瑞銀（UBS）首次覆蓋Roblox，評級「中性」，指平台獨特但2026年增長放緩
瑞銀最新開始對Roblox進行研究覆蓋，給予「中性」評級，目標價定為103美元。瑞銀表示，Roblox依然是互動娛樂領域內獨一無二的資產，但預計由於去年爆紅遊戲帶來的高基數效應，以及公司增加投資以支持更大的用戶群，增長速度在2026年將有所放緩。
Roblox位處遊戲行業三大變革的核心：更多社交玩法、跨硬件平台體驗，以及由人工智能推動的創作門檻降低。瑞銀指出，Roblox提供的開發工具讓創作者能夠一次製作內容，然後在不同設備和語言中發佈，促進了內容創作、用戶互動及消費的良性循環。
Roblox第三季度訂單量同比增長70%，今年迄今增長超過50%，不過瑞銀預計2026年增速將放緩，除非有新的爆款遊戲出現。瑞銀同時提醒，12月即將推出的新安全及年齡驗證工具，短期內可能會影響用戶使用時長。儘管廣告業務潛力龐大，但因平台用戶偏年輕，執行風險亦較高。
瑞銀預測2026年Roblox訂單量將增長23%，略高於管理層約20%的年度目標。公司經調整後EBITDA利潤率預計將下滑約40個基點，原因是基建投資加大及開發者分成增加。瑞銀預期，從2027年開始，隨著AI帶來的效率提升和向高利潤平台的轉移，利潤率將重新擴大。
103美元的目標價基於2027年調整後EBITDA約27倍估值，約為未來增長倍數的1倍，瑞銀認為這與Roblox歷史交易區間及同業估值大致一致。
編輯評論：
瑞銀對Roblox的評價頗具平衡性，既肯定了其在互動娛樂領域的獨特地位，也理性看待未來增長的挑戰。Roblox作為一個結合社交、跨平台和AI技術的創新平台，確實開創了新型態的遊戲體驗和內容生態系統，這是傳統遊戲公司難以輕易複製的優勢。
然而，增長放緩的預期也反映了市場對於爆款遊戲可持續性的疑慮，以及平台在用戶安全和廣告變現上的難題。特別是年齡驗證和安全工具的推出，雖然有助於提升平台形象和合規性，但短期內可能會影響用戶活躍度，這是投資者需要密切關注的風險。
此外，Roblox積極擴大基建和開發者激勵，短期內壓縮利潤空間，但長遠看來，若能借助AI提升效率並向更高利潤率的平台轉型，仍有望恢復盈利能力。這反映出公司在追求規模與利潤之間尋求平衡的策略，是典型的成長型科技企業面對的挑戰。
對香港投資者而言，Roblox的獨特業務模式和全球用戶基礎具有吸引力，但同時應留意其增長節奏放緩及市場競爭加劇的風險。投資前宜深入了解其內容生態、用戶增長動力及商業化策略的可持續性，並考慮自身風險承受能力。
總括而言，瑞銀的中性評級反映出Roblox現階段的投資價值與潛在風險並存，未來能否透過新遊戲爆款和AI技術實現增長突破，將是決定其股價表現的關鍵。
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