Nvidia季度現金流破紀錄，AI市場大爆發！

Nvidia季度自由現金流240億美元：AI巨頭的「大數字」與中美芯片戰爭

美國法院裁定特朗普關稅非法　半導體供應鏈再現轉機

Nvidia最新一季的業績發布，原本理應成為全球焦點，但美國國際貿易法院的一項裁決卻搶去了不少風頭。這宗裁決由曼哈頓三位法官組成的法庭作出，裁定特朗普政府根據1977年緊急經濟權力法施加的關稅屬非法。這宗關稅案，已經成為過去幾個月來美國金融市場的主要話題，無論是投資者還是企業，都在關注這場「你來我往」的貿易角力何時落幕。

特朗普當年以美國貿易逆差為「國家緊急狀態」為由，動用行政權力加徵關稅。法院如今推翻這一理由，為市場帶來短暫的「解脫式反彈」。不過，正如分析員Tim Beyers所言：「這一刻什麼都沒變，直到真的有變。」現時只是延遲執行部分關稅，對進口商而言是利好消息，但對方國家會否暫停報復性關稅，歐盟會否與美國達成新協議，暫時仍然未明。預計未來還有更多法律挑戰和政治角力，市場只能短暫喘息。

Nvidia單季自由現金流240億美元　估值有望「合理化」？

在這場貿易戰陰影下，Nvidia的業績依然亮麗。該公司單季錄得240億美元自由現金流，若能持續，全年將達960億美元，幾乎等同於標普500平均的3.3%自由現金流收益率。雖然這一估算仍有不少假設，但根據市場共識預測，Nvidia今年的自由現金流甚至可能高達1030億美元。換言之，這家AI巨頭的現金生產力已經達到「瘋狂」水平，對股東而言是莫大利好。

然而，Tim Beyers也不諱言對Nvidia的「象徵式」派息感到不滿。公司每季只派1美分，派息率僅0.03%，形同虛設。他認為，Nvidia應該要麼認真派息，讓投資者有實質回報；要麼乾脆全部資金用於業務再投資，追求更高增長，否則這種「做做樣子」的派息實在無謂。

H20芯片庫存損失　中國市場仍是AI關鍵增長點？

Nvidia近期最大挫折之一，是因美國加強出口管制，禁止向中國出售特製的H20芯片，導致公司本季錄得45億美元庫存損失，預計下季收入還會因此減少80億美元。對於這批「堆積如山」的閒置芯片，Beyers認為雖然可惜，但影響其實有限。這些芯片本來就是為中國市場度身訂造，其他地區需求有限。若能賣出一小部分，甚至重組用途，也算意外之財，但整體損失對Nvidia來說不算致命。

Nvidia CEO黃仁勳直言，美國對華出口限制已削弱公司競爭力，他認為中國是全球最大AI市場之一，也是AI技術成功的跳板。雖然目前中國只是Nvidia第四大市場（僅次於美國、新加坡及台灣），但其增長潛力不容忽視。未來如有關稅或出口政策鬆動，或會對Nvidia帶來新機遇，但短期內美國本土依然是最大收入來源。

美國再收緊芯片設計軟件出口　EDA軟件成新戰場

除了硬件出口，特朗普政府亦開始針對芯片設計軟件（EDA）加強管制。最新措施要求無牌企業即時停止向中國出口EDA軟件，連持牌企業也要重新審批。這對Cadence、Synopsys及西門子旗下子公司等行業龍頭影響甚大。EDA軟件是芯片設計、測試和驗證的關鍵工具，直接關乎芯片良率與性能。美國此舉，明顯是要阻止中國在AI和高性能計算領域追趕甚至超越美國，將AI科技冷戰推向新高峰。

Nvidia承諾年底前美國本土生產　現實還是「政治話術」？

面對多重政策風險，Nvidia CEO黃仁勳近日公開表示，公司計劃於今年底前，實現從芯片到超級電腦的全線美國本土生產。這番話正中特朗普政府下懷，有助公司未來避開政策風險。不過，分析員Beyers直言，這更像是「說好聽話」多於實際承諾。台積電等晶圓廠雖然正加快美國設廠，但大規模生產短期內難以實現。若Nvidia能與Intel等美國本土晶圓廠達成協議，未來確有可能本地生產部分高端芯片，但年底前全面遷移，幾乎不可能。

編輯評論：AI競賽下的供應鏈博弈　Nvidia能否成為「新常態」下的贏家？

Nvidia這份業績，無疑再次印證了AI熱潮下的「現金機器」實力，但同時也暴露出全球供應鏈政治化的脆弱。美國對華關稅和出口管制，表面上是保護本土產業和技術優勢，實際卻令全球半導體產業鏈進一步分裂。Nvidia雖然短期業績亮麗，但中國市場受限、庫存損失、政策風險，都是不能忽視的隱憂。

更值得深思的是，美國對EDA軟件的出口限制，意味著「科技冷戰」已從硬件延伸至設計工具。這不單影響中國半導體發展，也可能反噬美國自身創新生態。長遠看，若全球AI和半導體產業鏈分裂加劇，Nvidia這類跨國巨企要維持高增長，將面對更複雜的地緣政治與市場博弈。

Nvidia現時估值雖然因強勁現金流而「合理化」，但這種「新常態」能否持續，關鍵不僅在技術，更在於公司如何靈活應對全球政策風險、重塑供應鏈，以及尋找新市場增長點。AI時代的贏家，未必只靠技術領先，更要在政治與商業之間遊走自如，這或許才是Nvidia未來最大的挑戰與機遇。