摩根大通重估歐洲能源股：Enel降評E.ON升級

摩根士丹利調整歐洲公用事業板塊評級：Enel降級、E.ON上調

摩根士丹利近日對多家歐洲主要公用事業公司進行了評級調整，將意大利電力巨頭Enel的評級由「持平」下調至「減持」，同時將德國能源公司E.ON的評級由「持平」提升至「增持」，此舉是該行對整個板塊的廣泛檢視結果。

摩根士丹利分析師Robert Pulleyn及其團隊指出，Enel目前的策略與上世紀十年代的公用事業公司較為相似，屬於低增長但高分紅及回購的模式，雖然這為股東提供了穩定的收益故事，但相較同業競爭者，其吸引力已顯減弱。團隊預計Enel的盈利動能疲弱，股價將持續以折價交易，且今年以來股價已回升至接近行業平均水平，未來上升空間有限。此外，Enel的未來策略方向尚不明確，回購規模相對公司規模偏小，而大規模併購計劃亦被排除。

相反，E.ON則因近期股價回調及德國監管回報預期趨於保守而被看好，摩根士丹利將其評級提升至「增持」。分析師預測，E.ON自2025年至2030年期間的年均盈利增長可達6.4%，平均股息率約為4%，合計股東總回報超過10%。儘管如此，E.ON的市盈率仍較同業折讓。團隊還看好德國最終監管結果帶來的正面選擇權，預期可釋放約50億至100億歐元的資產負債表空間，用於資本支出，從而推升每股收益。此外，E.ON亦可能將股息派發比率由50%提升至70%，進一步提高股息收益。

除了Enel和E.ON外，摩根士丹利還將法國環境服務公司Veolia評級上調至「增持」，同時對英國能源公司Drax及西班牙可再生能源企業Solaria亦給予升級，但將意大利燃氣公司Italgas評級下調至「持平」。此外，該行調整了多家公司的目標價，包括Endesa、Iberdrola、Orsted和RWE，並剔除蘇格蘭南方能源（SSE）為首選股票，新增Severn Trent和RWE進入首選名單。

評論與分析

摩根士丹利此次對歐洲公用事業板塊的調整，反映了市場對不同企業增長潛力及股東回報策略的重新評估。Enel作為歐洲大型綜合能源供應商，雖然維持穩定的分紅及回購，但缺乏明確的增長驅動力，使其在投資者心中吸引力下降。這也說明在新能源轉型與市場競爭日益激烈的環境下，僅靠傳統模式難以獲得市場青睞。

相較之下，E.ON的升級則展現了市場對其在德國能源網絡領域穩固地位及政策監管預期的樂觀。其潛在的資本支出擴張和股息提升計劃，為股東帶來更具吸引力的回報前景。這也反映出投資者正更重視公司在政策變革和綠色轉型中所展現的靈活應對能力及成長潛力。

整體來看，摩根士丹利的調整突顯出歐洲公用事業板塊正處於轉型關鍵期，投資者需密切關注企業的戰略調整、監管環境變化及資本運用效率。在全球能源結構轉型趨勢下，未來能夠有效融合穩定收益與成長動能的公司，將更受資本市場追捧。

對於香港及亞洲投資者而言，這次調整亦提醒我們在選擇投資標的時，要深入分析企業的基本面和行業趨勢，而非僅憑短期股價表現作出決定。特別是在公用事業這類傳統穩健行業，面對綠色轉型和政策調整，企業的未來發展策略及執行力將是決定其長遠價值的關鍵。

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