【穩定幣新機】瑞士MKS PAMP重返黃金Token化戰場！

瑞士黃金巨頭MKS PAMP「回歸」數碼黃金代幣賽道

六年前，瑞士貴金屬集團MKS PAMP曾經參與推出早期黃金代幣DGLD，但由於時機尚早、市場未成熟，最終無聲無息退出市場。時至今日，隨住以XAUT、PAXG為代表的黃金代幣市場規模逼近十億美元，加上RWA（實體資產上鏈）概念愈趨火熱，MKS PAMP再度將DGLD帶返聚光燈下。

貴金屬行業一條龍龍頭

MKS PAMP是一家總部設於日內瓦的家族式貴金屬集團，擁有瑞士和印度兩間大型精煉廠，業務涵蓋貴金屬貿易、鑄幣、供應鏈物流及網上零售。

旗下最出名產品，莫過於1979年推出、背面雕有「幸運女神（Lady Fortuna）」圖案的小金條，成為全球首個在金條背面加入品牌設計的貴金屬品牌。時至今日，「幸運女神」系列已成為全球最具辨識度的投資金條之一，於歐洲、中東及亞洲市場被視為高端品牌。

此外，MKS PAMP獲得全球場外貴金屬市場權威組織LBMA（倫敦金銀市場協會）及LPPM（倫敦鉑金鈀金市場）雙重認證，其金條可直接用於倫敦、蘇黎世等核心市場結算。PAMP長期被LBMA認可為「Good Delivery Referee」，負責行業標準、檢測及仲裁，目前全球僅得七間公司有此殊榮。

憑藉全球黃金精煉供應鏈的樞紐地位，MKS PAMP既服務央行、礦業公司等大客戶，亦透過分銷網絡及網上平台直達個人投資者。據彭博報道，MKS PAMP佔倫敦黃金交易量約5%，屬全球最大流動性供應商之一。

近年，MKS PAMP持續擴張，2024年於美國佛羅里達開設銀幣鑄造廠，2025年10月又在香港設立地區總部，搶攻全球黃金、白銀需求增長機遇。除實體業務外，MKS PAMP亦積極拓展加密世界。

六年前首試黃金代幣化

MKS PAMP首次認真進軍黃金代幣化，已經是六年前的事。

2019年10月，CoinShares聯同MKS PAMP及Blockchain.com推出黃金代幣產品「DGLD」。每枚DGLD都與實體黃金掛鈎，由PAMP負責託管及精煉，鏈上則採用比特幣生態的側鏈技術記帳和轉移。目標是結合「黃金價值穩定」及「比特幣網絡安全」，為機構及高淨值客戶提供更靈活、可編程的黃金持有方式。

當時官方主打賣點包括：每枚DGLD 1:1對應實體黃金、屬於「分配黃金」；託管於瑞士，金條符合LBMA標準，精煉及質控由PAMP負責；持有人可透過合作平台換回實體金條，或在支持的數碼平台轉讓、交易。

技術上，DGLD首版選擇比特幣相關基建，而非當時剛起步的以太坊DeFi生態，因團隊更重視比特幣「價值儲存」敘事及保守用戶群，而非高頻交易或複雜合約。

不過，DGLD很快就被市場遺忘。團隊事後坦言，2019年黃金代幣市場需求仍屬萌芽期，無論機構還是散戶，對產品的認知、合規路徑及基礎設施都未準備好。總括而言，當時MKS PAMP參與DGLD，更像是黃金代幣化的試驗品。

收購加密科技公司 重啟DGLD計劃

2025年11月，MKS PAMP宣佈全資收購DGLD項目實際發行方Gold Token SA（GTSA），該公司於2018年在日內瓦註冊。收購後，GTSA成為MKS PAMP旗下專責代幣化的部門，全面重啟DGLD黃金代幣化業務。總結過往經驗，MKS PAMP今次從技術、合規、流動性三方面全面升級。

首先，DGLD不再局限於比特幣側鏈，而是選擇以太坊等主流公鏈發行，採用通用智能合約標準，並規劃跨鏈或多鏈兼容。對於用於質押、結算、流動性管理的黃金代幣來說，組合性及整合成本往往比「鏈的敘事」更重要，選擇成熟的以太坊網絡，更貼近當前行業基建現實。

MKS PAMP表示，新版DGLD同樣對應實體黃金，只銷售予合資格機構投資者，主打為機構、家族辦公室及持有大量加密資產的實體，提供「鏈上黃金」作對沖波動、抵押品或資產管理之用。合規方面，運營實體Gold Token SA設於瑞士，受瑞士金融市場監管局（FINMA）管理的自律組織VQF監管。

