵌入智能合約，以自動化合規、託管和利息支付。對於小型企業和初創公司，這引入了曾經只為大型機構保留的金融工具。
Aave、Compound和Curve等平台已發展成為去中心化的貨幣市場，穩定幣可以在其中借出、借入或兌換，無需中間人。這種去中間化不僅提高了效率，還要求新的信任模型，如鏈上證明、儲備證明和實時審計。
### “影子流動性”和系統性風險
隨著穩定幣的擴大，它們將“影子流動性”帶入全球系統。這指的是貨幣通過錢包、協議和API流動，通常由短期國債等現實世界資產（RWAs）支持。它們越來越多地被用作抵押品、收益工具或再質押資產，引入了分層風險結構，類似於影子銀行系統，但透明度更高。
然而，透明度並不代表免疫力。超額抵押、智能合約漏洞和連鎖清算等問題仍然存在，有時因協議複合性而放大。要使穩定幣在全球範圍內運營，系統性防護措施必須相應演變。這包括標準化審計、斷路器和保險機制，以在壓力時期吸收衝擊。
HTX Ventures指出，儘管智能合約的透明度提高，但跨鏈橋和去中心化金融（DeFi）協議之間的依賴仍可能帶來新的風險。這些結構需要類似於傳統金融中的防護措施，但不是建立在紙上，而是建立在程式碼中。
### 全球監管拼圖
在全球範圍內，穩定幣監管仍然不均衡。在美國，擬議的《天才法案》（GENIUS Act）是一項跨黨派嘗試，建立穩定幣發行的統一框架。它要求現金或短期美國國債的1:1儲備支持，實時審計披露，並限制演算法或無抵押穩定幣。這標誌著將穩定幣整合到正式金融系統中的一步。
在歐洲，《加密資產市場監管框架》（MiCA）要求資本緩衝和100%儲備支持，以及對系統重要性代幣的監督和閾值。亞洲呈現出多樣化的局面：新加坡已實施穩定幣發行人許可證制度，要求審計和贖回。香港正在試行監管沙盒，而日本則要求穩定幣由授權銀行或信托公司發行。相比之下，奈及利亞已警告不要使用穩定幣，理由是擔心貨幣主權。
對於建設者和投資者來說，這種拼圖既創造了監管風險，也創造了先發優勢。那些及早與新興規則相符的項目可能會受益於機構偏好和支付提供商合作夥伴關係。
### 穩定幣作為現實世界實用性的楔入點
隨著數碼價值流的增加，穩定幣站在加密貨幣原生特性和實際實用性的匯聚點。它們支持新興市場的美元結算，並為全球投資者提供代幣化國債訪問。這些應用跨越行業和地域。
穩定幣轉向主流的一個跡象是Circle（一家USDC發行商）的公開上市。作為首家上市的主要穩定幣發行商，Circle可能會為該行業帶來更大的知名度和可信度，強化USDC在企業支付、金融科技平台和代幣化資產基礎設施中的作用。
這種擴展並不是孤立的。它是向具有機構級特性的去中心化基礎設施的更廣泛轉變的一部分。隨著現實世界資產、央行整合和以合規為重點的“中心化去中心化金融”（CeDeFi）模型的開發，穩定幣正在成為傳統金融系統和新興數碼經濟之間的連接層。
未來不僅僅由程式碼決定，還需要政策導向、建立信任和設計可擴展的系統。在這個意義上，穩定幣可能不僅僅是一種支付工具——它們可以成為數碼世界中價值流動、結算和增長的基礎。
_本文由HTX Ventures總監Alec Goh撰寫。_
作為編輯，我認為這篇文章深入淺出地解釋了穩定幣的發展和其在全球金融系統中的作用。穩定幣從邊緣工具到成為跨境交易和金融協調的關鍵推動者，反映了金融基礎設施的重建和創新。然而，穩定幣的擴大也帶來了新的風險和挑戰，包括系統性風險和監管不確定性。因此，穩定幣的發展需要政策導向、建立信任和設計可擴展的系統，以確保其在數碼世界中的長期發展和穩定。
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