AI泡沫係助長定拖累2026軟件前景？

AI 泡沫究竟係幫助定阻礙軟件業未來發展？2026 年展望分析

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）最近完成咗為期一週、覆蓋歐洲七個城市嘅市場推廣巡迴，進行咗接近五十場客戶會議，從而深入了解投資者對軟件業未來的睇法，特別係展望 2026 年嘅前景。

討論焦點主要圍繞應用軟件（application software）是否會喺明年迎來轉機，以及 AI 熱潮點樣影響整個軟件行業嘅預期。RBC 嘅分析師 Rishi Jaluria 指出，唔少客戶都問係咪應該由半導體行業轉投軟件，或者喺軟件行業內由基礎設施（infrastructure）轉向應用層面。

Jaluria 認同呢個邏輯有道理，但提醒唔應該作出過於籠統嘅行業判斷，因為創新依然係識別 AI 受益者嘅關鍵分別因素。佢以客戶關係管理（CRM）領域為例，表示對 HubSpot 喺 AI 領域嘅長遠發展更有信心，相比之下就唔係咁看好 Salesforce。

另一個令佢印象深刻嘅主題係所謂嘅「三個不同嘅 AI 泡沫」。Jaluria 認為而家市場正處於 AI 估值泡沫階段，而 AI 支出泡沫則取決於大量資本開支（capex）能否帶嚟更好嘅模型及真實嘅企業需求。不過，佢強調「我哋堅信而家並非處於 AI 使用泡沫」，同時提醒高估值可能會持續比預期耐，而 AI 故事嘅降溫未必即時改善軟件行業嘅整體情緒。

關於持久性，Jaluria 表示市場對於某啲公司享受短暫 AI 利好但實際依賴過剩產能嘅懷疑愈來愈大，例子包括 Oracle、Akamai 同 Fastly。相反，微軟（Microsoft）、HubSpot 同 MongoDB 等公司就被認為擁有更穩固及多層次嘅 AI 優勢。

儘管預計有意義嘅 AI 營收實現要等到 2027 年，Jaluria 認為加快收入增長係短期內令單一股票表現突出的唯一途徑，因為「好嘅業績可以彌補各種問題」。佢補充話：「如果一間公司能夠加快增長，但又未有明顯 AI 營收，咁就代表該公司喺後 AI 時代仍然有生命力。」

展望 2026 年，Jaluria 睇好 HubSpot、Clearwater Analytics、MongoDB 同 Guidewire 等公司嘅發展軌跡。至於利潤率方面，RBC 預料軟件企業會加大 AI 投資力度，因而推高推理成本（inferencing costs）及研發開支，令毛利率承壓。不過，Jaluria 視呢啲投資為「喺後 AI 世界打造更強企業嘅必要步伐」。

整個巡迴過程中，微軟、Salesforce、Oracle、Workday 及 MongoDB 成為投資者討論嘅核心焦點。

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評論與啟示

AI 熱潮帶來嘅投資浪潮，究竟係助推軟件行業長遠發展，定係催生泡沫，短期內可能令市場情緒波動？RBC 嘅分析提供咗一個多維度嘅切入點，提醒投資者要分清估值泡沫、支出泡沫與使用泡沫之間嘅差異。尤其值得注意嘅係，估值泡沫往往容易引起市場過度樂觀，但真正嘅增長必須依賴實際業務的持續推進與創新。

HubSpot 較 Salesforce 更被看好，反映出即使喺同一領域內，細節如公司對 AI 技術嘅整合與應用深度，都會影響市場信心與投資價值。此點提醒投資者唔應一概而論，而要深入了解企業嘅技術實力與商業模式。

另外，Jaluria 對於「持久性」嘅擔憂亦非常值得關注。過度依賴短期 AI 利好嘅公司可能面臨回調風險，而真正能夠整合 AI 並持續創造價值嘅企業，才係未來市場嘅贏家。這正好呼應咗投資界經典理念：技術熱潮中，選擇「長跑選手」比盲目追逐熱點更重要。

最後，毛利率壓力與研發投入增加，展示咗 AI 轉型對企業財務結構嘅深遠影響。投資者應該警惕短期盈利波動，但同時理解這是企業為長遠競爭力布局嘅必要成本。

總體而言，AI 泡沫既帶來機遇亦伴隨挑戰。2026 年將成為軟件行業能否真正從 AI 技術中獲益、實現增長轉折嘅關鍵一年。對香港及全球投資者來說，深入分析企業 AI 策略與財務健康，遠比被短期市場情緒牽著走重要得多。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。