重塑金融監管：十大誡律締造誠信市場

聯邦證券法的十誡

太多時候，監管機構陷入繁瑣的法律細節，卻忽略了其核心意圖，這是BakerHostetler的合夥人Teresa Goody Guillén所指出的。加密貨幣的監管應該以原則為指導，以促進有效的市場。

美國的金融市場長期以來受到過時、過於複雜和父權主義的規則的困擾。與此同時，政府未能為數字資產建立監管體系，加上對行業的激進打壓，抑制了創新。毫不奇怪，世界其他地方卻迅速向前發展，將美國拋在了身後。

在特朗普總統的領導下，我們正站在歷史性轉折的邊緣。他所推動的「歷史上最大的放鬆管制運動」和「常識的革命」，為我們提供了一個難得的機會，去消除人為的界限，淘汰過時的理念，重新思考我們對金融市場和數字資產生態系統的監管方式。我們不應該被過去危機和技術所設計的反應性規則所束縛，而應該設計靈活、前瞻性的框架來促進創新。

在我構思這些框架時，我想起了證券交易委員會前主席哈維·皮特（Harvey Pitt，2001-2003年）所分享的智慧，他提出了一個簡單而深刻的解決方案來改善美國的股市：制定指導原則，使我們的市場能夠體現這些原則。皮特主席將這些原則比作上帝的十誡——明確的原則來規範行為，行業則有責任去遵守。

監管機構和市場參與者常常陷入繁瑣的法律細節，卻忽略了其核心意圖。雖然規範、標準和規則有其存在的必要性，但這裡提出的「十誡」為未來的框架提供了堅實的基礎。關鍵在於首先理解聯邦證券法的目的。

這些法律的核心是規範涉及證券的交易——無論是公司的股份、貸款承諾還是投資股份。當人們將資金託付給你時，你必須對他們承擔特定的責任。證券法主要是一種披露制度，旨在確保公平和透明的交易，讓投資者獲得評估其投資風險和回報所需的信息。

這些法律是在1929年股市崩盤後出現的，當時不道德的行為如內幕交易和股票操縱，加上買賣雙方的信息不對稱，導致了這場危機。1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》相繼頒布，旨在防止這些濫用行為，促進公司獲得資本，保護投資者的資本，確保市場的公平和效率，同時減少對誠實商業活動的負擔。

儘管這些法律出於良好意圖，但卻變得過於複雜，抑制了競爭，限制了投資者的自由。為了重新構想金融市場的監管，特別是在面對新興技術和受證券法約束的數字資產時，我們必須回歸塑造這些法律的原則——這些原則促進公平，同時減少對誠實商業的負擔。

根據皮特主席的願景，我將市場參與者的核心價值提煉為以下十條誡命，以建立一個值得信賴的市場：

1. 你應該披露重要信息。全面和公平的披露是證券法的核心。發行者必須向投資者提供真實、完整和不具欺騙性的重大信息，以便他們能做出明智的財務決策。隱瞞或歪曲影響利潤預期的關鍵信息會損害信任和市場的完整性。

2. 你應該不欺騙或操縱。詐騙和市場操縱會扭曲證券的真實價值，損害投資者和市場。防止欺騙行為有助於確保公平。

3. 你應該不在未公開的重大信息上進行交易。內幕交易使擁有機密信息的人獲得不公平的優勢。這確保了所有市場參與者的公平競爭。

4. 你應該如實告知你的財務狀況。財務報表必須準確和透明，反映公司的真實財務狀況，以便投資者能準確評估風險並做出明智的財務決策。

5. 你應該平等對待所有投資者。所有投資者必須平等獲得重大信息和機會。這確保了公平，防止內部優勢和歧視性行為。

6. 你應該揭示相關風險。投資者必須了解與其投資相關的風險，以便做出符合其財務目標和風險承受能力的選擇。

7. 你應該根據對他人的責任行事。對於那些對信任和責任負有義務的市場參與者，如金融專業人士和公司董事，必須以客戶和股東的利益為重，而非自身私利。

8. 你應該努力避免利益衝突，但如果不可避免，則應披露。市場參與者應該避免或最小化利益衝突，但如果無法避免，則必須披露。透明性使投資者能夠在了解潛在偏見的情況下做出決策，並保持信任。

9. 你應該確保市場公平和透明。市場必須基於真實的供需運作，免受人為扭曲。這促進了信任和公平定價。

10. 你應該促進高效和有序的市場。市場必須順利運作，價格透明，所有參與者都能平等進入。這有助於市場穩定和投資者信任。

通過專注於這些核心原則，我們可以創建靈活的監管框架，跟上技術進步的步伐，避免過時法律的限制。現在正是金融監管發生重大變革的時候，應朝著預見未來市場和創新的方向邁進。通過確保清晰、公平和秩序，同時促進創新，我們可以建立一個面向未來的金融體系，造福每一個人。

在這篇文章中，Guillén強調了在當前數字資產快速發展的背景下，重新思考和重構金融監管的重要性。她提出的十誡不僅是對過去失誤的反思，也是對未來市場的期待。這些原則不僅適用於傳統金融市場，也為新興的數字資產市場提供了指導，顯示出在監管方面的靈活性和前瞻性。隨著科技的進步，我們需要的正是這種能夠適應變化的監管框架，以促進創新，同時保護投資者的利益。

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