為何美國證券交易委員會的新指引可能加快新加密ETF的批准過程
美國證券交易委員會（SEC）最近推出的新規則可能會重塑加密ETF的市場格局，通過加快批准流程、減少積壓案件，為發行人提供更清晰和更快速的市場進入途徑。
在經歷了多年的緩慢進展和周期性的監管暫停後，美國證券交易委員會發布了新指引，這可能會加快加密貨幣交易所交易基金（ETF）的批准時間表。
這些更新是在一場持續時間創紀錄的政府關閉後推出的，該事件使得超過900份待處理的登記申請無法進行處理。隨著聯邦運作的恢復，SEC發布了技術指導，說明發行人如何根據1933年《證券法》第8(a)和461條進行ETF申請的進展。
本文將解釋發生了什麼變化、為何這些變化重要，以及更新的程序如何縮短美國新加密ETF的推出時間。
監管凍結：回顧
在2025年的大部分時間裡，特別是專注於加密的ETF發行人已經面臨沉重的程序負擔。在2024年1月和5月分別批准現貨比特幣ETF和以太坊ETF後，來自尋求上市追蹤其他加密貨幣（如Solana、XRP、Chainlink、Dogecoin等）的公司申請活動激增。
許多這些產品的監管過程仍然需要根據1934年《證券交易法》第19(b)條進行個別審查。這意味著發行人依賴SEC發布擬議的規則變更、開放公眾評論期並發出批准或拒絕命令，時間表差異很大。
通往通用上市標準的道路
2025年9月17日，SEC批准了納斯達克、芝加哥期權交易所BZX交易所和紐約證券交易所Arca的商品信託股份的通用上市標準。這一變化移除了對每個合格加密ETF進行個別第19(b)條規則變更批准的需求。
這些新標準與首個多加密資產ETF的批准同時宣布，即Grayscale數字大型資本基金，該基金持有比特幣、以太坊及其他幣種。
這一簡化過程消除了之前阻礙產品的多年瓶頸，但隨後的政府關閉使得即時推出的推動停滯不前。
關閉造成的積壓
在為期43天的政府關閉期間，提交了超過900份申請但無法處理。ETF發行人無法進行審查、無法與工作人員溝通，也無法推進待處理的申請。
在這種監管癱瘓的環境中，某些發行人的唯一出路是利用現有的機制：根據1933年《證券法》第8(a)條的自動20天生效條款。這允許未包含延遲條款的登記聲明在SEC未採取行動或提出異議的情況下，自動在20天後生效。這一機制對於幾個基金的推出非常有幫助，包括Canary Capital的現貨XRP ETF。
這一危機及對技術解決方案的依賴突顯了需要一個更高效和正式的審查過程。
SEC的新指引實際上改變了什麼
2025年11月13日，SEC發布了一套詳細的技術澄清，解釋了它將如何處理關閉期間的積壓案件。
SEC的新指導適用於如Bitwise等發行人，該發行人有一份待處理的XRP ETF申請，但尚未完成第8(a)條的過程。
關閉後的指導創建了兩個主要機制，以推動停滯的申請向前推進。
自動20天生效
作為對於關閉期間提交的申請的補救措施，指導確認未包含延遲的登記聲明將在20天後根據第8(a)條自動生效。SEC還澄清，工作人員不會建議執法行動，即使該申請未包含第430A條的信息。
通過修訂請求加速
對於希望加快批准時間表或希望恢復主動監管的發行人，SEC的指導澄清，發行人可以添加修訂延遲，然後根據第461條正式請求加速生效。這使得發行人能夠超越自動20天的倒計時，尋求加速生效。SEC還指出，該部門將按收到的順序審查申請。
這對未來的加密ETF發行人意味著什麼
SEC的指導並不保證每個加密ETF都能更快獲批。實質性的法律審查仍然保持不變。改變的是過程中的摩擦。根據第8(a)條的自動生效機制現在扮演著更重要的角色，因為在關閉期間未包含延遲條款的申請可以在標準的20天後生效，除非SEC介入。
第461條允許發行人請求SEC加速其登記聲明的生效日期。為此，發行人必須首先修訂其申請，以將其恢復到標準延遲狀態，然後向SEC提交正式的第461條請求。這一請求並非僅僅是形式，而是確認發行人、承銷商和顧問完全了解並接受根據《證券法》的法律和反欺詐責任。
通過將第461條的加速請求與新的通用上市標準相結合，發行人簡化了整個過程。這一組合使合規的替代幣ETP的路徑更快、更可預測，讓管理者能夠更有把握地針對特定的推出窗口。
為何速度並不意味著安全
儘管SEC加快了批准的時間，但它也強調核心的投資者保護規則並未放鬆。
對於發行人的主要啟示是，快速批准並不減少他們的法律責任。SEC的關閉後指導澄清，聯邦證券法的責任和反欺詐條款仍然適用於所有登記聲明，包括根據第8(a)條自動生效的聲明。
這一點得到了1933年《證券法》的核心支持：第11條和第12(a)(2)條。這些規則對於登記文件中的任何重大虛假陳述或遺漏施加了嚴格的責任。簡單來說，如果說明書具有誤導性，發行人就要負責，投資者無需證明該公司是出於疏忽或故意行為。
確保準確性的責任仍然在ETF提供者身上，他們必須進行徹底的內部檢查和盡職調查，以滿足這一高標準，尤其是在時間壓縮的情況下。
這篇文章不僅展示了SEC在加密ETF監管方面的最新動向，也反映了整個市場對於合規性和透明度的持續關注。隨著加密市場的快速發展，監管機構如何平衡創新與風險將成為未來的重要課題。這不僅是對發行人的挑戰，也是對投資者信心的考驗。
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