美國加密貨幣永續合約風險與機遇分析

高風險，高回報：美國的加密貨幣永久期貨獲得動力

Coinbase正準備推出加密貨幣永久期貨，因為CFTC重新考慮對這些高風險金融產品的先前立場。

加密貨幣永久期貨合約，亦稱為永久掉期或perps，正在美國獲得動力，儘管對零售交易者的風險擔憂仍然存在。Coinbase的消費產品負責人Max Branzburg在6月13日宣布，該交易所計劃為美國客戶推出符合商品期貨交易委員會（CFTC）規範的perps。雖然BitMEX早在2016年就推出了加密perps，但美國客戶和交易所卻一直無法使用這些產品。

美國金融監管機構對提供perps的交易所採取行動的主要原因之一是這些合約的高風險性質。然而，隨著美國總統唐納德·特朗普當選後，聯邦監管機構的指導方針發生了變化，這可能會改變這種情況。

零售風險成為永久期貨尋求批准的擔憂

加密貨幣永久期貨合約允許投資者對比特幣和以太坊等加密貨幣的未來價格進行投機。常規期貨有到期日，但perps——顧名思義——可以永久持有。

關於風險的主要擔憂在於perp交易者能夠高度槓桿化其頭寸，有時可達100倍。這使得交易者可以用少量資本持有更大的頭寸。例如，使用10倍槓桿的交易者如果有1,000美元，可以持有10,000美元的頭寸。

perps可以作為有效的對沖工具，讓用戶在進出頭寸時擁有更大的靈活性，並且由於槓桿效應能夠帶來更高的回報，但同時也伴隨著風險。加密量化交易員及加密交易所Coincall的首席策略官Fenni Kang指出，“對於普通用戶，尤其是那些沒有良好交易或風險管理背景的人來說，perps可能是一顆定時炸彈。”

如果市場下跌，價格低於交易者的維護保證金，交易者的頭寸可能會迅速被平倉。Kang告訴Cointelegraph，“一些交易者對保證金或風險管理的概念不熟悉。他們可能過度使用保證金，即使他們的市場觀點是正確的，也可能因為維護保證金的崩潰而被平倉。”

即使是小幅價格波動也可能會抹去交易者的頭寸。在20倍槓桿的情況下，5%的價格下跌將導致平倉，交易者將失去其全部基礎投資。

在2023年，風險擔憂促使CFTC發出建議，指出提供如perps等衍生品的公司應預期將面臨更嚴格的審查，特別強調與系統保障、實物結算程序和利益衝突相關的問題。

加密記者Veronica Irwin在6月18日的通訊中寫道，“在[拜登]政府期間，CFTC對支持永久期貨的公司進行了不懈的追查。”她指出，CFTC已對Kraken、Binance和KuCoin等交易所採取行動，因為它們提供的產品與永久期貨“實質上相似”。

監管機構重新審視永久期貨

在特朗普政府下，美國加密貨幣行業的規則迅速變化，證券交易委員會的執法行動減少，而CFTC對永久掉期的態度似乎更加開放。

2025年3月，CFTC撤回了其之前的建議，以“確保不會暗示其對數字資產衍生品的監管處理將與對其他產品的處理有所不同”。

2025年4月21日，CFTC就perps和衍生品市場公開徵求意見。代理主席Caroline Pham表示，“CFTC正在回歸基礎，要求對最近受到交易所和市場參與者重大關注的永久合約進行公眾意見徵集。”

如Irwin所述，就在兩天後，CFTC監管的指定合約市場製造商（DCM）Bitnomial自我認證了一個合法的永久期貨合約。

根據商品法，DCMs可以通過向CFTC提交招股說明書來自我認證衍生產品。如果CFTC在指定的時間內未提出異議，則該產品獲得批准。

在Piper Sandler全球交易會上，Pham表示，“我們並不等待perps上線，它們已經上線。它們在Bitnomial上已經上線……他們與CFTC及我們的工作人員合作了一年多，確定了方法論、定價和資金。”

Coinbase的產品管理副總裁Greg Tusar表示，他的公司一直在與CFTC合作開發類似perps的產品。在6月10日的摩根士丹利會議上，Tusar表示該交易所“與CFTC合作，複製了許多這些特徵”，例如沒有到期日。

加密永久期貨市場龐大

永久衍生品在加密市場中佔有相當大的份額。Kaiko的研究分析師Adam McCarthy告訴彭博社，“實際上，perps市場一直比每日現貨市場大幾個數量級……perps在過去十年中真正成為了加密市場的核心。”

根據CoinMarketCap的數據，截至6月20日，加密市場的perps未平倉合約總額為7040億美元。

無論美國加密交易所是逐個產品獲得批准，還是從新任主席那裡獲得明確的指導，一些分析師認為零售投資者將提供大量需求。

Cumberland Labs的數字資產風險基金研究主管Chris Newhouse表示，“對於被動投資者來說，我認為這對他們來說不是一個大產品……這將是活躍的交易者、活躍的市場參與者，例如一些零售投資者。”

Coinbase和CFTC未立即回應Cointelegraph的評論請求。

這篇文章引發了對加密市場未來的深思。隨著永久期貨的推出，零售投資者的風險管理意識將變得更加重要。監管機構的態度轉變是否能為市場帶來更大的穩定性，還是會引發更多的投機行為，值得我們密切關注。

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