摩根士丹利：UNH會成為2026年新CVS？

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摩根士丹利提問：聯合健康（UNH）是否會成為2026年的「CVS」？

摩根士丹利近日提出疑問，聯合健康集團（UnitedHealth Group，股票代號：UNH）是否會成為「2026年的CVS」，指其近期的策略顯示出明顯意圖修復利潤率，甚至不惜犧牲會員增長。

聯合健康在過去兩年因使用率上升和新風險模型的逐步實施，對盈利能力造成壓力，現正積極調整價格和縮減福利。公司計劃在2026年減少約100萬名Medicare Advantage（美國聯邦醫療保險優勢計劃）會員，甚至可能根據其內部福利分析進一步收縮會員規模。

摩根士丹利指出，這一策略與CVS自2025年年度註冊期起推行的做法相似，都是優先追求獲利而非會員規模增長，該行對此策略持正面評價。

該行預計聯合健康的Medicare Advantage業務在2026年利潤率將回升至約2%至3%，接近公司長期設定的2%至4%目標範圍。同時，摩根士丹利認為整個Medicare Advantage類別的前景有所改善，原因包括更有利的費率通知及監管環境可能放寬，這些因素有助於市場領導者的利潤率恢復。

不過，摩根士丹利同時指出，市場可能尚未完全反映這些改善的潛力。雖然投資者普遍理解管理層提出的利潤回升路徑，但可能低估了聯合健康2026年計劃中的福利削減幅度。

截至去年八月低點以來，聯合健康股價已上升38%，部分投資者認為其轉型故事仍有待證明。摩根士丹利強調，這些調整的影響要等到明年二月聯邦醫療保險與醫療補助服務中心（CMS）公布年度註冊期結果後，才能更清楚看到。

具體來說，聯合健康在多項產品上的福利削減均超過全國平均水平，尤其是Medicare Advantage PPO計劃削減幅度較大，與管理層減少低利潤部分業務的意圖一致。此外，該公司也提高了最高自付額和Medicare覆蓋服務的共付比例，這些都是其調整策略的重要部分。

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編輯評論與深入分析：

摩根士丹利將聯合健康比作「2026年的CVS」，這個比喻非常耐人尋味。CVS作為美國最大的藥房連鎖之一，其近年來透過調整產品組合和注重盈利能力的策略，成功從單純的零售藥房轉型為綜合健康服務供應商，並且在盈利能力上獲得顯著提升。聯合健康若能採取類似路線，即使短期內犧牲會員增長，也能穩固利潤基礎，這對投資者來說是一個積極訊號。

然而，這種策略也帶來風險，尤其是福利削減可能影響用戶滿意度和長期品牌忠誠度，進而影響市場份額。對於依賴大量會員基數的健康保險公司來說，會員流失的後果不可忽視。聯合健康如何在精簡福利與保持競爭力之間找到平衡，將是其未來成敗的關鍵。

另外，摩根士丹利提及監管環境可能放寬，這是市場仍需密切關注的變數。美國醫療保險政策的變動常常會對相關企業帶來重大的影響，政策風向的任何變化都可能改變市場預期和公司策略。

最後，對香港及亞洲投資者而言，這篇報道提供了一個重要視角：全球大型健康保險企業如何透過調整策略回應市場和監管壓力，進而影響股價和投資價值。投資者應該從中反思，類似的商業模式轉型和利潤優先策略，是否也適用於本地及區域的保險和醫療健康行業，並警惕短期內的策略調整可能帶來的長期風險。

總括而言，聯合健康是否能成為「2026年的CVS」尚未明朗，但其積極調整盈利結構的舉措，無疑為投資者提供了新的思考方向和市場觀察重點。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。