BlueLinx展望轉負 料未來一年息率持續高企

S&P全球評級將BlueLinx控股公司展望調整為負面，因盈利下滑及建築活動放緩

S&P全球評級近日將BlueLinx Holdings Inc.的信用展望，由穩定調整為負面，主要原因是公司盈利減少及整體建築活動放緩。該公司的信用指標受到負面影響，S&P調整後的杠杆率約為5倍，顯示其面對潛在風險的緩衝空間有限。

雖然S&P確認BlueLinx的發行人信用評級維持在「B+」，並且公司高級有擔保債務的評級不變，但評級機構認為該公司未來一年內的信用指標可能仍將保持在較高水平。這次展望調整主要反映出BlueLinx與房屋市場及經濟周期的高度相關性。宏觀經濟壓力導致需求及建築活動減少，進而影響公司盈利，削弱其信用安全邊際。

S&P預計該公司調整後的杠杆率在未來一年將維持約5倍或略高，與其評級的5倍門檻相差不大，緩衝空間有限。不過，若未來數季業務狀況好轉，盈利增加，則有望降低債務杠杆。

儘管BlueLinx擁有強勁的現金儲備和充足流動性，對財務表現惡化及高杠杆有所緩解，但若需求持續疲弱或比預期更為惡化，仍存在風險。2025年，公司預計營收介乎28億至29億美元，調整後盈利約1.2億至1.3億美元，調整後息稅折舊攤銷前利潤率（EBITDA margin）在4%至5%之間。

截至2025年3月29日止12個月，BlueLinx的S&P調整後杠杆率為5.3倍，高於2024年底的4.6倍。這主要因住宅建築活動減少、宏觀經濟不確定性及房屋負擔能力問題，導致銷量減慢及價格下跌。

即使在嚴峻的經營環境下，BlueLinx預計於2025至2026年仍能產生3,500萬至4,500萬美元的自由現金流。公司強勁的資產負債表體現於2025年第一季度末的現金餘額高達4.49億美元，且全額可用的循環信用額度提供充足流動資金。加上沒有即將到期的債務，這些因素部分抵消了高杠杆帶來的風險。

S&P表示，若未來12個月內調整後盈利較基準情景低10%或以上，導致杠杆率持續超過5倍，或經營現金流對債務比率跌破10%，評級有可能被下調。這種情況可能因嚴重經濟衰退進一步削弱需求，令盈利下滑幅度及時間超出現有預期。

反之，若調整後盈利增長快於預期，受益於需求改善，令杠杆率明顯降至5倍以下且持續穩定，展望有望於12個月內恢復為穩定。

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編輯觀點：

BlueLinx的財務狀況和評級展望反映了當前美國住宅市場及宏觀經濟環境的挑戰。杠杆率高企且緩衝空間窄小，令公司對市場波動極為敏感。雖然現金儲備充足且流動性健康，這在短期內提供一定保障，但長遠來看，若建築業需求持續低迷，盈利壓力將逐步顯現。

這個案例也提醒投資者，評級展望的變動不僅是數字遊戲，更是對行業周期性風險的反映。BlueLinx的業務高度依賴住宅建築市場，受政策、利率及經濟周期影響甚大。未來能否有效降低杠杆，提升盈利能力，將是決定其信用評級走向的關鍵。

此外，市場對於杠杆率5倍這個門檻的敏感度也值得關注，這顯示評級機構對公司財務健康的要求相當嚴格。對投資者而言，深入分析行業趨勢和宏觀經濟變化，比單純看財報數字更重要。BlueLinx的例子正好說明，企業財務韌性和行業前景同等重要，兩者相輔相成，缺一不可。

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