S&P調低Karman收購後的有抵押債務評級
標準普爾（S&P Global Ratings）近日將Karman Space and Defense的高級有抵押債務評級由「BB-」下調至「B+」，此舉緣於該公司同意斥資約2.25億美元收購Seemann Composites LLC及Material Sciences兩家公司。
評級機構同時將債務回收評級由「2」（約70%回收率）調整至「3」（約65%回收率），反映若出現違約，貸款方能回收的金額有所下降。
為籌措收購資金，Karman計劃將現有5.06億美元的B類定期貸款增加最多2.2億美元。標準普爾指出，該交易將使公司近期的信用指標改善延後。
這兩宗收購強化了Karman在海事潛水及水面系統樹脂和複合材料的技術能力，並擴展了其在防務利基市場的影響力。被收購的Seemann及MSC長期以來均為美國海軍客戶。
標準普爾預期，收購後的業務將與Karman現有的基本利潤率相符，因Seemann和MSC在市場中擁有獨家供應地位。不過，2026年因交易及整合費用，利潤率可能會受到一定影響。
儘管負債增加，標準普爾預計2026及2027年Karman的負債與息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）比率將維持在3.75至4.25倍，且營運資金與負債比率約為12%至15%。
評級機構維持穩定展望，理由是堅挺的防務需求將支持EBITDA增長，部分抵消債務增加對槓桿的影響。標準普爾認為，全球持續的軍事衝突將推動軍事備戰開支，Karman將從中受益。
此次收購是Karman迄今最大規模，但標準普爾認為，憑藉該公司在較小規模併購中的成功經驗，整合過程不太可能出現重大問題。
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評論與洞察
標準普爾下調Karman的有抵押債務評級，反映了市場對其負債水平上升的擔憂，尤其是在大手筆收購後短期內信用指標改善受阻。這是一個典型案例，顯示企業在擴張策略中必須平衡成長與財務穩健性，尤其是在資本密集且風險較高的防務工業。
收購Seemann及MSC不僅增強了Karman在專業材料領域的競爭力，也穩固了其在美國國防市場的地位。這種垂直整合策略若能有效實施，長遠將提升公司盈利能力及市場話語權。然而，短期內整合成本及負債壓力難免影響財務表現，投資者需密切關注Karman的現金流管理及債務償還能力。
此外，全球安全局勢的緊張為防務企業帶來穩定的需求支撐，Karman有望從中受惠。這也提醒市場，軍事和國防板塊在地緣政治動盪時期往往是較為防守的投資選擇。
總結來說，Karman的戰略收購是積極擴展市場份額的舉措，但伴隨著財務風險的增加。未來能否透過有效的整合和市場拓展，實現利潤率回升和負債合理化，將是評估其投資價值的關鍵。投資者在關注成長潛力的同時，亦須謹慎評估其財務健康狀況。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
