美銀策略師Hartnett：市場頂峰未現，關鍵信號仍未出現
根據美國銀行（Bank of America）策略師Michael Hartnett指出，歷史上股市大頂通常出現在三個條件同時具備時：投資者持倉極度看多、盈利預期達到頂峰，以及政策環境趨向收緊。然而，目前只有其中兩項條件具備，政策收緊這一關鍵信號尚未出現，因此2026年股市並不似2018年或2022年那類頂峰年份。
Hartnett在致客戶的報告中表示，目前投資者持倉水位偏高，對盈利的樂觀情緒依然強烈，但政策面卻未見收緊跡象。美銀團隊認為，當下的政策環境依然支持市場，尤其是美聯儲有望降息，加上財政政策如減稅和關稅調整，均有利於市場持續上行。換言之，除非金融條件實質性收緊，否則投資者不太可能大規模撤退。
Hartnett特別關注30年期美國國債收益率，認為若突破5.1%，將象徵貨幣政策趨緊，亦是市場恐慌的關鍵門檻，類似於2023年10月及2025年5月見過的水平。
除了股票市場，Hartnett仍看好黃金的長期牛市趨勢。他指出，在全球秩序轉變、貨幣貶值、民粹主義及財政過度擴張等背景下，黃金作為避險資產依然具吸引力且持有不足。他強調，歷史上黃金牛市的結束都伴隨重大事件，而目前尚未見到類似的催化劑。
此外，他對新興市場持長期正面看法，認為新興市場股票正展開新一輪的「世代牛市」。強勁的商品價格、強勢的新興市場貨幣及較低的債券收益率，都是推動其相對表現優異的重要因素。
在資金流向方面，美銀報告顯示，過去一周債券基金流入154億美元，黃金基金流入49億美元，而股票基金則出現432億美元淨流出。中國股市因「國家隊」拋售創紀錄流出492億美元，美股流出168億美元，新興市場股票則是13周來首次流出。歐洲資金流入已連續六周，日本則迎來自去年10月以來最大資金流入。
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評論與啟示
Hartnett的觀點帶給我們一個重要啟示：市場頂峰的判斷不能僅靠單一指標，而是要觀察多個環節的配合，尤其是政策面是否收緊。現階段，美聯儲尚未大幅加息或收緊政策，這讓市場仍保持一定動力。這反映出當前全球經濟與金融環境的複雜性——一方面經濟復甦與盈利增長支持股市，另一方面政策不確定性依然存在。
值得注意的是，Hartnett對黃金和新興市場的看法中，隱含著對全球地緣政治及貨幣政策長期趨勢的深刻理解。黃金作為貨幣貶值和不確定性下的避險工具，仍具吸引力；而新興市場則可能因資源豐富及貨幣政策相對寬鬆，成為資金新的避風港。這提醒投資者不應只盯著傳統成熟市場，而要擴展視野，關注全球經濟結構的變化。
同時，資金流向數據顯示，儘管股票市場出現較大規模的資金流出，但債券和黃金基金的流入表明投資者仍在尋找安全邊際。中國股市的巨大流出反映出政策風險和資金面壓力，投資者需密切關注相關政策動向。
總結來說，Hartnett的分析提醒我們，投資決策應建立在多維度的市場信號觀察上，尤其是政策信號的變化將是未來市場走向的關鍵風向標。對於香港及全球投資者而言，保持警覺、靈活調整資產配置，並重視避險資產與新興市場的機會，將是面對未來市場波動的明智策略。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
