歐洲鋼鐵業展望2026年復甦，進口限制及價格回升成關鍵
歐洲鋼鐵產業正預計在2026年迎來顯著反彈，繼2025年觸底後，基準熱軋卷鋼（HRC）價格預計將回升至每噸750美元，比第三季度低點650美元上升逾100美元，這是Jefferies分析師於周二發表報告中的預測。
該券商預計多元化鋼鐵巨頭ArcelorMittal在2026年的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）將達83億歐元，高於市場共識的82億歐元；瑞典特種鋼廠SSAB的EBITDA預計為132億瑞典克朗，略高於131億克朗共識；奧地利鋼鐵及科技集團Voestalpine則預計為17億歐元，略低於市場共識的17.2億歐元。
這三家企業在2025年分別處於66億歐元、102億瑞典克朗及15億歐元的低谷。復甦的關鍵在於歐盟委員會於10月7日提出的鋼鐵進口配額削減50%至1830萬噸，並將非配額貨物的關稅從25%加倍至50%，此措施將於2026年7月生效。
此舉有望將進口滲透率從25%降回約15%，並促使本地產量增加1000萬噸，令產業運作率由現時65-67%提升逾10%至目標的80-85%。ArcelorMittal估計，扁鋼進口量將減少800萬噸，長材鋼減少200萬噸。
此外，自2026年1月起實施的碳邊境調整機制（CBAM）將令進口價格每噸增加40至70歐元，而德國的5000億歐元基建計劃預期從2027年起每年推動需求增長1-2%。
每增加50歐元/噸的價格，將令2026年EBITDA提升20%（ArcelorMittal）、13%（SSAB）、15%（Voestalpine）、57%（德國生產商Salzgitter）及24%（工業巨頭ThyssenKrupp）。若產量增加5%，EBITDA亦將提升5-18%，其中Salzgitter受益最大。
截至12月1日，美國熱軋卷鋼價格為981.1美元/噸，歐洲為712.7美元/噸，中國出口價為457美元/噸。原材料方面，鐵礦石報價為90.6美元/噸，優質硬焦煤為172.6美元/噸。ArcelorMittal已將12月交貨價格從7月的560歐元/噸調升至630歐元/噸。
不過，歐洲鋼鐵股在2025年已大幅反彈，ArcelorMittal年內上升41.3%，SSAB升50.7%，Salzgitter升65.2%，Voestalpine升58.5%，同期Stoxx600指數僅升14%。估值倍數由3.5倍EV/EBITDA提升至約5倍，甚至超越了10年平均的4.5倍。
Jefferies提醒，2026年預測大致符合市場共識，意味市場已預期價格上漲逾100美元/噸及3-5%產量增長。歐盟鋼鐵股普遍反映了2026年及中期的EBITDA復甦，並以接近10年平均的估值交易。
要推動股價進一步上升，必須有實質的產量及價格帶動的EBITDA升級。該券商看好2026年碳鋼製造商SSAB及西班牙不銹鋼生產商Acerinox。
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評論與分析
歐洲鋼鐵業的復甦前景，明顯受到政策調控和市場價格雙重推動。歐盟嚴格削減進口配額及提高關稅，配合碳邊境稅機制，實際上是在保護本地產業，減少來自低成本國家的競爭壓力，這不僅有助提升價格，也刺激產量回升。這種策略反映了歐洲在全球供應鏈重組和碳中和目標下，對產業鏈安全和環保的雙重關注。
然而，市場對2026年的預期已經反映在股價及估值中，意味著投資者的風險偏好較高，而未來若價格或產量未能如預期提升，股價可能面臨調整。尤其是全球經濟不確定性依然存在，原材料價格波動及地緣政治風險亦不可忽視。
此外，德國的巨大基建投資計劃雖是長期利好，但其實際對鋼鐵需求的推動效果及時間節點仍需觀察。歐洲鋼鐵企業若要持續增強競爭力，還需在技術創新和環保轉型上投入，以符合未來市場及政策的要求。
總體來說，歐洲鋼鐵業的2026年復甦充滿政策利好，但市場已反映大部分利潤預期，投資者應謹慎評估風險與回報，並留意產業結構調整及全球經濟變化帶來的新挑戰。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。
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