三年後的Nvidia會去到邊？
Nvidia（NASDAQ: NVDA）過去三年可以話係風生水起。自從2022年推出Hopper晶片架構以嚟，Nvidia年度收入已經飆升咗300%。公司不單止加入咗美國頂級嘅道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average），仲喺過去一年做出咗指數入面最勁嘅表現。最近，Nvidia又推出咗全新Blackwell晶片架構，令到AI晶片市場再度掀起狂潮。呢啲都只係呢間頂尖AI晶片設計商近年成績嘅冰山一角。
對於Nvidia同佢嘅投資者嚟講，呢幾年絕對係令人興奮。不過，大家都好自然諗下一個問題：Nvidia未來會點？根據市場預測，AI熱潮好可能只係剛剛開始，分析師估計由今日大約三千億美元嘅市場規模，有望喺未來幾年升到超過兩萬億美元。作為AI晶片市場嘅領頭羊，Nvidia如果繼續專注創新，業績自然水漲船高。
當然，Nvidia未來都唔會一帆風順——例如現時美國對中國出口晶片嘅限制，或者來自競爭對手嘅挑戰。咁三年之後，Nvidia會去到邊？一齊睇下。
從電玩遊戲到AI霸主
Nvidia喺AI浪潮推動下，短短三年已經行咗好遠。不過，其實Nvidia唔係一間剛起步嘅年輕公司。現任CEO黃仁勳三十幾年前已經創立咗Nvidia，最初主要做遊戲市場，靠高效能顯示卡（GPU）起家。
隨住公司發現GPU潛力可以應用喺唔同行業，業務機會就大大增加。到咗AI革命爆發，GPU變成訓練同推論AI模型嘅關鍵工具，Nvidia收入開始大爆發，單係去年已經創下1,300億美元嘅新高。再加埋公司推出一系列AI產品同服務，Nvidia喺呢個高速增長產業入面，地位愈來愈穩。
至於未來，Nvidia最近推出嘅Blackwell架構同晶片需求極大，甚至供不應求。新平台性能大大提升——速度更快、網絡連接更強、系統穩定性更高。Nvidia已經承諾，每年都會更新AI晶片或整個架構，並且訂立咗一條路線圖，目標直指2028年。
新一代晶片逐年登場
未來三年，Nvidia將會陸續推出Blackwell Ultra（今年稍後面世）、Vera Rubin架構、Rubin Ultra，以及Feynman架構。每年都有新產品面世。公司表示，Blackwell Ultra會大大提升AI訓練同推論效率（即用更多運算資源提升AI表現），而且每一代新產品都會幫用戶提升效率、降低總成本。
所以，三年後Nvidia應該已經靠Rubin Ultra賺緊錢，準備推出Feynman架構，甚至可能研發緊下一代更高階晶片。
另外，Nvidia最近投資咗兩間美國工廠，未來有機會喺美國本地生產更多產品，尤其方便服務美國客戶。不過，生產成本同毛利率會唔會受影響，仲要密切留意。
值得一提，全球愈來愈多國家開始建立自己嘅AI基建，呢方面Nvidia可能會迎來主權AI（sovereign AI）生意大爆發。最近公司同沙特阿拉伯嘅Humain簽咗單，賣咗18,000粒Blackwell晶片俾對方。未來類似大單數量好可能愈來愈多。
潛在風險與挑戰
以上種種都有助Nvidia繼續大幅增長收入。不過，部份大客戶例如Amazon已經自己設計晶片，Nvidia亦要面對AMD等競爭對手。不過，筆者認為呢啲都唔足以威脅到Nvidia嘅增長，因為Nvidia無論創新能力同市場領先地位都仲係一哥。
至於出口中國嘅限制，雖然係一大挑戰，但其實Nvidia大部份收入都來自美國。即使最壞情況，完全無法出口中國，Nvidia增長都唔會停滯。更何況美中兩國政府未來有機會達成協議，未必會完全排除Nvidia出中國市場。
綜合以上分析，三年後Nvidia有好大機會依然以強勁收入增長同高毛利率，繼續令投資者眼前一亮。公司每年推出新產品，效率提升，競爭力更強。即使過去幾年股價已經升到天價，依然值得考慮買入。
編輯評論：Nvidia的未來，係AI「基建」戰爭的縮影
Nvidia近年可謂一枝獨秀，甚至被外界視為AI時代的「掘金者」。但如果冷靜睇，Nvidia既優勢來自兩方面：一係技術創新，二係生態主導。佢唔單止賣硬件，更建立起圍繞CUDA、AI軟件、開發工具的完整生態系統，令客戶「離唔開」Nvidia。
不過，AI市場發展愈大，愈多國家同企業都希望減少對單一供應商依賴。主權AI、國產晶片、開放架構等都會係未來幾年愈來愈大的主題。Nvidia雖然暫時一哥地位難以撼動，但面對地緣政治、產能轉移、客戶自研晶片等新挑戰，佢點樣保持創新速度、維持生態黏性，將會係最大考驗。
投資者要留意，Nvidia股價已經反映咗極高增長預期，未來一旦出現技術突破放緩、競爭加劇或者政策風險，股價波動會好大。另一方面，如果Nvidia能夠繼續主導AI基建，未來三年甚至十年都仲有強大增長空間。AI產業就好似當年互聯網基建，最賺錢往往唔係應用層，而係「賣鏟」嗰班——而家Nvidia就係現代的「賣鏟者」。
總結：Nvidia未來三年，仍然有機會成為AI時代最亮眼的明星，但投資者要有心理準備，佢既機遇同風險都會係超級級數。
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