港股戰報｜聯想目標價普遍下調　大行齊維持買入評級

星展銀行下調聯想集團目標價至15元 維持「買入」評級

星展銀行發表報告指出，由於美國關稅持續帶來不確定性，可能對高端市場的消費情緒造成負面影響，故下調聯想集團（00992.HK）2026及2027財年的盈利預測，分別調低13.5%及13.6%。同時下調2026財年第三季度每股盈利（EPS），並將目標價由17.2元下調至15元，對應預測市盈率約13倍，但仍維持「買入」評級。星展認為，儘管面對關稅壓力，聯想在市場的地位穩固，有望繼續受惠於其多元化的產品線及市場布局。

高盛下調聯想目標價至12.48元 續維持買入評級

高盛研究報告指出，聯想今年首季經營利潤率受產地分散至越南影響，加上非現金項目拖累淨利潤同比大跌64%，不過PC及伺服器業務收入強勁增長，且成本控制嚴謹，使非香港財務報告準則淨利潤同比增長22%。因此，高盛將目標價下調9%至12.48元，但仍維持「買入」評級。由於公允價值損失超出預期，該行也下調了2025財年淨利潤預測。

中金公司調降聯想目標價至13.4元 仍看好「跑贏大市」

中金發表報告指，聯想集團2025財年收入同比增長21.5%，達690.8億美元，純利增長37%至13.8億美元，非香港財務報告準則純利增長35.9%至14.41億美元。報告同時指出，2025年第四財季收入同比上升22.8%至169.8億美元，但純利同比下滑63.7%至9,000萬美元，主要因與認列相關的非經常性項目所致。中金認為聯想未來仍具成長潛力，維持「跑贏大市」評級，目標價調整至13.4元。

聯想集團：關稅影響受控 預期整體毛利率持續上升

聯想集團（00992.HK）近日公布全年業績，高級副總裁兼首席財務官鄭孝明表示，2025財年第四財季盈利僅輕微受美國關稅影響，整體仍受控。假如關稅維持現水平，預計2026財年首季盈利亦可保持穩定。鄭孝明強調，聯想在全球30個地區設有生產基地，能靈活調整產能，反應速度較同行快。價格方面，去年已完成提價，並未見到關稅導致成本進一步上升的壓力，預期整體毛利率將持續上升。

特朗普：關稅政策非為運動鞋和T恤製造回美國

據外電報道，美國前總統特朗普表示，其關稅政策主要目標是推動國內坦克及科技產品製造，而非運動鞋和T恤的回流。他認同美國財長貝森特上月29日的言論，指出美國不一定需要一個「蓬勃發展的紡織業」，該言論曾引發全國紡織組織理事會的批評。特朗普強調，美國希望專注於軍事裝備、大型產品及電腦人工智能領域的發展，而非低端紡織品生產。

麥格理調降聯想目標價至14.10元 評級「跑贏大市」

麥格理發表報告指出，聯想集團在大中華區PC市場處於領先地位，競爭力強勁，且未來市場增長潛力可觀。報告將目標價調降14%，至14.10元，並維持「跑贏大市」評級，認為聯想在全球市場的戰略布局及產品多元化將持續帶動業績增長。

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評論與分析

近期多家國際大型券商均下調了聯想集團的目標價，反映出市場對於全球宏觀經濟不確定性，特別是美國持續的關稅政策帶來的壓力，感到謹慎。然而，值得注意的是，這些機構普遍仍維持「買入」或「跑贏大市」的評級，顯示對聯想長遠發展仍抱有信心。

聯想的優勢在於其全球多元化的生產基地和市場布局，能夠靈活調整產能應對關稅和供應鏈挑戰，這是其他競爭對手難以匹敵的。加上其在PC及伺服器領域業務的強勁增長，以及嚴格的成本控制策略，為公司盈利提供了穩固支撐。

不過，盈利波動主要源於非經常性項目及美國關稅的不確定性，短期內可能繼續影響股價表現。市場需密切關注全球貿易政策走向及聯想能否持續維持其產品價格和毛利率。

此外，特朗普的言論提醒我們，關稅政策背後的戰略重點並非全面回流低端製造業，而是聚焦高技術和軍工領域，這也意味著像聯想這樣同時涉及高端科技產品的企業，可能在政策調整中受益。

綜合來看，聯想正處於產業轉型和國際貿易新格局的交叉口，如何靈活應對外部挑戰並持續創新，將是未來業績和股價表現的關鍵。對香港投資者而言，聯想仍是一隻值得長線持有的科技股，但短線波動風險不容忽視。

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