比特幣四年周期失效？Grayscale新觀點揭秘

為何Grayscale認為比特幣這次將忽略四年周期

Grayscale認為，比特幣的市場結構已經超越了舊有的四年節奏。機構資金流動和宏觀動態重新塑造了比特幣的價格行為。

關鍵要點

* 由減半驅動的比特幣定價模式正逐漸失去影響力。隨著越來越多的比特幣進入流通，每次減半的相對影響力變得越來越小。

* 根據Grayscale的說法，當前的比特幣市場更多地受到機構資本的影響，而不是早期周期中以零售投機為主的市場行為。

* 與2013年和2017年的爆炸性漲幅不同，比特幣最近的價格上升更加受控。Grayscale指出，隨後的30%回調類似於典型的牛市修正。

* 利率預期、美國兩黨對加密貨幣的監管動力以及比特幣在機構投資組合中的整合日益影響市場行為。

自比特幣誕生以來，它的價格一直遵循著可預測的模式。編程事件將比特幣的供應減半，造成稀缺性。這通常會隨之而來的是價格的劇烈上漲和後續的修正。這一重複的序列，廣為人知的四年周期，自比特幣早期以來就強烈影響了投資者的預期。

傳統的四年周期

比特幣的減半事件大約每四年發生一次，將新比特幣的發行量減少50%。過去，這些供應減少通常會預示著主要牛市的到來：

* 2012年減半 — 2013年達到高峰

* 2016年減半 — 2017年達到高峰

* 2020年減半 — 2021年達到高峰。

這一模式源於內建的稀缺機制和投資者心理。零售交易者是需求的主要驅動者，而減少的供應導致了強勁的購買。

然而，隨著越來越多的比特幣進入流通，每次減半的相對影響力逐漸減小。這引發了人們對供應衝擊是否仍能主導周期的質疑。

Grayscale對比特幣周期的評估

Grayscale得出結論，當前市場與過去周期有三個顯著不同之處：

### 以機構需求為主，而非零售狂熱

過去的周期依賴於個別投資者在零售平台上的強勁購買。如今，資本流動越來越多地受到交易所交易基金（ETFs）、企業資產負債表和專業投資基金的驅動。

Grayscale觀察到，機構工具吸引了耐心的長期資本。這與2013年和2017年所見的快速、情緒驅動的零售交易形成鮮明對比。

### 缺乏拉升後的回調

2013年和2017年的比特幣高峰伴隨著極端且不可持續的價格飆升，隨後出現崩潰。Grayscale指出，2025年的價格上升更加受控，隨後的30%回調看起來更像是標準的牛市修正，而不是多年的熊市的開始。

### 宏觀環境比減半更重要

在比特幣早期，價格變動在很大程度上與全球經濟趨勢無關。到2025年，比特幣變得對流動性條件、財政政策和機構風險情緒越來越敏感。

Grayscale提到的主要影響因素包括：

* 預期的利率變化

* 對美國加密貨幣立法的兩黨支持日益增加

* 比特幣在多元化機構投資組合中的納入。

這些宏觀因素對價格的影響獨立於減半時間表。

Glassnode數據顯示經典周期模式的突破

Glassnode的鏈上研究顯示，比特幣的價格已經多次偏離歷史常規：

* **長期持有者供應處於歷史高位：** 長期持有者控制的流通供應比例比以往任何時候都要高。持續的累積限制了市場上可供交易的比特幣數量，減少了通常與減半相關的供應衝擊效應。

* **儘管出現回調，但波動性降低：** 雖然2025年末出現了顯著的價格修正，但實現的波動性仍遠低於以往周期轉折點的水平。這表明市場在應對大幅波動方面變得更加高效，這通常是由於機構參與的增加。

* **ETFs和保管需求重塑供應分配：** 鏈上數據顯示，與ETFs和機構產品相關的保管錢包中轉移的比特幣不斷增長。這些錢包中的比特幣往往保持靜止，減少了市場上活躍流通的比特幣數量。

更靈活的、與宏觀經濟相連的比特幣周期

根據Grayscale的觀點，比特幣的價格行為逐漸脫離四年模型，變得更能響應於：

* 穩定的長期機構資本

* 改善的監管環境

* 全球宏觀經濟流動性

* 持續的ETFs需求

* 一群日益增長的長期持有者。

Grayscale強調，修正仍然是不可避免的，並且可能仍然是嚴重的。然而，它們並不自動意味著長期熊市的開始。

為何一些分析師仍然相信減半模式

某些分析師，經常引用Glassnode的歷史周期重疊，仍然相信減半仍然是主要驅動因素。他們認為：

* 減半仍然是一個基本且不可逆的供應削減。

* 長期持有者的活動仍然集中在減半期間。

* 雖然機構參與增加，但零售驅動的活動仍可能重新出現。

這些不同的觀點顯示，這一討論遠未結束。關於比特幣是否會忽略四年周期的爭論和反駁反映了市場的不斷演變。

理解比特幣的演變框架

Grayscale對傳統四年周期主導地位的反對基於明確的結構性變化。這些變化包括機構參與的增加、與全球宏觀條件的更深層次整合以及供應動態的持久變化。來自Glassnode和Coinbase Institutional的支持數據確認，當今的比特幣市場運作在比過去以零售為主的周期更為複雜的力量之下。

因此，分析師們對固定的基於減半的時間模型的重視程度降低。相反，他們更專注於鏈上指標、流動性趨勢和機構流動指標。這種更精緻的方法更好地捕捉了比特幣從邊緣數字資產轉變為全球金融體系一部分的持續變化。

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在這篇文章中，我們看到Grayscale對比特幣市場的深入分析，特別是其對四年周期的質疑，這引發了對比特幣未來走勢的新思考。隨著機構資本的興起和宏觀經濟因素的影響，傳統的市場模式可能需要重新評估。這不僅是對比特幣本身的挑戰，也是對整個加密貨幣市場的重新定義。這一變化可能會促使投資者和分析師重新思考他們的策略，並對未來的市場動態保持警惕。

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