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2026年展望：油價下跌，石油焦對煤炭折讓將擴大
2026年能源市場預測顯示，油價有機會較2025年進一步下跌。由於煤炭及石油焦（petcoke）價格會受油價牽動，預計這兩者價格同樣會走低。地緣政治及關稅因素的影響將逐漸減弱，市場基本面將重新主導價格走勢。產能過剩會令油價維持於較低水平，這種情況亦會蔓延至天然氣及煤炭市場，令石油焦價格維持現水平。美元預計會兌美元指數及歐元下跌約5-10%，為大宗商品價格提供溫和支持。不過，戰爭及貿易戰（包括關稅）仍然是難以預測的「黑天鵝」。
10月期間，加沙地區在美國主導下達成和平協議，但美國若對委內瑞拉發動軍事行動，局勢或再生變數。另一方面，美國總統特朗普與中國國家主席習近平會面取得成果，決定暫緩加徵關稅。美國政府停擺問題亦已解決。可惜，烏克蘭和平協議仍未有突破。
美國聯邦儲備局（Fed）將基準利率下調0.25厘至4.25%，歐洲央行利率則維持不變。這令美元輕微轉弱，反映聯儲局希望觀察通脹（目前回升至3%）走勢。2025年內，預計歐洲央行及聯儲局都不會再減息。波動率指數（VIX）由17升至21，反映市場，尤其是聚焦AI板塊的股市，出現一定憂慮。
美元兌歐元再度上升至1.550，但仍然處於1.15-1.20區間。Brannvoll ApS預計2026年美元兌歐元會在1.10-1.25之間，平均為1.19。
2025年11月7日主要價格一覽
| 商品 | 合約/說明 | 價格（美元） |
|---|---|---|
| 布蘭特原油 | 每桶 | 63.50 |
| 煤炭 API2 | 2026年第一季 | 101.50 |
| 煤炭 API2 | 2026年全年 | 104.00 |
| 煤炭 API4 | 2026年第一季 | 93.00 |
| 煤炭 API4 | 2026年全年 | 97.00 |
| 石油焦 USGC 4.5% S 40HGI | FOB | 74.00 |
| 石油焦 USGC 4.5% S 40HGI | CFR ARA | 101.00 |
| 石油焦 USGC 6.5% S 40HGI | FOB | 68.00 |
| 石油焦 USGC 6.5% S 40HGI | CFR ARA | 95.00 |
油市分析
OPEC+將於12月再次增產，國際能源署（IEA）預計市場將出現供應過剩。即使美國對俄羅斯兩大石油公司Rosneft及Lukoil實施制裁，市場反應亦不大，反而更擔心全球GDP下跌會拖累需求。未來若對俄羅斯、伊朗或委內瑞拉實施新制裁，或有機會推高油價。烏克蘭持續攻擊俄羅斯煉油廠，對油價有短暫支持，但隨地緣政治緩和，油價或會長期低於65美元。
現時油價處於62-67美元區間，主要受地緣政治及OPEC+增產影響。布蘭特原油現價為63.50美元，按月下跌3%。歐洲TTF（Cal26）天然氣價格跌至31歐元，歐盟天然氣儲備維持83%，低於過去兩年。Brannvoll ApS預測2026年布蘭特油價區間為55-80美元，平均68美元。
煤炭市場動態
煤價近期穩定，但由於季度合約（FQ）由2025年第四季轉至2026年第一季，推高了計算石油焦折讓的基礎價格。中國需求疲弱，加上國產煤增產，將抑制2026年海運煤貿易。哥倫比亞煤供應充足，南非因鐵路運輸改善，出口量增加。俄羅斯煤2026年出口預計下跌，澳洲出口則反彈。API2預計全年將較API4高出10美元。
API2 2026年第一季合約按月升9%至101.50美元，預計維持95-105美元區間。全年合約升4%至104美元。API4 2026年第一季合約升10%至93美元，短期區間為90-100美元。
Brannvoll ApS預計2026年FQ合約區間為85-115美元，平均100美元，API4則為80-105美元。
石油焦走勢
2026年石油焦對煤炭的折讓預計維持目前較低水平。美中關稅下調並維持一年，支撐中國買盤。土耳其買家亦重返市場，儘管俄羅斯煤價格低廉。FOB價格得到運費下跌支撐，同時美國煉油廠因維修及焦化裝置關閉，令新供應商進場。
美國與委內瑞拉若爆發衝突，或會影響中硫石油焦市場。不過，2026年ARA 6.5%石油焦折讓預計維持20-25%。
石油焦對煤炭折讓（API2/USGC 6.5%/ARA，按6000kcal計）：2025年11月為23%
USGC FOB 6.5%合約按月升1%至68美元，對API4折讓為42美元。USGC ARA 6.5%合約按月跌3%至95美元，折讓擴大至25%，主因運費下跌及煤價上升。
USGC FOB 4.5% S合約按月跌1%至74美元，對API4折讓為36%。CFR ARA 4.5%合約按月跌4%至101美元，折讓達120%。
Brannvoll ApS預計2026年ARA 6.5%合約區間為85-105美元，平均95美元，折讓25%。
編輯評論：能源價格新常態下的產業啟示
這份2026年能源市場預測，有幾個值得香港業界深思的訊號。首先，油價、煤價及石油焦價格三者之間的聯動，反映全球能源供需正進入一個「產能過剩」的新常態。對於依賴進口能源的香港及大灣區企業，這種價格低迷雖然短期有利成本控制，但長遠而言，若全球經濟增長放緩、需求疲弱，對出口導向型產業絕非好消息。
其次，地緣政治的影響力正在淡化，市場基本面重新主導價格，意味著企業在能源採購策略上，需更重視供應鏈彈性及多元化，而非一味追逐短線低價。美國、俄羅斯、委內瑞拉等「能源大國」變數仍在，貿易戰、制裁隨時再度攪局，香港企業必須有備無患。
第三，石油焦對煤炭的折讓擴大，對水泥、鋼鐵等高耗能產業來說，可能帶來燃料結構的調整機會。未來若石油焦長期維持較大折讓，有能力轉用石油焦的企業，將有成本優勢。但值得注意，石油焦的環保爭議及政策風險亦不可忽視，尤其在碳中和壓力下，這種「便宜燃料」未必長遠可行。
最後，美元走弱對大宗商品價格有溫和支持，但對以港元結算的本地企業而言，進口成本或有微升壓力，須密切留意匯率波動。
總括而言，2026年能源價格雖然低迷，但背後反映的是全球經濟與產業結構的深層轉型。香港企業應以長遠策略應對能源新常態，積極尋找綠色能源轉型及供應鏈優化的機會，才可立於不敗之地。
