歐元區成避險熱點 德國財政穩守市場風暴

債息與股市相關性急劇轉向，歐元區成為相對避風港

投資市場近日出現明顯變化，股市與債券收益率的相關性急速破裂，反映市場對債務可持續性的憂慮不斷升溫，令全球市場震盪加劇。然而，在這場風暴中，歐元區尤其是德國，卻展現出相對的安全優勢。

債券拋售浪潮席捲多個市場，但投資者的不安情緒在財政基礎較弱的地區尤為明顯。巴克萊銀行策略師埃馬紐埃爾·考（Emmanuel Cau）及其團隊指出，「拋售美國資產再度成為主流」，美國股市、國債及美元同時承受壓力。

英國公債和日本政府債券亦出現下跌，反映通脹擔憂及供應鏈問題加劇。

歐元區：憑穩健財政逆境中突圍

與此同時，歐元區成為相對避險的焦點。雖然未能完全免受全球債市壓力影響，但德國的財政狀況穩健，助其較好地抵禦風暴。

巴克萊策略師表示：「這次歐元區的表現並不算差」，主要歸功於德國支持經濟的能力以及其收益率壓力相對溫和。

儘管法國和意大利仍受高額赤字及增長疲弱的困擾，整體而言，歐元區的風險暴露程度低於其他經濟體。

報告補充指出，歐洲央行（ECB）仍有較大空間降息，相比美聯儲（Fed）、英格蘭銀行（BOE）和日本銀行（BOJ）更具靈活性，這有助於抑制德國債券收益率及週邊國家債券利差的擴大。

此外，歐元區股市的風險溢價仍為正值，與美國及英國形成對比，後兩者股市相較債券估值較高，因此在利率上升時更易受衝擊。

美國債息攀升引發股市領導權逆轉

美國10年期國債收益率突破4.5%，30年期更攀破5%，引發股市領導權出現逆轉。防禦性板塊表現優於大市，顯示收益率上升主要由期限溢價推動，而非經濟增長預期。

策略師警告：「這次收益率上升已非因經濟樂觀，而是源於財政警號。」

資金流向亦反映出市場焦慮。股市基金出現40億美元淨流出，主要來自新興市場及美國；固定收益基金則吸引250億美元資金，是自2021年以來最大單週增幅。歐洲投資級債券亦獲得強勁買盤。

報告指出：「目前，債券監察者（bond vigilantes）可能繼續令股市保持緊張，直至他們確信削減支出足以控制赤字，或經濟增長足夠強勁，以令企業盈利抵禦利率上升對估值的壓力。」

質量優良的資產負債表股票值得關注

在這種背景下，考和團隊認為，儘管信用利差擴大，質量優良的資產負債表股票仍有投資機會，這類股票的表現相對落後，存在補漲潛力。

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編輯評論：

此次債息與股市相關性轉向，揭示出全球市場對債務可持續性擔憂的深層次問題，從而引發資金大規模重新配置。美國市場因龐大赤字及通脹壓力，成為投資者避險的主要目標，從而拖累股市與美元。反觀歐元區，尤其是德國，憑藉其嚴謹的財政紀律和較低的債務負擔，成功成為逆境中的避風港，這反映出財政政策的穩健性在當前波動環境下的重要性。

值得注意的是，歐洲央行的政策空間較大，意味著該區域有更靈活的應對策略，這不僅有助於保持債券收益率穩定，亦為股市提供一定支持。與此同時，美國和英國股市因估值偏高，在利率上升的環境下更易受壓，投資者應謹慎評估風險。

此外，報告提及的「債券監察者」角色值得關注，他們對政府財政紀律的要求可能會持續影響市場情緒，直到明確的財政整頓措施落實。對投資者而言，選擇基本面穩健、資產負債表健康的企業，將是抵禦市場震盪的有效策略。

總結來看，這場市場動盪不僅是短期的波動，更是對全球財政政策和債務結構的一次重要考驗。投資者應從宏觀層面審視資產配置，尋找那些在多變環境中仍能保持韌性的地區與企業，才能在未來市場中立於不敗之地。

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