RBC力讚Mitie：管道爆棚利潤持續攀升

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RBC資本市場首次覆蓋Mitie，評級「跑贏大市」指向創紀錄訂單和利潤率提升路徑

加拿大皇家銀行（RBC）資本市場近日首次對英國設施管理及合規服務供應商Mitie Group展開覆蓋，給予「跑贏大市」（Outperform）評級，並訂立195便士的目標價。報告指出，Mitie進入2025至2027年策略期，擁有強勁的收入可見度、越來越多高價值業務，以及持續改善的盈利能力指標。

RBC指出，Mitie在英國總值約300億英鎊的外判設施管理市場中佔有約14%市場份額，是本地供應商中最大的。該公司目前擁有創紀錄的330億英鎊業務管道，支撐著165億英鎊的已確定訂單簿，自2025至2027年策略計劃推出以來，訂單簿規模已增長約45%。這些已確定訂單佔RBC未來三年收入預測的超過65%，提供了高度的收入保障。

展望2026財年上半年，Mitie的訂單對銷售比率（book-to-bill ratio）為141%，較2025財年的147%略降，但仍反映出公司服務需求持續強勁。RBC預計Mitie在2027財年前三年的收入年複合增長率（CAGR）為10.7%，其中有7.2%為有機增長。Mitie在2025財年已實現12.9%收入增長，2026財年上半年收入同比增長10.4%。

Mitie的業務主要由商業服務和技術服務兩大部門組成，兩者各佔集團收入約一半。轉型項目在兩個部門中所佔比重均在提升，推動收入增長。RBC強調，利潤率的提升主要得益於高利潤率的轉型項目和新增的合規服務。預計Mitie的營運利潤率將由2025財年的4.6%提升至2027財年的約5.1%，這得益於併購Marlowe後其7-9%高利潤率合規業務的加入，以及未來三年計劃節省3,000萬英鎊的成本協同效應。

轉型項目在2025財年佔商業服務收入的12.5%，技術服務收入的41.5%，並且在2026財年上半年，這類項目的管道規模增長44%至69億英鎊。RBC預計Mitie在2026及2027財年的自由現金流分別為1.21億及1.52億英鎊，與管理層設定的1.2億及1.5億目標相符。Mitie目標股息支付率為30-40%，並持續進行約1億英鎊的股份回購。

公司計劃每年投入約7,500萬英鎊進行小型收購，同時維持槓桿比率在0.75至1.5倍範圍內。收購Marlowe後，淨債務在2026財年上半年達到約4.75億英鎊峰值。非有機增長在2025財年和2024財年分別貢獻4.1%和4.2%，Marlowe預計在2026財年將帶來約6%的年化非有機增長。Mitie歷史上投資回報率（ROIC）超過20%，RBC預測2027財年將達21.1%。

估值方面，RBC的模型顯示Mitie2026財年企業價值對EBITDA倍數為8.2倍，高於公司過去三年及五年平均水平，但仍低於同業其他設施管理和技術服務公司。RBC同時提醒，工資通脹、合同執行風險、公營部門續約風險、技術故障及併購整合是主要下行風險。

總結來看，Mitie憑藉創紀錄的業務管道、利潤率擴張動力，以及高價值業務比重提升，若執行保持穩定，有望帶來進一步估值提升。

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評論與深入分析

RBC首次覆蓋Mitie並給予「跑贏大市」評級，顯示市場對這家英國設施管理龍頭的長期發展前景持樂觀態度。Mitie能夠在競爭激烈的市場中佔據14%份額，並擁有龐大的訂單管道，反映其業務模式和客戶基礎相當穩健。

值得注意的是，Mitie正積極轉型，增加高利潤率的合規服務和技術服務比重，這是提升整體盈利能力的關鍵。轉型項目在技術服務收入中已佔超過40%，顯示公司正從傳統設施管理向更高附加值的解決方案服務演進。這種轉型不僅有助於提升利潤率，也為Mitie創造了更穩定的收入來源。

此外，公司的現金流和股東回報政策（合理的股息支付和股份回購）均顯示管理層對財務健康的重視，這對投資者是正面信號。併購Marlowe後帶來的成本協同效應和合規業務擴展，有助於公司在未來幾年持續提升盈利能力。

不過，投資者亦需留意報告中提及的風險：工資上漲可能壓縮利潤空間，合同執行和公營部門續約的不確定性亦是挑戰。此外，併購整合一直是企業擴張過程中的難題，若管理不善可能影響公司表現。

對香港投資者而言，Mitie的案例提醒我們，傳統行業透過數字化、合規化轉型，仍能找到增長動力。這種策略值得本地相關企業和投資者借鑒。未來，隨著全球對合規和環境健康安全要求提升，類似Mitie這類結合設施管理與合規服務的企業，將更具競爭力和成長潛力。

整體而言，Mitie的發展路徑和市場定位均顯示其具備穩健的增長基礎和價值重估空間，是值得關注的英國設施管理業代表之一。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。