【穩定幣新機】Coinbase股票與比特幣：風險與回報全面解析

Coinbase股票 vs 比特幣：相關性、波動性與價值大解構

過去數星期，比特幣再度大幅下挫，從10月高位超過126,000美元急跌近三成，現時徘徊於九萬美元初段，更一度跌穿九萬關口。

這場急跌已令加密貨幣市場市值蒸發超過一萬億美元，投資者紛紛撤離高風險資產。

Coinbase（COIN）股票亦難逃厄運，現時於264美元附近徘徊，較近期高位大幅回落，受累於整體加密貨幣市場情緒轉淡。

對於活躍交易者而言，最關鍵的問題是：Coinbase股票現時與比特幣的關聯有幾密切？兩者何時會脫鉤？又有哪些宏觀或技術因素會推動反彈或進一步下跌？

2025年：Coinbase與比特幣—同一交易，不同風險

比特幣於2024年底首度突破十萬美元，2025年經歷2月至4月中約38%回調，至5月底又反彈約40%，10月6日更創新高至126,000美元。

其後，比特幣已將全年升幅完全回吐，年初至今表現大致持平甚至略為負數，較高位回落約20-30%。

這次下滑的推動因素包括：

* 全球股市及AI概念股普遍風險偏好下降
* 美國聯儲局未有進一步減息，資金成本維持高企
* 現貨比特幣ETF出現大量資金流出，短線資金獲利離場
* 這些宏觀壓力同時打擊BTC和COIN

Coinbase作為S&P 500成份股，已經成為美股市場上直接反映加密貨幣風險的代表。

自2024年美國大選及其後的加密貨幣牛市後，Coinbase股價不單從2022年低谷反彈，更於2025年6月突破歷史高位357美元，正式納入S&P 500。

儘管如此，現時COIN距離52周高位419.78美元仍低約37-40%，雖然年內仍略為錄得升幅，但反映當加密貨幣波動加劇，股票投資者去風險時，跌幅可以極為殘酷。

Coinbase與比特幣的追蹤關係有幾密？

多間獨立研究及銀行報告均認同Coinbase與比特幣具高度連動：

* 一間香港大型券商估算，自2021年IPO以來，Coinbase每周回報與BTC/USD相關性約59%。
* 另一份研究指，過去五年，Coinbase與S&P 500及比特幣的相關性分別約0.53-0.54，屬於顯著但遠未達完全同步。

簡單而言：比特幣升，Coinbase多數會跟升，而且升幅更大。但亦有不少星期COIN表現遜於BTC，甚至逆向，因其本身亦受監管、手續費、成本結構等因素影響。

牛市時的相關性：Coinbase如同槓桿版比特幣

比特幣強勢時，兩者關聯更明顯：

* 例如2024年底，比特幣突破四萬美元，Coinbase交易收入即升至約15.6億美元，交易量激增。
* 2024-25年，現貨比特幣及以太坊ETF吸納數百億資金，Coinbase作為主要託管人，與BTC資金流動更緊密掛鈎。

於這種環境下，Coinbase就像一隻高Beta的比特幣衍生工具，每當BTC微升，零售及機構交易量齊爆發，Coinbase收入倍增。

熊市時的相關性：COIN跌幅往往大過比特幣

下跌時更為劇烈。2022年比特幣大跌逾65%，Coinbase股價更自高位暴跌約86%，因交易量急降，市場反映監管及盈利風險。

即使2025年，亦曾出現比特幣創新高但Coinbase因業績不如預期（如2025年第一季）或手續費率受壓，表現落後。

所以，兩者方向一致，但波幅和時點差異極大。

波動性：比特幣瘋狂，Coinbase再加槓桿

過去十年，比特幣表現遠勝所有主流資產，2015至2025年累計升幅估計達27,000%，但期間大幅回調（50-80%）屢見不鮮。

單是2025年，BTC先跌38%，再彈40%，再從10月高位回落20-30%。

Coinbase則在此基礎上再加一層波動：

* 舊有估算COIN的Beta約為3.7，即BTC每變動10%，COIN或變動37%。
* 但至2025年底，主流Beta已降至約2.5，即COIN大約會是BTC波幅的2.5倍。

