力拓與嘉能可合併或需出售資產以爭取中國批准
澳洲礦業巨頭力拓（Rio Tinto）與瑞士礦業巨頭嘉能可（Glencore）計劃合併，可能需要出售部分資產，才能獲得中國這個全球最大商品買家的監管批准。中國一直對資源安全及市場集中度保持高度關注。
兩家公司上週透露，這已是兩年內第二次就合併進行初步談判，若成功，將組成市值超過2000億美元的全球最大礦業公司。
然而，分析師及法律專家指出，由於合併後兩家公司在中國市場的銷售規模龐大，這宗交易必須獲得北京監管機構批准。類似的巨型礦業合併案，過去如嘉能可在2013年以350億美元收購Xstrata，都曾面臨中國監管審查。
多位分析師及律師向路透透露，中國反壟斷監管機構可能會關注合併後公司在銅礦生產及銷售，以及鐵礦石銷售市場的集中度。北京亦可能藉此機會要求出售部分資產給中國友好企業。
早在嘉能可合併談判公開前，力拓已在探討以資產換股方式，縮減其最大股東、國有企業中國鋁業（Chinalco）持股約11%的比例。據知情人士透露，力拓位於幾內亞的Simandou鐵礦及蒙古的Oyu Tolgoi銅礦是中國鋁業感興趣的資產。
為促成嘉能可合併案，非洲資產尤其可能成為出售對象，因為拉丁美洲對中國投資的接受度下降，澳洲Barrenjoey分析師Glyn Lawcock指出：「中國會視此為一個擠出資產的機會。」
中國商務部、市場監管機構及中國鋁業均未對此交易置評，嘉能可與力拓亦拒絕評論。
嘉能可的先例
嘉能可早有類似經驗。2013年，中國監管機構迫使該公司將其在秘魯Las Bambas銅礦的股份出售給中國投資者，交易金額近60億美元，以換取批准其收購Xstrata案。
一位匿名的國際律師事務所駐中國合夥人表示：「Las Bambas案被視為一個成功的解決方案，監管機構將可能以此作為參考範本。」
此外，嘉能可還同意在超過七年期間，以特定價格向中國客戶出售最低數量的銅精礦，因為北京擔心合併後的集團會在銅市場擁有過大影響力。
隨著銅在綠色轉型及人工智能領域的重要性提升，銅資產的需求更甚以往。力拓與嘉能可正將焦點逐步轉向銅，其他競爭對手如澳洲必和必拓（BHP）亦是如此。
中國監管機構同時也關注英美資源公司Anglo American與加拿大Teck Resources計劃中價值530億美元的銅業合併案，Teck行政總裁Jonathan Price於去年九月表示。
政治挑戰
銅的重要性日益政治化。美國白宮曾指中國在供應鏈的主導地位直接威脅國家安全，對於大型礦產資產出售給中國利益方的反應仍有待觀察。
合併後的力拓與嘉能可將掌控約17%的全球銅供應量，Barrenjoey分析師Lawcock說。儘管巴克萊分析師表示，其礦產產量份額僅約7.5%，不太可能觸發重大反壟斷問題。
不過，政治因素曾令許多交易胎死腹中。美國晶片大廠高通（Qualcomm）2018年因未獲中國監管批准，放棄440億美元收購NXP半導體案，當時被視為中美貿易戰的反映。類似地，英偉達（Nvidia）收購Arm的計劃亦因無法獲中國批准而告吹。
過去中國在資源交易中，亦會以批准作為籌碼進行談判。Las Bambas案前一年，北京曾以糧食安全為由，要求日本丸紅與美國穀物商Gavilon合併作出重大調整。
顧問公司MKI Global Partners行政總裁Mark Kelly表示：「從監管批准角度看，這將是一宗漫長且複雜的交易，而中國鋁業作為力拓股東更令局面複雜。」
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評論與分析：
這宗力拓與嘉能可的合併案不僅是企業策略的整合，更深刻反映出當前國際資源市場的政治經濟博弈。中國作為全球最大商品消費國，正積極利用其市場影響力，透過監管政策來維護國家資源安全及推動「友好企業」的發展，這種策略不單是經濟行為，更是一種地緣政治手段。
從這角度看，任何跨國礦業巨頭的合併，都難以脫離國家安全和政治考量的束縛。企業若想成功合併，必須在資產配置及股權結構上作出靈活調整，甚至需作出讓步，出售部分具戰略價值的資產給中國企業，換取北京的批准。
同時，銅等關鍵金屬在綠色能源及科技革命中的地位日益突出，使得這些資源的掌控權成為全球大國角力的新焦點。美國強調供應鏈安全，中國則以市場規模和政策工具爭取主導權，未來類似的合併案將更頻繁面臨多重監管挑戰。
對投資者而言，這種政治風險意味著即使是技術和經濟基本面良好的合併案，也可能因國際政治因素而延遲或受阻，帶來股價波動及不確定性。投資決策需更謹慎地評估政策環境和地緣政治風險。
總括而言，力拓與嘉能可的合併案是全球資源產業與國際政治交織的縮影，未來資源行業的整合趨勢必須兼顧商業價值與政治敏感度，這對企業策略及投資者都是全新且複雜的挑戰。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
