Nvidia逆境破浪，芯片出口受限仍創新高

Nvidia業績爆發　即使美國限制對華出口　股價照樣飆升

Nvidia再次交出驚人業績。公司今年第一季的財報顯示，收入高達440.6億美元，遠超市場預期的432億美元。每股盈利亦錄得0.96美元，同樣高於預期的0.93美元。雖然淨利潤略低於預期，錄得198.9億美元，但市場對Nvidia的增長前景信心十足，消息一出，盤後股價即時大幅上揚，投資者情緒明顯回暖。

中國業務受限　但業績影響微乎其微

市場普遍關注美國對中國出口晶片的禁令會否重創Nvidia收入。事實上，Nvidia坦言，這些出口限制將令公司本季收入損失超過80億美元，遠高於市場原先估計。不僅如此，上季由於無法出口額外25億美元的H20晶片至中國，亦對收入構成壓力。

不過，雖然中國市場受阻，但Nvidia晶片需求強勁，整體業績增長未受明顯拖累。即使預計本季因中國限制損失80億美元收入，公司仍預計總收入將達到450億美元（正負2%），比市場預期更優。這證明即使在中國市場受限下，Nvidia仍能維持驚人的增長動力。

AI巨頭依賴　毛利率創新高

Nvidia上季毛利率達到61%，若撇除中國需求損失，更可高見71.3%，反映公司在AI革命中的主導地位。Nvidia最大客戶如Microsoft及Meta等科技巨擘，持續加大AI投資，對Nvidia來說是重大利好。

公司預計，最新最昂貴的Blackwell晶片需求強勁，Blackwell Ultra將於本季開始出貨，有望進一步推高收入及毛利率。

中東市場新布局　回應美國政策壓力

Nvidia的前瞻指引值得留意。公司特別提及會在美國本土建廠，並在美國生產超級電腦，以回應美國政策壓力。同時，Nvidia亦宣布在阿布扎比啟動Stargate UAE計劃，建立AI基礎設施集群。雖然這些中東新項目暫時未能產生實質收入，亦未能彌補中國市場損失，但公司上季仍能錄得高增長，顯得更為難能可貴。Nvidia透露，超過一半客戶為大型科技超級平台，雖然投資者希望客戶結構能更分散，但目前這些大客戶足以彌補中國市場的弱勢，推動收入及毛利率表現。

中國市場挑戰持續　地緣政治風險難料

雖然Nvidia上季成功降低中國業務受限的影響，但公司坦言，長遠來看，若無法為中國市場打造具競爭力產品，將嚴重損害業務。行政總裁黃仁勳亦警告，對華出口限制或會削弱美國在AI領域的領導地位，因中國正積極自研晶片。不過，週三晚Nvidia股價急升逾4%，反映市場暫時未太擔心這個問題。

現金儲備充裕　未來回報可期

Nvidia現金儲備龐大，上季高達537億美元，較一年前的314億美元大幅增加。這不僅為未來可能的股東回報打下基礎，亦令公司有更大彈性面對中國市場風險，包括開發新產品。由於過去Nvidia被禁止收購Arm等大型企業，未來股份回購成為更大可能。目前公司每股只派息0.01美元，屬於極低水平。

過去八季，Nvidia在業績公布翌日平均股價升幅超過8.5%，因此本週四或會見證Nvidia及全球科技股大幅上揚。與AI相關的股份，例如高頻寬記憶體晶片生產商SK海力士，盤後亦見勁升，值得亞洲時段關注。

總括而言，Nvidia今次業績不但突破二月高位，更逐步逼近今年一月創下的歷史新高153美元。年初的拋售潮，現已成為遙遠的回憶。

記者評論：Nvidia的AI神話　還能走多遠？

從今次Nvidia的業績來看，AI熱潮尚未退卻，甚至有愈演愈烈之勢。即使面對美國對華出口禁令這種嚴峻挑戰，Nvidia仍能交出亮眼成績，反映其技術優勢及市場需求之強大。值得注意的是，Nvidia現時極度依賴少數超級平台客戶，這種結構雖然短期利好，但長遠來看，若這些巨頭投資放緩，或市場競爭加劇，對Nvidia未必全無風險。

另外，中國市場雖然短期內未成為致命傷，但長遠來說，地緣政治風險難以預測。中國自研AI晶片的進展值得關注，一旦本地替代品成熟，Nvidia的全球霸主地位或會受到威脅。

中東及美國本土的新投資，顯示Nvidia已開始多元化布局，但這些新收入來源能否及時彌補中國市場損失，仍有待觀察。至於龐大的現金儲備，未來或可用於股份回購或派息，這對投資者而言無疑是利好消息。不過，科技股估值已處高位，Nvidia能否持續保持超高增長，仍需時間驗證。

總結而言，Nvidia今次業績再次證明AI浪潮未見頂，但公司未來能否繼續主導市場，將取決於其技術創新、全球政策環境，以及業務多元化的進展。對香港投資者而言，這亦是觀察全球科技板塊走勢的重要風向標。