原因很直接：

* BTC升時，交易量、新用戶、衍生品活動齊升
* Coinbase收入仍以交易為主，盈利增長快過BTC本身
* 股東會再給這些盈利高估值，產生雙倍槓桿效應
* 但跌市時這種槓桿反轉，量縮、利潤壓縮、監管陰霾齊來

宏觀及政策驅動因素

1. 流動性與聯儲政策

比特幣與Coinbase都與全球流動性高度相關：

* Coinbase自家研究顯示，比特幣與「流動性指標」的相關性達0.9，無論一個月還是三年視窗都極高。
* CMBI報告指出，2019-21年聯儲局寬鬆時期，比特幣升逾500%；2024年9月新一輪減息周期同樣利好加密貨幣及Coinbase。

當減息預期落空，投機資產即時調整，BTC與COIN一同受壓。

2. 監管、政治與ETF

政策面亦是關鍵：

* 2024年現貨比特幣及以太坊ETF獲批，Coinbase為大多數ETF託管人，與主流資金流入BTC的關聯更深。
* 現屆美國政府傾向支持加密貨幣，GENIUS法案等新法令推動穩定幣及衍生品交易，帶動Coinbase 2025年第三季業績。

一旦有關稅或監管突發消息，比特幣及相關股票通常同時大幅波動。

Coinbase價值如何與比特幣脫鉤？

比特幣的「價值」主要來自其有限供應、網絡安全性及作為價值儲存／抵押品的角色。Coinbase則是一間現金流平台，擁有多元收入來源，並非完全依賴BTC價格：

* 2023年，訂閱及服務（如Staking、穩定幣、託管、利息收入）已佔總收入約45%，遠高於數年前個位數。
* 到2025年，這個比例進一步上升，單是穩定幣收入每季已達數億美元，受USDC市值及收益增長帶動。

這種多元化令Coinbase即使BTC橫行，盈利亦不會完全蒸發。

盈利能力及盈利增長

Coinbase現時即使在波動市況下亦能錄得可觀盈利：

* 2025年第三季收入約19億美元，按年增長58%，交易收入約10億美元
* 同期純利約4.33億美元，遠超市場預期
* 數據顯示，只要波動及交易量高企，即使BTC未創新高，Coinbase仍可產生強勁盈利

估值：你實際買的是什麼？

股票投資者關心的不是單純價格走勢，而是估值：

* 2024年某銀行模型以分部估值法給COIN定價約250美元，交易及訂閱業務獲高倍數估值
* 2025年底，大行將目標價上調至417美元，認為Coinbase的機構及訂閱收入基礎壯大，值得享有溢價

現時COIN約261美元，僅略高於舊的「合理價值」250美元，但遠低於最新牛市目標，即使比特幣距離高位甚遠。

這個落差正是股票獨有的風險與機會所在。BTC沒有盈利預測，Coinbase卻有。

比特幣與Coinbase技術關鍵位

比特幣：關注三大區間

* 阻力：115,000–126,000美元區域為歷史高位，ETF資金流入停滯及宏觀憂慮爆發點
* 現價：九萬初段，從高位回落約25-30%，正測試年初整固區上沿
* 支持：80,000–85,000美元為首個大級別需求區，過去升浪中多次出現停頓及成交密集

技術指標如RSI、MACD已自超買回落，暫見趨勢降溫而非長線見頂。市場會觀察80-90k區域能否見底反彈，抑或跌穿80,000。

Coinbase：周線及日線關鍵關口

| 關口 | 價格區間 | 意義說明 |
| ————– | ———— | —————————————————— |
| 主要阻力 | $360–$420 | 2021年IPO高位（~$357）及2025年52周高位（~$420） |
| 現價區 | ~$260 | 與舊銀行「合理價值」接近，屬2023年後復甦中軸 |
| 支持1 | $250 | 早前突破位，跌穿或觸發更深回調 |
| 支持2 | $200–$210 | 心理關口，中線投資者或有吸納盤 |

