【貿戰風雲】經濟新局：美中關係解凍與市場動態分析

全球經濟逐步前進，一次又一次的休戰

踏入亞太經濟合作組織（APEC）峰會前夕，美國總統特朗普的亞洲巡訪促成了美中貿易關係的某種緩和。這一季度，先進經濟體之間呈現出鮮明對比，而新興市場則展現出強勁活力。

美中關係：休戰還是陷阱？

在APEC峰會前夕，特朗普的亞洲之行促成了美中貿易關係的解凍。美國總統與習近平在南韓會晤後達成協議，內容包括中國於10月宣布的稀土及相關產品出口管制延遲一年生效，美國恢復購買大豆，並同意將對中國進口商品徵收的關稅普遍下調10個百分點，以換取加強打擊芬太尼走私的合作。這些措施有望將美國對中國進口商品的平均有效關稅，從約40%降至30%，總體關稅從16%降至14.5%。此外，美國亦開放可能放寬對先進芯片出口的限制，並暫停對部分中國企業的制裁措施。美國還與多個東盟國家達成貿易協議，並宣布與馬來西亞、泰國及日本簽署新協議，加強稀土合作，顯示在地緣經濟環境不明朗的情況下，美國正加快努力「保護」其關鍵礦產供應鏈。

秋季經濟：先進經濟體的分化

第三季度，歐元區GDP環比增長0.2%（第二季度為0.1%），但整體數字掩蓋了國家間的巨大差異。德國和意大利經濟持續疲弱，第三季度經濟停滯，繼第二季度分別下跌0.2%和0.1%後未見回升；法國經濟則加速增長，季度環比增長0.5%，主要受航空設備出口增加推動。這種分化凸顯歐洲經濟的脆弱性，而西班牙經濟近期表現突出，保持約3%的增長速度。另一方面，美國自10月1日起進入聯邦政府停擺，成為歷史最長停擺期，因共和黨與民主黨未能就聯邦公共服務撥款法案達成一致，導致包括第三季度GDP數據在內的多項官方統計數據發布延遲。

暫時無驚嚇的秋季

歐元區的現有經濟指標顯示第四季度開局良好。歐盟委員會經濟信心指數（ESI）於10月回升至96.8點，為2023年3月以來新高（此前為95.6點）；製造業採購經理指數（PMI）升至50.0點（此前49.8點），主要歐元區大國均有所改善。服務業PMI也升至53.0點（此前51.3點），創2024年8月以來高位。通脹方面，整體通脹率降至2.1%，核心通脹維持在2.4%。服務業通脹回升0.2個百分點至3.4%，抵消了工業品、食品價格的放緩及能源價格的下降。美國第四季度初亦傳來正面訊號，綜合PMI上升至54.8點，主要由服務業推動（55.2點，前值54.2），製造業亦略有改善（52.2點，前值52.0）。不過就業增長速度持續放緩，通脹保持穩定，美聯儲於10月降息，但對未來會議保持謹慎態度。

中國：風暴中閃現曙光

中國第三季度經濟環比增長1.1%，較第二季度略有加速，但同比增長從5.2%放緩至4.8%。月度數據顯示私人消費和投資放緩，零售銷售增速從第二季度的6.2%降至第三季度的5.8%，城市投資截至9月同比下降0.5%，為2020年以來首次負增長。工業生產和出口在9月加速增長，分別達6.5%和8.3%。儘管對美出口大幅下降，整體出口仍是中國經濟增長的推動力，且與全球南方國家的貿易流動提供了重要緩衝。今年特別值得注意的是對非洲及亞洲其他地區出口的增長，反映近年來持續加速的趨勢。不過10月官方製造業PMI降至49.0點（9月為49.8），創5月以來最低，PMI RatingDog亦呈下降趨勢。

新興市場：挑戰中尋找甜蜜點

在地緣政治動盪中，新興經濟體依然展現出顯著活力。儘管10月製造業PMI略降至51.1點，但仍處於擴張區間，接近年度高點。中國和韓國的下降被印度（59.2點，接近年內高位）、東盟國家如泰國（56.6點，2023年5月以來新高）、越南（54.7點，2024年7月以來高點）以及巴西（從46.5點回升至48.2點）的改善所抵消。不過，多數國家的出口訂單仍低於年初水平。墨西哥經濟則受美國貿易政策影響，第三季度GDP同比下降0.2%，為2021年第一季度以來首次負增長，主要由工業活動放緩所致，消費和投資亦有所減速。墨西哥央行最近將利率下調25個基點至7.5%，並表達了對貿易不確定性下經濟疲弱的擔憂。國際貨幣基金組織（IMF）在其最新秋季報告中，幾乎維持對新興經濟體2025年（4.2%）及2026年（4.0%）的增長預測不變，強調全球貿易增長放緩、經濟碎片化、移民限制及財政脆弱性將成為未來挑戰。

評論與啟示

這篇報告清晰描繪了當前全球經濟的多重矛盾與機遇。美中貿易緩和雖帶來短期利好，但背後仍隱藏著複雜的地緣政治博弈，雙方的「休戰」更像是一種戰略性暫停，未來關係仍充滿不確定性。歐洲經濟的分化凸顯了區域內結構性問題，德意的疲軟與法西的反彈形成鮮明對比，提醒我們不能一概而論歐元區的整體健康狀況。美國政府的停擺則暴露出政治僵局對經濟數據透明度和政策連續性的負面影響，這對全球市場信心無疑是一種考驗。

中國經濟在全球供應鏈重塑和內需調整的雙重壓力下，展現出韌性與挑戰並存的局面。對非洲及亞洲其他地區出口的增長，顯示中國正積極尋找多元化市場，這對全球南方國家來說既是機遇亦是挑戰。新興市場的表現則令人鼓舞，尤其是印度和東南亞國家，成為全球經濟增長的重要引擎。然而，墨西哥的困境提醒我們，過度依賴單一大國市場的風險依然存在。

總體而言，全球經濟正處於一個充滿不確定性但又不乏亮點的過渡期。政策制定者需要在地緣政治、貿易政策及內部經濟結構調整之間尋找平衡，才能引導經濟走向更穩健和包容的發展道路。對於投資者和企業而言，靈活應對多變的地緣政治環境和把握新興市場的機會，將是未來成功的關鍵。

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