MicroStrategy的比特幣債務循環：天才之舉還是冒險賭注？
批評者稱這是盲目行為；支持者則認為這是卓越的策略。無論如何，邁克爾·塞勒（Michael Saylor）仍然堅持加碼比特幣。
微觀策略的比特幣購買資金
微觀策略（MicroStrategy）是一家表面上專注於商業智能軟件的公司，但其激進的比特幣積累策略使其實際上更像是一家比特幣財庫公司。塞勒的比特幣購物狂潮始於2020年8月的2.5億美元企業現金購買，隨後轉向發行債務，最初是可轉換票據——這是一種可以轉換為股權的債務。這些票據通常利率較低，幫助公司在2020年12月籌集了6.5億美元，隨後的發行總額達到數十億美元。
2021年6月，微觀策略發行了5億美元的高級擔保票據，提供更高的利率並以公司資產作為擔保。
無視風險的龐氏騙局？
馬凱特大學（Marquette University）榮譽金融教授大衛·克勞斯（David Krause）警告說，塞勒的策略“並不合適”。他指出，比特幣價格的劇烈下跌可能會嚴重影響微觀策略，侵蝕股東權益，危及債務還款，甚至可能導致財務困境或破產，進而引發股票拋售。
克勞斯表示：“作為一名研究和教授企業金融及投資的專家，我堅信財庫資產應僅由流動性和低風險的證券組成，例如貨幣市場工具。”
微觀策略的股票價格在很大程度上高於其比特幣持有的淨資產價值（NAV）。根據BitcoinTreasuries.net的數據，1月9日，該公司的比特幣持有量佔其市值的51%。當微觀策略的股票價格高於其比特幣的NAV時，公司便會通過債務或股權籌集資金以購買更多比特幣。然而，克勞斯警告這一策略存在股東稀釋的風險。
這種方法理論上創造了一個循環，公司的比特幣持有量提升了其市場地位和股票價格，從而使公司能夠進一步發行債務和購買額外的比特幣。
一些社交媒體分析師將這種循環策略比作龐氏騙局。金融分析師雅各布·金（Jacob King）表示：“這個循環只有在比特幣持續上漲的情況下才能運作。如果比特幣停滯或崩潰（這是必然的），這個循環就會崩潰。這是不可持續的，簡直是一個龐氏騙局。”
塞勒的比特幣藍圖的不可否認的成功
截至1月8日收盤，微觀策略的股票交易價格為331.70美元，自2020年8月11日首次購買比特幣以來，增長約2200%，而同期間比特幣價格上漲約735%。無論人們是否同意塞勒的做法，他的計劃無疑提升了微觀策略的加密貨幣投資組合和股票表現，使該公司於12月進入納斯達克100指數。
儘管股東權益可能面臨稀釋，但支持者認為比特幣的長期增長潛力可以抵消這些風險。此外，陳格瑞（Gracy Chen）指出，微觀策略的可轉換債務結構在危機期間可能提供一定的保護。
“持續的熊市可能會使公司面臨流動性挑戰和加大債務管理風險。然而，其無擔保的可轉換債務結構在面對迫切的強制清算時提供了一些保護。”陳解釋道。
比特幣的退出策略
簡而言之，微觀策略的使命很簡單：持續購買比特幣。這項資產作為長期的戰略持有，對抗經濟不確定性，並提升股東價值。它還可以用來獲取貸款或為未來的商業機會籌集資金，而無需清算其比特幣。
“從那個龐大的比特幣流動性池中獲利的潛力是存在的，”VixiChain產品管理負責人亞歷山大·帕納森科（Alexander Panasenko）表示。“當你持有大量這種防通脹資產的流動性時，你可以僅僅通過持有它，或進行借貸來賺錢。”
然而，批評者指出塞勒缺乏明確的退出策略。比特幣極端支持者則否定了這一需求，因為他們視比特幣為逃離傳統金融體系的終極途徑。
股票稀釋仍然是一個迫在眉睫的問題，但該策略在很大程度上使微觀策略及更廣泛的比特幣生態系統受益，並激勵了全球的模仿者。
“只要微觀策略繼續激發對數字資產在未來經濟中角色的討論，並且你可以看到新公司更廣泛的採用，帶來新的策略來利用數字資產……這都是非常好的，”帕納森科說。“如果這樣的數字資產提案失敗，將對整個行業造成陰影，基本上會讓我們倒退。”
這一情況反映了當前比特幣市場的複雜性與挑戰，無論是從投資者的角度還是整個行業的發展來看，未來的走向仍然充滿變數。
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