歐洲因子展望：巴克萊偏好價值股，質量股缺乏催化劑
巴克萊銀行近日對歐洲股市的投資因子展望作出調整，繼續看好價值股（Value stocks），但對質量股（Quality factors）持中性態度。該行分析師認為，2026年通脹回升趨勢仍將支持價值股表現，雖然質量股估值已回落至平均水平，但缺乏明顯的推動因素來帶動其重新領先。
巴克萊指出，價值股的估值尚未過高，且經濟數據持續改善，歐洲經濟動能正好支撐這一定位。相反，質量股在2025年相對於STOXX 600指數表現最差，這主要是因為投資者持續將資金轉向價值導向的行業。技術指標方面，質量股的相對強弱指數由過去十年以來的「逢低買入」轉為結構性的「逢高賣出」階段。
此外，質量股12個月預期市盈率已回落至長期平均水平，與其股本回報率大致吻合。巴克萊分析師認為，這種估值回落是正常化的反映，並非投資機會。過去用來定義質量因子的指標，如高股本回報率和低槓桿，現在反而篩選出更多面臨宏觀經濟逆風的公司。醫療保健、奢侈品、消費品和化工行業的每股收益被下調，而金融和工業板塊則領先於盈利上調。
巴克萊重申對價值股的積極看法，認為其估值相對於大盤仍處於長期平均水平的折讓區間，約為0.65至0.70倍。經濟動能持續向好，經合組織（OECD）國家中有82%領先指標顯示經濟動力增強。該行認為，全球同步復甦削弱了質量股作為低波動防禦策略的傳統優勢。
巴克萊表示：「質量股適合停滯時期，而非當前的全球同步復甦環境。」經濟意外數據仍呈正面，通脹趨緩營造出一個「金髮姑娘」式的理想環境，有利於週期性資產表現。2025年12月，動量股和成長股因市場分散度增加而領先，價值股則有適度上升，而低波動、質量股和小型股均出現下跌。全年來看，價值股在巴克萊及MSCI長期指數中表現最佳，稍微領先於動量股，質量股則錄得較大跌幅。
儘管質量股在2025年遭遇大量資金流出，但歐洲對沖基金的配置仍處於高位，暗示在通脹回升趨勢持續下，質量股可能會有進一步的調整空間。除了價值股，巴克萊對小型股持正面態度，因其估值倍數處於十年低位，預期12個月市盈率約為大型股的1.15至1.25倍。
此外，巴克萊將收益因子（Yield）評級上調至中性，強調在利率維持高位的環境下收益吸引力提升；而對低波動策略仍持負面看法。季節性趨勢亦支持週期性偏好：自2001年1月以來，1月份價值股平均相對收益為正0.7%，質量股則平均下跌0.2%。
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編輯評論與深入分析
巴克萊此次的觀點反映了市場對「價值」與「質量」兩大投資因子在不同經濟周期中的敏感度與表現差異。過去數年，質量股因其穩健的盈利能力和防禦特性而深受投資者青睞，尤其在疫情和經濟不確定性加劇時期。然而，隨著全球經濟步入同步復甦階段，通脹雖然回升但趨於溫和，市場風險偏好轉向更具增長潛力和估值吸引力的價值股。
對香港及亞洲投資者而言，這種趨勢提醒大家應靈活調整資產配置，尤其是對於長期持有的「質量股」投資組合，需警惕其估值回歸常態的可能性，避免過度追高。同時，價值股的相對吸引力因為估值折讓及經濟改善而提升，值得重點關注。尤其是歐洲市場中金融、工業等板塊的盈利改善，可能為投資組合帶來新的增長動力。
巴克萊也點出質量股的「後視鏡式」定義可能導致挑選出面臨宏觀挑戰的企業，這是對傳統因子投資策略的一種警示。投資者應該結合更多前瞻性指標和宏觀經濟趨勢來調整投資決策，避免因指標固守而錯失市場變化。
此外，收益因子獲得評級上調，反映在高利率環境下，穩定的現金流和股息收益成為市場吸金亮點。這亦說明未來資產配置上，收益資產及週期性資產的組合將是平衡風險與回報的重要策略。
總結來說，2026年歐洲股市的主旋律可能是價值與週期性資產的回歸，而傳統質量股的防禦角色在經濟復甦的宏觀背景下將面臨挑戰。投資者應密切關注宏觀經濟指標和市場情緒變化，靈活調整投資組合，才能在變局中尋找穩健增長機會。
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