COIN自2022年低位約$50起，周線仍維持高低點逐步上移的升勢。

但自$400以上遇阻回落至中$200區，現正處於調整期，能否企穩很大程度取決於比特幣能否守穩八萬關。

日線RSI/MACD顯示動能於$400見頂後回落，若$250附近出現強勁反彈並動能改善，將是多頭重掌主導的信號。

常見問題（FAQ）

1. Coinbase一定跟比特幣同方向走嗎？
大致上會，但並非完全同步。自IPO以來，COIN與BTC每周回報相關性約0.59，短線受業績、監管或指數資金流等影響有機會脫鉤。

2. Coinbase波動性比比特幣更大嗎？
是的，COIN因經營槓桿及股票風險，波動幅度往往大於BTC本身。

3. 長線持有，選比特幣定Coinbase？
比特幣是純資產，Coinbase則有盈利、股息及指數成份優勢，但亦多一重監管及競爭風險。COIN通常會放大BTC的走勢。

4. 利率及聯儲政策對兩者有何影響？
減息及寬鬆通常利好BTC及COIN，因為幣價及交易量齊升。

5. 如果加密貨幣價格橫行，Coinbase會否脫鉤？
Coinbase部分收入來自訂閱、穩定幣、託管及利息，令其對現貨交易依賴減少，有一定脫鉤能力。

6. Coinbase股票會否比比特幣高估？
視乎市場預期。分析員目標價分歧大，因COIN的盈利增長潛力或超越加密貨幣本身。

7. 比特幣創新高，Coinbase必定跟升嗎？
BTC大升通常帶動COIN，但新高並非必然。手續費壓力、競爭、監管及收入結構都會影響。

總結

Coinbase本質上仍是比特幣的高槓桿映射。數據顯示，回報高度相關，對加密市場波動極為敏感，當BTC波幅及交易量大增時，Coinbase盈利亦會爆升。

但Coinbase已不止是比特幣的影子。它現已納入S&P 500，訂閱及服務收入高速增長，即使BTC未創新高亦能錄得真實盈利。

宏觀流動性、聯儲政策及監管同時主導兩者，但只有Coinbase會每季因盈利預測而調整估值。

對交易者來說，BTC是底層宏觀資產，COIN則是其高Beta股票層。兩者關鍵價位和動能若同時改善，加上宏觀環境配合，就是加密股權交易最值得入場的時機。

編輯評論：加密資產與傳統金融的「共生與分歧」

這篇文章將Coinbase與比特幣的關係拆解得極為細緻，值得香港投資者深思的，是「高相關但非完全同步」這個現象。Coinbase的多元收入、盈利能力，令它在熊市中比純粹的交易平台更具韌性，這一點對於追求現金流、希望參與加密經濟但又不想承受單一資產極端波動的投資者來說，提供了一個有趣的選擇。

但同時，Coinbase作為美股上市公司，面對的監管壓力、競爭加劇、盈利壓縮等問題，往往在比特幣牛市時被市場忽略，而在熊市時卻被無限放大。這種「股權市場的雙重槓桿」既是機會也是陷阱。

對香港投資者來說，Coinbase的價值不單是比特幣的「代理人」，更是傳統金融與新興加密世界融合與角力的縮影。未來隨著ETF、穩定幣、託管等業務壯大，Coinbase或許會逐步擺脫對BTC價格的絕對依賴，成為一間真正多元化的金融科技巨頭。

但這條路絕不平坦。每一次監管新政、科技創新、宏觀環境轉向，都可能令Coinbase與比特幣的關聯性產生新的變化。作為投資者，除了緊貼技術面，更要思考這種「共生與分歧」背後的結構性風險與機會。

最後，香港市場本身對高波動資產極為敏感，Coinbase這類「新經濟＋高槓桿」的標的，正好提醒我們：在追逐創新與成長之餘，風險管理與資產配置同樣不可忽視。