六年前DGLD最大短板在於市場採納及流動性不足。今次MKS PAMP計劃由自家交易部及合作夥伴為DGLD提供流動性，機構持有人亦可於二級加密交易所出售，避免2019年流動性逐步枯竭的情況重演。

Gold Token SA行政總裁Kurt Hemecker表示，DGLD重啟仍在籌備中，官方指將優先於去中心化領域推出。Kurt本身是加密界資深人士，曾任Mina Foundation行政總裁及Meta穩定幣Diem（前Libra）幕僚長。被收購後，他將出任MKS PAMP集團數字資產主管。

MKS PAMP黃金代幣比現有產品有咩優勢？

隨住數碼黃金需求升溫，市場上已出現多款黃金代幣方案，最主要包括Paxos Gold發行的PAXG及Tether Gold推出的XAUT。

PAXG每枚對應一盎司LBMA認證黃金，由Paxos Trust發行，受紐約金融服務局（NYDFS）監管，託管公司每月公開審計報告。投資者可用430枚PAXG換取LBMA標準金條（400盎司，約12.5公斤）或兌換美元。PAXG透明度高、監管背書強、流通活躍，但入場門檻高，鑄造及贖回需付手續費。

XAUT則由Tether於2020年推出，每枚XAUT掛鈎一盎司瑞士金庫實體黃金，Tether聲稱1:1對應並可網上查核金條序號。相比PAXG，XAUT發行方缺乏傳統金融牌照監管，信息披露及審計更多依賴自律，監管及透明度不及PAXG嚴謹。XAUT贖回通常需整數盎司，並可能收取礦工費或交易費。

相比之下，MKS PAMP的DGLD由世界頂尖貴金屬精煉商發行，最小贖回量僅1克，靈活度遠高於PAXG及XAUT的盎司門檻。另一方面，黃金代幣產品最大挑戰在於金庫存儲成本，多數產品鑄造、贖回都收費，但MKS PAMP於重啟初期將豁免相關費用，未來具體收費及上線時間則以官方公告為準。

此外，MKS PAMP承諾動用自家交易部進行做市，提升流動性。這些特點令DGLD於細分市場有望突圍。整體而言，黃金代幣市場仍屬小眾，但MKS PAMP憑實力及經驗，極具增長潛力。

編輯評論：黃金代幣化的現實與想像——MKS PAMP能否突破加密與傳統資產的鴻溝？

MKS PAMP重返黃金代幣化賽道，表面上是順應RWA熱潮和區塊鏈金融融合大勢，但背後體現的其實是「傳統資產數碼化」這條路的困難與希望。

過去幾年，黃金代幣化雖然概念吸引，卻始終未能大規模落地。最大障礙在於：一來，黃金本身已經是全球流動性極高、監管成熟的資產，數碼化帶來的便利未必能壓倒傳統體系的信任與效率；二來，區塊鏈用戶多數追逐高波動、高收益資產，對「穩定但低回報」的黃金興趣有限；三來，合規、託管、存儲等現實問題，令大規模採納遲遲未見曙光。

但MKS PAMP今次的策略有幾個值得留意的新切入點：第一，將目標客戶明確鎖定機構而非散戶，避開散戶教育、監管灰區等痛點；第二，以1克起步的大眾化門檻，拉闊市場彈性；第三，主動做市及流動性承諾，針對過去黃金代幣「有價無市」的死結。這些舉措或許能在機構資產配置、家辦資產管理、加密世界抵押品等場景開拓新需求。

但更深層的問題是：黃金代幣化如果僅僅複製傳統黃金ETF的功能，是否真的有不可替代的價值？還是只係一種「鏈上包裝」？未來，黃金代幣能否與DeFi、跨鏈金融、智能合約深度結合，創造出真正獨特的金融工具，才是決定其生命力的關鍵。

對香港投資者而言，MKS PAMP選擇在香港設立地區總部，反映本地對實體資產上鏈的政策友善度及市場潛力。但本地監管機構能否對這類產品提供清晰合規路徑，亦會直接影響其發展速度。

總括而言，MKS PAMP的回歸是黃金代幣化發展史上的一個新起點，既有現實挑戰，亦有突破想像的可能。這場「黃金上鏈」的實驗，最終能否打破傳統金融與加密世界的隔閡，值得市場持續關注。