波動率下降，配置增加：Ark Invest認為比特幣踏入下一章
隨著交易所買賣基金（ETFs）及企業資產負債表策略吸納比特幣數量超出預期，市場正進入一個更具機構化、波動率較低的新時代。
Ark Invest旗下數字資產分析師兼投資組合經理David Puell表示，比特幣未來的市場階段，將不再是投資者是否相信這資產，而是他們會持有多少，以及透過哪些渠道持有。2024年現貨比特幣ETF的推出，以及數字資產財政策略（DAT）的快速增長，標誌著比特幣已跨越重要的機構成熟門檻。
Puell指出，美國現貨比特幣ETF自2024年初獲監管批准後，迅速成為加密貨幣資金流入的主要驅動力，18個月內吸引逾500億美元淨流入。以BlackRock的iShares Bitcoin Trust和Fidelity的Wise Origin Bitcoin Fund為代表的ETF，推動流動性加深及供應緊縮，估計管理的比特幣數量達數十萬枚。
這一轉變對供需格局產生實質影響。Puell表示，ETF和數字資產財政結構合計已吸納約12%的比特幣總供應量，遠超預期，成為2025年價格走勢的主要推手，且此趨勢有望延續至2026年。數字資產財政公司是以持有比特幣或其他數字資產作為主要資產負債表儲備，以提升股東價值的上市公司。
不過，Puell亦指出一股相反力量：十多年前購入比特幣的長期持有者，當價格創新高時更願意獲利了結。他解釋：「牛市中，早期採用者會更積極獲利了結；熊市則傾向持有。」2025年這兩股力量交鋒，一邊是早期持有者獲利了結，另一邊是機構透過ETF及DAT買入。
儘管如此，Ark仍對其長期估值框架充滿信心。該公司2026年目標價範圍由熊市約30萬美元、基準約71萬美元，到牛市約150萬美元不等。Puell表示，比特幣作為「數字黃金」的價值儲存角色，是熊市及基準情境的主要驅動力，而機構投資則是牛市上行空間的最大來源。
支持因素之一是比特幣日益「被鎖定」的供應。Puell引用鏈上數據顯示，自2018年初以來，比特幣網絡活躍度約維持在60%，Ark解讀為約36%的比特幣供應被長期持有者有效鎖定。
宏觀環境亦可能在未來數年支持比特幣。Puell指出，美國貨幣政策收緊結束或將帶來流動性回升，這種環境歷來利好風險資產如比特幣。他強調：「對比特幣而言，美國流動性比全球M2更重要，因為其他國家通常跟隨美國這個全球最大資本市場的腳步。」
另一結構性變化是比特幣波動率的下降。Puell說，比特幣波動率已降至歷史低位，強化Ark對比特幣風險調整後回報改善的看法。他補充：「過往牛市中，比特幣通常有30%至50%的回調；自2022年低點以來，最大回調僅約36%，屬非典型現象。」
波動率下降及回調幅度縮小，可能令比特幣對風險偏好較低的投資者更具吸引力。Puell指：「現時有更多成熟投資者不會在指數爆升時過度加倉，而會保留現金於回調時部署，這令波動率趨平，回復期縮短。」
他亦提及特朗普政府時期的監管明朗化、質押相關ETF的出現，以及德州等州對比特幣的興趣增加，均為長期結構性利好。雖然美國若設立戰略比特幣儲備不會創造新需求，但會鞏固強大持有者基礎，減少拋售風險。
Ark對其目標作出一項重要調整：部分新興市場避險需求原本預期流入比特幣，但實際上轉向穩定幣。不過，Puell表示這種稀釋被黃金相關用例的強勁興趣所抵銷。
Puell強調：「我們大致堅持目標不變，需求結構雖演變，但長期論點依然穩固。」展望2026年以後，Ark更看重五年期視野，認為比特幣成熟為波動率較低、機構持有的資產，或比任何單一價格水平更具意義。
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編輯評論：
Ark Invest的觀點反映了比特幣市場正逐步從早期的投機階段，轉向更成熟、更機構化的發展階段。ETF和企業資產負債表的介入，不但帶來資金流入，更改變了比特幣的供需結構，令市場波動率下降，這對於吸引傳統金融機構及風險偏好較低的投資者至關重要。
這種變化暗示，比特幣正逐步成為一種「數字黃金」，不再只是高波動的投機工具，而是具備價值儲存功能的資產。長期持有者與機構投資者之間的博弈，也反映了市場成熟的多元動態。
然而，這同時也意味著市場可能失去部分早期的爆發力，價格上漲可能更趨穩健而非劇烈。投資者需調整心態，認識到比特幣未來的成長更多來自於制度化的資金流入及其作為資產配置一部分的角色，而非短期的價格炒作。
此外，Ark指出新興市場避險需求轉向穩定幣，反映出加密市場內部的資產配置和用途正在分化，這是成熟市場的自然現象，也提醒投資者應關注不同類型數字資產的發展趨勢。
總括而言，比特幣正踏入一個波動率更低、機構參與度更高的「下一章」，這既是機會也是挑戰，投資者和市場參與者應以更長遠和多元的視角來看待這個資產的未來。
以上文章由GPT 所翻譯及撰寫。圖片由Gemini 根據內容自動生成。
