比特幣ETF：長線投資僅佔四成，套利交易主導市場

只有44%的美國比特幣ETF購買是為了長期持有 — 10x研究

根據加密貨幣研究公司10x Research的報告，投資者主要使用現貨比特幣ETF進行套利策略，只有44%的資金流入與長期投資有關。

自2024年1月推出以來，美國的現貨比特幣ETF吸引了約390億美元的淨流入。然而，只有175億美元，少於一半，代表真正的長期購買，10x Research的研究主管馬庫斯·西倫（Markus Thielen）表示。

他補充說，大約56%的資金流入“可能與套利策略有關，其中空頭比特幣期貨頭寸抵消了流入”，這指的是“套利交易”——交易者通過ETF購買現貨比特幣，同時做空比特幣期貨，從現貨和期貨價格之間的差異中獲利。

西倫指出，這意味著比特幣作為多資產投資組合中的長期資產的實際需求“遠低於媒體所描述的情況”。

“比起反映廣泛的機構採納，比特幣ETF的買賣主要受資金利率（基差機會）的驅動，許多投資者專注於短期套利，而非長期資本增值。”他補充道，黑石（BlackRock）IBIT ETF的最大持有者是對沖基金和交易公司，這些公司“專門利用市場低效性和捕捉收益差異”，而不是承擔明顯的方向性風險。

由於目前資金利率和基差利差過低，無法為新的套利頭寸提供合理的理由，“對沖基金和交易公司已經停止向比特幣ETF增加流入，並積極撤回不再提供盈利套利機會的現有頭寸，”他表示。

根據Farside Investors的數據，上周出現了四個連續的交易日流出，552億美元離開了這些產品。與此同時，現貨比特幣在這周保持在一定範圍內。

這對市場情緒造成了影響，西倫表示，因為媒體報導通常將這些流出視為看跌信號。他補充說，撤回過程“實際上是市場中立的，因為這涉及到賣出ETF的同時購買比特幣期貨，有效抵消任何方向性市場影響。”

Real Vision的首席執行官拉烏爾·帕爾（Raoul Pal）在2024年中期也曾表示，約三分之二的現貨比特幣ETF的淨流入可能來自套利交易。

然而，情勢可能正在改變。西倫表示，自美國總統選舉以來，真正的購買流入“確實有所增加”。

“雖然自特朗普當選以來，真正的長期比特幣購買有所增加，但資金利率卻因零售交易量下降而崩潰。”因此，當資金利率下降時，這一策略變得不那麼吸引人，導致交易公司撤回其頭寸，這正是過去一周所見的情況。

這篇報道揭示了比特幣ETF市場的一個重要現實：許多投資者並非出於對比特幣的長期信心而進行投資，而是利用市場的短期波動進行套利。這種現象不僅反映了當前市場的投機性，也可能對比特幣的長期價值造成影響。隨著資金流入的減少，市場情緒也受到影響，這可能進一步影響比特幣的價格走勢。投資者在進行決策時，應更加謹慎，並考慮到這種短期套利行為對市場的潛在影響。

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