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全球穩定幣市值突破2800億美元 監管機構警告系統性風險
全球穩定幣市場總市值已經突破2,800億美元，創下新高，引來各地金融監管機構的高度關注。歐洲央行（ECB）特別發出警告，指穩定幣的快速擴張有可能對金融體系帶來系統性風險，甚至可能動搖整個銀行業的穩定。
歐洲央行警告：穩定幣或引發銀行危機
歐洲央行指出，穩定幣的吸引力可能會令零售存款從歐元區銀行流走，削弱傳統銀行的資金基礎。如果出現穩定幣的「擠提」（即突然大規模贖回），發行方將被迫拋售大量儲備資產，這不單會衝擊美國國債市場，更可能引發金融危機。報告亦強調，穩定幣存在多項結構性弱點，包括與基礎貨幣脫鉤的風險、與傳統銀行擠提類似的運作模式，以及與現有金融體系的聯繫日益加深。
美元穩定幣稱霸 歐元區仍處邊緣
根據市場分析，目前市場主要由兩款美元計價的穩定幣主導，歐元計價的穩定幣則仍屬邊緣角色。這種情況反映監管政策的影響力，例如歐盟的加密資產市場規則（MiCA）已全面落實，美國亦有相關立法建議出台，香港則積極推進穩定幣監管框架。這些舉措都在一定程度上塑造了穩定幣市場的發展格局。
穩定幣推動零售加密應用 但支付用途有限
目前，穩定幣主要用於加密貨幣交易，尤其在中心化交易所內的應用最為廣泛。至於在實體經濟的零售支付層面，普及度仍然偏低。金融穩定的主要憂慮，集中在大型穩定幣發行商所採用的資產儲備模式。根據歐洲央行報告，這些發行商所持有的儲備資產規模，已與全球大型貨幣市場基金相若，當中包括巨額美國國債，令穩定幣發行方成為短期國債市場的重要參與者。
擠提風險：穩定幣或衝擊國債市場
歐洲央行警告，若市場突然出現擠提，穩定幣發行方將被迫急速拋售政府證券，對國債市場造成壓力。隨著穩定幣市場規模進一步擴大，相關風險將進一步放大。
另一方面，若穩定幣在零售支付領域進一步普及，銀行或會面臨存款流失的風險，令其更依賴波動性較高的批發融資。歐洲央行分析認為，這將削弱銀行體系的穩定性。
監管進展與全球協調的必要性
歐盟的MiCA框架已針對部分風險作出規管，例如禁止對穩定幣存款支付利息，但其他司法管轄區的做法仍有討論空間。監管標準不一，導致套利機會，增加跨境風險。政策制定者認為，必須透過G20、金融穩定委員會及巴塞爾委員會等國際平台加強協調，才能有效應對穩定幣帶來的系統性威脅。
編輯評論：穩定幣的「雙刃劍」效應與香港的角色
穩定幣自誕生以來，已經成為加密市場不可或缺的基礎設施，尤其在交易和資產轉移方面發揮關鍵作用。然而，這種以法定貨幣資產作為支撐的設計，亦令穩定幣發行商與傳統金融市場的連結愈來愈深，潛在風險也隨之放大。
傳統銀行體系面對的最大挑戰，是資金可能會大規模流向穩定幣，繼而削弱銀行的存款基礎，這對金融穩定構成威脅。更重要的是，當穩定幣發行方持有大量美國國債等資產時，一旦市場信心崩潰，隨時會出現「火燒連環船」的連鎖反應，波及全球金融市場。
對香港而言，作為國際金融中心，積極建立穩定幣監管框架既是機遇也是挑戰。一方面，香港有望吸引優質發行商和創新金融機構進駐，提升市場競爭力；另一方面，必須防範跨境套利和監管漏洞，避免成為全球金融風險的「放大器」。
未來，穩定幣的發展勢必與國際監管協調密不可分。香港應積極參與國際討論，推動資訊互通和標準統一，才能在保障本地金融安全的同時，發揮引領角色。穩定幣的雙刃劍效應，值得政策制定者、業界及公眾共同深思。
