最大的比特幣鯨魚真的能決定市場何時轉為綠色或紅色嗎？
鯨魚仍然能影響價格，但ETF流入、交易所流動性和宏觀經濟變化現在更能決定比特幣每日的走勢。
自2024年以來，現貨ETF的流入和流出已成為比特幣綠色和紅色日子的主要驅動因素。隨著交易所的餘額接近多年低點，任何大額訂單都會在訂單簿中產生更大的影響。大型持有者通常會將交易分拆或使用場外交易（OTC）桌，從而減少可見的“錢包移動”衝擊。資金利率、未平倉合約、美元和收益率往往比任何單一錢包更能影響當天的走勢。
每個人都“知道”鯨魚會影響比特幣（BTC）的價格，並且它們仍然能夠震動市場。自從現貨交易所交易基金（ETF）出現以來，比特幣的走勢往往取決於ETF的流入和流出。這也取決於可交易供應在交易所的實際數量，而不是任何單一錢包的意願。例如，黑石集團的iShares比特幣信託ETF（IBIT）目前代表數千名投資者持有超過80萬BTC。這種流動性可以與任何單一持有者相媲美。
在這篇指南中，我們將深入探討鯨魚的傳說，解釋實際上影響市場的機制，並提供一個快速數據檢查清單，幫助你在不追逐每個病毒式“鯨魚剛剛移動”的警報的情況下，解讀市場動態。
什麼算是“鯨魚”？
在加密貨幣中，鯨魚是指持有至少1,000BTC的鏈上實體。許多儀表板專門跟蹤1,000BTC至5,000BTC範圍的地址。實體是由同一擁有者控制的一組地址，而不是單一的錢包。分析公司使用共同支出和找零檢測等啟發式方法來分組地址，以確保同一持有者不會在不同的存款中被重複計算。
這一區別很重要，因為原始的“富人名單”地址計數可能會誇大集中度。大型服務如交易所、ETF保管人和支付處理商運營著數千個錢包，而標記的集群有助於將這些服務與最終投資者區分開來。學術界和行業研究早已警告不要僅根據地址數據得出結論。
不同的方法論會有所不同。一些鯨魚指標包括服務實體，如交易所、ETF或保管池和公司，而其他則排除已知的交易所和礦工集群，以專注於真正的投資者鯨魚。在這篇指南中，我們使用≥1,000BTC的實體基準，並清楚標明服務錢包是否被包括或排除，以便你確切了解每個指標所代表的內容。
比特幣的集中度有多高，誰在持有？
自美國現貨ETF推出以來，大量可見的比特幣供應已轉移至保管池。黑石的IBIT單獨持有約80萬BTC，成為已知的最大持有者。然而，這是代表許多投資者的保管，而不是單一的餘額。
在發行者中，美國現貨ETF總共持有約166萬BTC，約佔2100萬總供應的6.4%。這雖然集中化了執行，但底層所有權仍然廣泛分散。
公司是另一個主要群體。MicroStrategy最近披露持有約64萬BTC。礦工、交易所和未標記的長期持有者則構成了其餘最大的集群。
與此同時，集中交易所的可交易浮動持續減少。Glassnode的追蹤顯示，早在2025年10月初，交易所的餘額已降至約283萬BTC，創下六年新低。隨著交易所上的幣越來越少，大額訂單往往會對價格產生更大的影響。
值得注意的是，“頂級地址”富人名單常常會高估集中度，因為主要服務運營著數千個錢包。實體級的聚類和標記錢包，如屬於ETF、交易所和公司的錢包，提供了更清晰的誰實際控制這些幣的畫面。
鯨魚能否在日內翻轉市場？
大型、激進的訂單可以迅速推動價格，尤其是在訂單簿深度減少時。在波動期，流動性往往消失，大型賣單可以以超出預期的影響穿透訂單簿。這是基本的市場微結構。
因此，許多大型持有者會避免“撞擊訂單簿”。他們會將訂單分拆或使用場外交易（OTC）桌進行安靜執行，減少他們的影響和信息泄露。實際上，鯨魚活動的很大一部分發生在交易所之外，這減少了任何單一錢包在公共市場上的可見影響。
在不同的周期中，鯨魚不一定總是“拉升”市場。結合交易所和鏈上數據的研究顯示，大型持有者往往在強勢時賣出，特別是在小型交易者買入時。他們的流動性可能會減少反彈，而不是引領它們。
2025年的快照符合這一模式：隨著價格推高至超過120,000美元，伴隨著強勁的ETF流入和廣泛的累積，“超級鯨魚”在邊際上實現了利潤。日內走勢往往跟隨ETF流和可用流動性，而不是任何一個鯨魚錢包。
究竟什麼才是大多數日子裡市場轉為綠色或紅色的真正原因？
自2024年1月以來，現貨ETF流動性已成為比特幣最可靠的每日信號。強勁的每周流入往往與新高的推動相吻合，而較弱或負的流入則往往與下跌日相一致。將這與實時流動性儀表板結合，可以跟蹤美國ETF在每個交易日的傾向。
交易所的流動性同樣重要。隨著集中交易所的餘額降至約283萬BTC的六年低點，現在可交易的供應減少了。流動性減少意味著即使是常規的買入或賣出計劃也會更深入地切入訂單簿，放大所有參與者類型的價格波動。
持倉和槓桿往往驅動日內波動。當資金利率變得豐厚或深度負面，而未平倉合約在清算後重建時，最小阻力的路徑可能會迅速改變。
持續監測資金和未平倉合約以評估擁擠程度。最近，隨著約97%的供應處於盈利狀態，以及長期持有者分布的輕微緩解，市場對新流入和新聞的敏感度增加。
最後，宏觀經濟仍然驅動著加密貨幣的波動。美元趨勢、美國收益率和更廣泛的風險偏好往往與比特幣的每日走勢相一致。在數據較為平靜的日子裡，範圍往往會壓縮；當宏觀經濟加熱時，加密貨幣通常會隨之而動。
快速檢查清單
* **ETF流動性：** 跟蹤昨日的淨流入/流出和總成交量。
* **流動性：** 觀察交易所餘額趨勢和主要交易場所的訂單簿深度。
* **持倉：** 查看資金利率熱圖和清算後的未平倉合約重建情況。
* **宏觀數據：** 監測美元指數、10年期收益率和股票市場的廣度。
鯨魚仍然能決定比特幣的日內走勢嗎？
鯨魚可以影響價格，但它們很少決定一天的結束。當流動性減少時，單個大訂單可以比平常推動更大的波動。大多數大型持有者現在會將交易分拆為較小的部分，或通過OTC桌進行交易，從而減少在公共市場上的影響。
自2024年以來，現貨ETF流動性已成為每日走勢的主要力量，伴隨著這些基金的高交易量。觀察前一天的淨流入和成交量可以更清晰地了解這種趨勢。
隨著交易所上的可交易供應接近多年低點，即使是邊際的買家或賣家——無論是鯨魚、市場做市商還是零售交易者——都可以比正常情況下更大地影響價格。較大的持有者通常會在強勢時賣出，而不是“拉升”，這種模式往往會限制反彈，而不是促進它們。
宏觀因素仍然驅動著市場的很多動作。美元和美國收益率的變化影響風險偏好，並將比特幣拉向同一方向。
這篇文章不包含投資建議或推薦。每項投資和交易行為都涉及風險，讀者在做出決定時應進行自己的研究。
以上文章由特價GPT API KEY所翻譯及撰寫。而圖片則由FLUX根據內容自動生成。
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