策略公司比特幣計劃解析：何時可能出售？

A simple breakdown of Strategy’s Bitcoin plan and what could shape future sales

在這篇文章中，我們將深入分析Strategy（前稱MicroStrategy）的比特幣計劃，了解可能影響未來銷售的條件，以及如何在適當的背景下理解未來的更新。

關鍵要點

* Strategy是最大的企業比特幣持有者，擁有約650,000 BTC的資產。
* 該公司的模式依賴於籌集資本並將其轉換為比特幣，同時保持其市值與比特幣價值的比率（mNAV）高於1。
* 首席執行官Phong Le表示，任何比特幣的銷售都是“最後的手段”，僅在mNAV降至1以下且獲得新資本的途徑顯著惡化時才會考慮。
* 即使Strategy選擇出售部分持有的比特幣，市場每日交易量達數百億，任何銷售都可能是有針對性的，而非完全退出市場。

Strategy在過去五年中，致力於將自己轉變為所謂的“全球首個和最大的比特幣金庫公司”。截至2025年12月初，該公司持有近650,000比特幣，這佔比特幣總供應量的3%以上，並且是公開公司中擁有的最大比特幣儲備。

對於許多傳統投資者來說，Strategy的股票成為了一種槓桿代理比特幣的方式。他們選擇購買該公司的股票，而不是直接購買比特幣，因為該公司能夠籌集資本並將其轉換為比特幣。

目前的討論源於首席執行官Phong Le最近的言論，指出在非常特定的條件下，可能會考慮出售比特幣。媒體常常集中於“出售”這個詞，但該公司將其視為風險管理的一部分，而非其長期比特幣理念的轉變。

Strategy的比特幣運作模式

Strategy的日常運作相對簡單，主要包括以下幾個步驟：

1. 在傳統市場通過普通股票的即時發行、幾輪永久優先股（如STRK和STRF）及偶爾的可轉換債券籌集資本。
2. 使用大部分資本購買更多比特幣，將其視為主要的金庫儲備資產。
3. 追蹤一系列指標，以評估這種模式是否可持續並對股東有利。

其中兩個關鍵指標包括：

* **每股比特幣（BPS）：** 每個完全稀釋的股份背後實際擁有的比特幣數量，Strategy將其作為一個關鍵績效指標發布。
* **市值與淨資產價值比率（nNAV）：** Strategy的總市值與其比特幣持有價值之間的比率。如果mNAV高於1，則該股票的交易價格高於其比特幣的價值。

當公司以健康的溢價交易時，它可以發行新股或優先股，從而減少稀釋並持續增長其比特幣儲備。

“最後的手段”銷售觸發條件

最近的訪談中，Le解釋了Strategy在考慮出售比特幣時需要同時滿足的兩個條件：

1. mNAV降至1以下，這意味著公司的市值降至或低於其持有的比特幣價值。
2. 獲得新資本的途徑受到限制，例如投資者不再願意以可行的條件購買其股票或優先股。

他將在這種情況下出售比特幣描述為“最後的手段”，用於滿足如優先股息等義務，而不是一個常規的出售計劃。

簡而言之：如果股票的交易價格與比特幣價值相當或低於其價值，且公司無法再融資，那麼出售部分比特幣將成為保護整體結構的最不壞選擇。

可能推動Strategy走向“最後手段”的因素

在考慮“最後手段”開關之前，需要多個因素同時發生：

### 宏觀經濟和比特幣價格

比特幣已經從10月份的歷史高點126,000美元大幅回落至中80,000美元，跌幅約30%。更深或更長時間的回調會壓縮Strategy的比特幣儲備價值，並同時對其股票施加壓力。

### 股權表現和mNAV

在股票從早期高點下滑30%-60%後，Strategy的市值溢價已經縮小。在11月中旬，該公司的股票曾短暫交易於其持有的比特幣現貨價值附近，這表明mNAV接近1。

### 融資條件

該業務依賴於能夠通過現有的架構註冊和即時發行計劃發行新普通股和永久優先股。如果這些發行大幅減少，或者投資者要求更高的收益，這將顯示出融資方面的壓力。

### 內部義務

Strategy每年有可觀的優先股息和債務服務義務，分析師估計其優先股息義務達數億美元。

管理層仍然將自己描述為長期的比特幣積累者，上述情況描述的是一種嚴重的壓力環境。

Strategy的銷售對比特幣的影響

考慮到Strategy持有650,000比特幣，任何從“永不出售”到“在壓力下可能出售”的轉變自然會引起交易者的注意。

然而，背景非常重要：

* **市場規模：** 比特幣的日常現貨和衍生品交易量通常達到數百億美元。與此同時，美國的現貨比特幣交易所交易基金（ETFs）也經歷了以十億計的單日流入和流出。即使是有意義的部分銷售，進入一個非常大且流動的市場。
* **可能的規模和速度：** 根據Le的言論，在壓力情況下的任何銷售將是有針對性且部分的，旨在滿足義務或維持資本結構，而不是完全退出比特幣。
* **提前定價：** 市場通常會在這些可能性被披露後就開始考慮。最近比特幣和Strategy的股票回調，以及對mNAV的討論就是這一過程的例子。

需要注意的是，條件性的最後手段銷售框架並不等於宣布大型比特幣銷售即將到來。

如何跟踪Strategy的下一步動作

對於希望在不對每個標題或迷因做出反應的情況下跟踪此故事的讀者，有幾個可觀察的指標可以幫助他們更清晰地理解情況：

**從主要來源開始。**

* 美國證券交易委員會的文件，如8-K和招股說明書補充，顯示新資本的籌集和更新的比特幣持有量。
* Strategy的新聞稿和其“比特幣購買”頁面總結了最近的購買和總持有量。

**關注核心指標。**

* 社交媒體活動往往反映情緒而非數據。“綠點”帖子、激光眼迷因和末日主題可以用於讀取情緒，但值得將有關強制出售或破產的任何說法與文件和數字進行交叉檢查。

最後，金融情況、時間範圍和風險承受能力因人而異。這些信息屬於一般性質，不應被解釋為購買、出售或持有任何資產的建議。讀者應考慮諮詢合格的金融專業人士，以獲得符合其情況的指導。

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這篇文章深入探討了Strategy的比特幣計劃及其可能的未來動向，強調了在當前市場環境下，企業如何平衡資本運作與市場風險。隨著比特幣市場的波動性，企業的策略也必須靈活調整，以應對潛在的市場壓力。這不僅是對Strategy的考驗，也是對整個加密貨幣市場的一次檢驗，未來的走向值得持續關注。

以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。