Holcim分拆北美業務 創立Amrize聚焦可持續發展
根據RBC資本市場的分析，Holcim決定將其北美業務分拆，成立新上市公司Amrize AG，明確展現其向可持續發展及環境、社會與治理（ESG）主導增長策略轉型的決心。雖然此次分拆令Holcim失去約40%的營收及息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA），但同時讓公司更專注於現金回報及在環保市場的創新發展。
RBC分析團隊指出：「我們非常清楚歐洲在可持續發展議題上遠較北美成熟且重要。」團隊由Anthony Codling帶領，在週二的報告中強調，透過更精簡的架構，Holcim能專注於低碳建築方案，並把握日益嚴格的法規與客戶對綠色建材的需求。
分析師補充：「常言道『不能同時侍奉兩個主人』，Holcim希望解決這種內部資本分配的矛盾，讓北美業務專注於成長，而公司本身則集中在可持續發展、創新及現金回報。」
分拆後，Holcim計劃在2030年前將其建築解決方案部門的銷售比重由目前的14%提升至50%。此目標部分將透過重新分類預拌混凝土業務，以及有機成長推動環保產品如ECOPact和ECOPlanet，並配合併購擴張。
RBC預測，建築解決方案的銷售將以9%的年複合增長率增長，而建築材料業務則預計會有1%的年均下跌。
此外，Holcim仍將保留對拉丁美洲、北非及澳洲等高成長地區的布局，這些地區基建需求強勁，且碳排放標準日益嚴格，有望帶來額外增長動力。
在估值方面，RBC採用混合方法，基於2025財年企業價值與EBITDA比率7.5倍及2026財年自由現金流收益率8%，給予Holcim目標價50瑞士法郎。分析師指出：「我們的估值與Holcim相較歐洲及美國重工業材料板塊的定位相符。」
公司預計在2025至2030年間，將至少向股東派發70億瑞士法郎股息，同時在增長資本支出上投入40至50億瑞士法郎，資金來源包括強健的資產負債表及AMEA市場可能的資產出售。
Holcim於週一完成Amrize的分拆，Amrize以每股46瑞士法郎上市，市值約300億美元。股東每持有一股Holcim可獲得一股Amrize。雖然Amrize上市後股價有所回落，Holcim股價則因分拆大跌42%以反映業務分離。
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評論與啟示
Holcim這次分拆北美業務的戰略調整，反映出全球大型工業企業在ESG壓力下的必然選擇。北美市場的可持續發展推動不及歐洲成熟，令Holcim難以在兩地同時兼顧成長與環保目標。分拆後，Holcim可專注於歐洲及其他重視環保的市場，推動低碳建築材料的創新，提升品牌的綠色競爭力。
這種「雙軌」策略其實在跨國集團中非常常見，將性質不同、發展階段不一的業務拆分，既能釋放資本效率，也有助於吸引不同風險偏好的投資者。北美的Amrize則可以更靈活地追求市場擴張和資本增值，不必受制於Holcim在ESG上的嚴格標準。
然而，從投資角度看，Holcim股價大幅下跌反映市場對分拆後短期業績及現金流波動的擔憂。Holcim未來能否如願以償將建築解決方案業務佔比翻倍，並在環保建材領域取得突破，將是關鍵挑戰。此外，過度依賴併購來擴張新業務亦存在風險，需密切留意集團的資本配置與整合能力。
總結來說，Holcim的轉型代表了歐洲傳統重工業向綠色經濟過渡的典範。對香港及亞洲投資者而言，這種ESG驅動的企業結構調整值得關注，因為未來亞洲市場的環保法規和需求亦將逐步跟進，類似轉型故事將成為投資新趨勢。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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