惠譽調升Ryman Hospitality評級至「BB」 反映槓桿水平改善
國際評級機構惠譽（Fitch Ratings）近日宣布，將Ryman Hospitality Properties, Inc.（紐約證交所代號：RHP）及其子公司RHP Hotel Properties, LP的信用評級，由「BB-」提升至「BB」，並維持穩定展望。
同時，惠譽亦將公司高級擔保信貸設施的評級由「BB+」上調至「BBB-」，回收評級（Recovery Rating）為「RR1」；高級無擔保票據的評級由「BB-」提升至「BB」，回收評級維持「RR4」。
惠譽表示，Ryman Hospitality的房地產投資信託基金（REIT）槓桿水平預計將回落並保持在4.5倍以下，符合「BB」評級標準，這主要得益於其強勁的營運表現。
具體來說，惠譽預測RHP的REIT槓桿比率於2025年因新收購的J.W. Desert Ridge（JWDR）半年度貢獻將上升至4.7倍，之後隨著EBITDA增長，2026年將下降至4.3倍。2024年，RHP槓桿比率為4.0倍，處於其政策範圍4.0倍至4.5倍的低端。
惠譽亦肯定RHP約2.9年的前瞻訂房期，較業界同類酒店公司更為長遠，令公司對未來現金流有更佳可見度。截至2024年12月31日，約74%的房間入住來自團體業務，這有助公司抵禦較為波動的休閒旅遊市場趨勢。
自2019年起，RHP已六次進入無擔保市場，反映其資產負債表的變化及其在不同市場周期中以具競爭力的利率取得融資能力。其無抵押資產池包括七大酒店中五個最大物業，惟Gaylord Opryland及Gaylord Texan兩個酒店則有股權質押。
RHP擁有一組高質素的七家專門酒店組合，主要定位於大型團體目的地度假村市場。其五家最大酒店的展覽及會議空間規模均位居美國非博彩酒店前六名。
新近收購的JWDR酒店與RHP現有物業組合相符，因其專注團體市場、優質設施、位於吸引力強的鳳凰城市場，並與萬豪（Marriott）保持合作關係。該酒店擁有24.3萬平方呎會議空間及950間客房，吸引高平均每日房價。
惠譽亦提醒，酒店行業的周期性仍是主要信用風險，但RHP較長的預訂期及相應的取消費用，為其抵禦經濟波動提供一定緩衝。
在關鍵假設方面，惠譽預計RHP整體收入於2025年至2028年分別增長8.8%、10.4%、4.2%及3.7%，其中包括JWDR收購的貢獻。預計未來期間每間可用房收益（RevPAR）將保持3.5%至5%的增長，入住率穩步提升，至2028年達到73.0%。
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評論與啟示
惠譽對Ryman Hospitality的評級上調，反映出市場對其財務健康狀況及經營策略的信心增強。尤其是槓桿水平的有效控制，顯示公司在資金管理及風險控制方面表現出色。對投資者而言，這種穩健的財務結構意味著較低的違約風險，提升了投資吸引力。
此外，RHP專注於大型團體市場的策略，透過長期預訂窗口和團體業務的穩定需求，有效減少了休閒旅遊市場的波動影響。這種定位在疫情後旅遊行業逐步復甦的背景下，尤為重要。JWDR的收購不但擴大了物業組合，亦強化了在關鍵市場的地位，與萬豪的合作更提升品牌價值與客戶忠誠度。
然而，酒店行業的周期性風險依然存在，經濟波動、地緣政治等外部因素可能對入住率及房價造成壓力。RHP如何持續優化運營效率，並在未來市場不確定性中保持彈性，將是其長期成功的關鍵。
整體來看，Ryman Hospitality的發展策略及財務狀況值得關注，特別是對尋求穩健房地產投資機會的投資者而言，是一個值得深入研究的標的。未來投資者應密切留意其槓桿變化及市場拓展表現，從而作出更全面的投資決策。
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