為何Ripple與SEC的案件仍在進行中，儘管其他案件已經解決？
最近幾周，美國證券交易委員會（SEC）正在迅速撤回多宗案件。首先是Coinbase，然後是Consensys、Gemini和OpenSea，昨天則是Kraken。幾乎所有前SEC主席Gary Gensler時代的高調執法行動都已被撤回。
這向加密貨幣行業發出了明確信號，即美國總統特朗普的政府不會像上任時那樣行事。事實上，目前擔任SEC加密工作組負責人的專員Hester Peirce公開表示，SEC將不再以執法的方式進行監管：
“前任委員會將這一職能轉移到執法部門，並進行大規模的執法監管行動，這傷害了美國公眾，對行業造成了不利影響，並妨礙了委員會的專業人員有效運用其專業知識。”
然而，有一宗案件在這些撤回的案件中顯得格外突出——那就是Ripple的案件。
Ripple案件的起源
Ripple案件是加密貨幣領域中最古老且最具影響力的案件之一。在2010年代，加密貨幣法律仍然年輕，SEC剛開始進行執法。此時，SEC發佈了《DAO報告》，這是一份最初將著名的Howey測試應用於加密貨幣的開創性文件。
然後，在2020年12月，Ripple的控訴如同對加密貨幣界的一記警告。指控Ripple的XRP代幣銷售為“多年未登記的證券發行”，為後續所有SEC的執法行動奠定了基礎。
Ripple的CEO Brad Garlinghouse在2020年12月對SEC控訴的回應。來源：Brad Garlinghouse
這聽起來有些奇怪，但Ripple案件是在前總統喬·拜登和Gensler之前提出的。它發生在特朗普政府的第一任期末期，當時Jay Clayton仍是SEC主席。在那段時間，這使得Ripple成為一個異類。在FTX崩潰之前，Gensler被視為“支持加密”的專員，而XRP卻在多年內被視為一個被排斥的代幣。由於監管的模糊性，該代幣在許多美國中心化交易所上無法交易，因此錯過了2021和2022年的繁榮時期。
作為第一宗主要的加密貨幣案件，Ripple的裁決將對行業的法律地位產生重大影響。最值得注意的是，在2023年的一項簡易判決中，法官Analisa Torres裁定該公司部分勝訴，認為XRP的盲目買賣不構成證券，因為“它們並未從Ripple的努力中獲得（盈利的期望）”，因為買家並不知道他們正在從Ripple購買XRP。
當時，這被視為加密貨幣的一次重大勝利。SEC試圖對此進行中間上訴但失敗，隨著時間的推移，案件緩慢進展，最終在去年8月對Ripple作出1.25億美元的判決。
最終，這一具有開創性的加密貨幣執法行動在公眾視野中被Coinbase、Uniswap等更高調的爭議所掩蓋。在拜登政府的最後一個行動中，Gensler的SEC於2025年1月15日對Torres的判決提出上訴。Ripple則在2024年10月15日提交了交叉上訴通知，至今尚未提出上訴。
Ripple與白宮的關係
截至目前，Ripple案件自2025年1月31日以來一直保持沉默。SEC已經有條不紊地撤回了幾乎所有的加密貨幣行動和調查，但Ripple卻神秘地停滯不前。
這在多個層面上都顯得奇怪。首先，Ripple的上訴理由與Coinbase的平行中間上訴的問題相似，南區地區法官Katherine Polk Failla在1月認可了該上訴。SEC卻放棄了這一案件，並於2025年2月27日撤回。
其次，Ripple似乎在白宮的好感之中。Ripple在最近幾個月公開尋求特朗普的支持，包括Ripple CEO Brad Garlinghouse在特朗普就職前在Mar-a-Lago與他會面，以及據報導向特朗普的就職基金捐贈500萬美元的XRP。
Garlinghouse與特朗普在1月的Mar-a-Lago會面時的合影，還有Ripple首席法律官Stuart Alderoty。來源：Brad Garlinghouse
雖然無法確定，但這些舉動似乎在特朗普的核心圈子中引發了良好的反響。今年2月，特朗普的兒子Donald Trump Jr.在社交媒體上關注了Ripple。更近期的3月2日，特朗普將XRP列為五種將納入戰略加密儲備的加密貨幣之一。
在這樣一個被普遍認為是客戶主義的白宮背景下，所有這些都暗示Ripple應該是SEC青睞的首選。然而，案件仍然未解決，究竟發生了什麼？
Ripple案件持續進行的三個原因
Ripple案件仍在進行的真相尚不清楚。沒有SEC的任何工作人員或Ripple的律師發表評論。然而，有幾個可能的解釋值得考慮。
與仍在撤回前待決的Coinbase不同，Ripple已經達成了最終判決。這意味著如果SEC停止抗爭，結果不會是Ripple的勝利，而是1.25億美元的罰款以及法官Torres對Ripple施加的五年“壞演員”禁止證券募資的禁令。
這意味著在某種意義上，Ripple需要案件繼續進行以獲得有利的裁決。雖然它有可能說服SEC共同尋求撤回Torres的判決，但不明顯Torres會同意這樣做。
法律評論員James Murphy最近推測了這一點：
“Torres的判決對XRP持有者無疑是非常好的，但（a）證券法違規的裁定和（b）禁令（及隨之而來的“壞男孩”條款）對Ripple並不好，”Murphy表示。“如果Ripple考慮未來的免稅證券發行或IPO，這一點尤其如此。”
“我相信SEC會在一瞬間接受一項和解——雙方撤回上訴，SEC接受1.25億美元的罰款。因此，Ripple可能正在談判比這更好的交易。”
Ripple可能在玩硬球，但特朗普會允許SEC反擊嗎？另一種風險較高的策略是雙方私下達成協議，繼續上訴，但SEC僅作為名義上的當事方。SEC可以在聽證會上“裝死”，有效提高Ripple在第二巡迴法院獲得有利判決的機會。
類似的策略在奧巴馬總統任內的司法部被廣泛使用，以促進對《婚姻防衛法》（DOMA）在美國訴Windsor案中的上訴審查。
雖然這種解釋可能符合一些事實，但它也不完整。畢竟，SEC可以在不維持上訴的情況下促進審查。如果它真的想幫助Ripple獲得勝利，為什麼不讓自己的上訴案件撤回？這種做法也會冒著在第二巡迴法院獲得不利結果的風險，這可能使Ripple的處境不會比去年8月更好。
最後一個可能的解釋是，SEC內部仍然有一些人關心法律的解釋並希望捍衛它。在Torres裁決時，許多法律從業者認為該裁決不正確地應用於證券法。雖然加密貨幣律師已經開始接受其邏輯，但SEC顯然一直將其視為其訴訟記錄上的一個黑點，並努力立即對其上訴。
SEC的律師選擇這一職業是因為他們關心美國金融市場的完整性，可能仍然有一些聲音認為，讓Ripple的裁決不受挑戰將損害這一使命。
也許這些聲音在等待即將確認的SEC主席Paul Atkins，然後再對Ripple案件做出明確的決定。
最終，這個案件是早期時代的遺留物。雖然案件法曾被視為加密貨幣代幣法律地位的決定因素，但現在可能不再是這樣。當特朗普再次上台時，舊的規則被拋棄，而新的規則尚未制定。Ripple案件可能在未來幾天內被撤回，因為SEC要么處理其案件要么雙方達成某種協議。即使案件繼續進行至最終裁決，但在未來四年內，它不太可能影響執法。
在特朗普時代，監管似乎是通過交易而非法律來實現的。
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