港股戰報｜蔚來Q2營收增15% 港股反彈新動力

《大行》中金降蔚來目標價至41元 市場競爭加劇

中金最新報告指出，蔚來（09866.HK / NIO.US）首季業績符合該行及市場預期，並預計2025年將有多款新車交付。首季蔚來交付42,094輛，較上一季度有所下降，帶動營收達120億元人民幣。汽車毛利率按季下降至10.2%，但公司表示將透過穩定定價、提升平台化能力及晶片採購降本等措施，部分車型毛利率有望突破20%。

《大行》摩通：蔚來首季業績好壞參半 上調全年銷量預測13%

摩根大通報告指出，蔚來首季業績好壞參半，毛利率略優於預期，主要受益於其他服務虧損收窄；但新產品推出及渠道擴張推高運營和行銷費用，導致淨利潤低於預期，較該行預估少6%。摩通預計，蔚來末季非公認會計準則（non-GAAP）營運利潤將實現收支平衡，受益於銷量強勁增長及盈利能力提升，上調全年銷量預測13%。

《大行》招銀國際降蔚來目標價至4美元 維持「持有」評級

招銀國際報告維持蔚來「持有」評級，但將目標價從5美元下調至4美元。儘管蔚來第一季淨虧損擴大，但公司仍以第四季達到盈虧平衡為目標。招銀國際認為管理層的收支平衡假設較為樂觀，尤其蔚來在電池交換、銷售通路等領域投入較大，需更高銷量才能實現收支平衡。報告亦指出，蔚來第一季營收雖然增長，但虧損依然擴大。

交銀國際：蔚來銷量回升及降本或在第二季迎來邊際改善

交銀國際報告認為，蔚來首季業績低於預期並不意外，市場焦點應放在未來銷量回升的持續性及降本成效。報告指出，蔚來銷量回升及降本措施可能於第二季帶來邊際改善，但考慮下半年市場不確定性，集團仍保持相對樂觀。該行強調，關鍵在於降本力度及推動虧損進一步收窄，基於2025年預測評估蔚來仍具投資價值。

港股異動丨蔚來高開近4%，Q2營收同比預增11.8%-15%

蔚來今日開盤股價上升近4%，市場對其第二季營收同比增長11.8%至15%的預期反應正面。

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編輯評論與分析：

近期多家大型投行對蔚來的評價呈現出一種既有謹慎又有期待的矛盾態度。整體來看，蔚來首季的銷量和營收表現雖然符合預期，但毛利率下滑和虧損擴大反映出汽車製造及銷售的成本壓力依然不小。中金和招銀國際都指出蔚來在電池交換和銷售渠道上的高投入，這顯示公司在追求差異化和用戶體驗上的策略仍在持續，但短期內可能影響盈利能力。

摩根大通上調全年銷量預測，反映出對蔚來新車型和市場拓展的樂觀，尤其是在中國新能源車市場競爭激烈的背景下，銷量增長是公司能否持續生存和發展的關鍵。交銀國際則強調降本和邊際改善的重要性，這是蔚來能否實現盈利轉折的核心所在。

從市場反應來看，股價高開近4%顯示投資者對蔚來第二季營收增長的期待，但整體市場環境仍充滿挑戰。蔚來作為中國新能源車行業的主要玩家之一，不僅要面對特斯拉等國際巨頭的競爭，還要在成本控制、供應鏈管理和技術創新方面保持優勢。

未來蔚來能否憑藉平台化和成本控制策略提升毛利率，並在激烈競爭中持續擴大市場份額，將是投資者和行業觀察者最關注的焦點。對香港和大中華區的投資者來說，蔚來的發展不僅是新能源汽車行業的風向標，也是中國科技和製造業升級的重要窗口。

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