RBC調升The Gym Group評級 慢增的「非高峰時段」會員助推收入增長
投資銀行RBC Capital Markets近日將The Gym Group Plc（健身集團）的評級由「行業持平」升至「跑贏大市」，並將目標股價由155便士調高至200便士。該行在最新報告中指出，收入預期和估值假設因會員價格趨勢的變化而有所調整，這是調升評級的主要原因。
RBC分析指出，健身集團低價的「非高峰時段」（Off-Peak）會員增長速度放緩。根據報告，2025財年非高峰會員佔總會員比例為14%，較2024財年的10.5%及2025上半年的13%有所提升，但增長勢頭於下半年放緩。這種增長放緩減輕了平均每位會員每月收入的稀釋效應，有利於價格帶動的同店收入增長。
基於此，RBC將2026財年同店收入增長預測由3.5%上調至4%，2027財年則由2.5%提升至4%。隨之，該行將調整後的息稅折舊攤銷前利潤（Adjusted EBITDA）預測分別提高約9%和11%，2026年預計達到5,820萬英鎊，2027年則為6,820萬英鎊，均高於之前的5,370萬英鎊和6,150萬英鎊。
估值方面，RBC將2026財年企業價值與息稅折舊攤銷前利潤比（EV/EBITDA）目標倍數由6.5倍調整至7.5倍。該行認為，較高的估值倍數加上升級的盈利預期，支持了新的200便士目標價格。報告發佈時，該股價格約為161.80便士。
值得注意的是，此次升級主要由收入預期改善推動，與之前主要因成本低於預期而調升評級的情況有所不同。RBC強調，非高峰會員增長放緩使公司能在其他會員類別中調整價格，而不會加劇收入稀釋，從而提升盈利能力。
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評論與啟示
RBC對The Gym Group的評級調升，反映出市場對健身行業會員結構變化的敏感度。非高峰時段會員增長放緩，乍看似乎是負面消息，但實際上卻帶來了更健康的收入組合，減少了低價會員帶來的收入稀釋。這種由量轉質的調整，讓公司能夠以更有利的價格策略提升整體收入和盈利。
對香港投資者而言，這提醒我們在評估類似會員制或訂閱制企業時，不應單純看增長速度，而要深入分析會員結構與價格策略的變化。慢增有時反映成熟和穩健的市場定位，能帶來更穩定的利潤增長。
此外，RBC將估值倍數調高，顯示市場對健身行業未來現金流穩健性的信心增強。這種估值調整也提醒我們，投資者應密切關注企業盈利質素和價格調整能力，這些因素往往比單純的會員增長數字更能反映企業的長遠價值。
總結來說，The Gym Group的案例是一個典型的「質量勝過數量」的投資故事，展現了如何透過會員結構優化和價格策略調整，提升企業的收入質素和估值水平。香港投資者在選股時，不妨從這角度出發，尋找具備類似轉型潛力的企業。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。
