民生證券：本輪增量政策的“規模”懸念預計將在未來兩週內落地
民生證券在其研報中指出，今天召開的財政部新聞發布會備受關注，尤其是市場焦點的“增量”內容上可謂干貨滿滿。幾個不尋常的信號尤其值得注意：
一、財政部在多個回答中給出了“力度”的暗示
圍繞市場最關心的規模相關問題，財政部在多個回答中多次提到“較大”、“赤字”和“舉債”。從近年來財政部召開的發布會來看，這些表述是非同尋常的。因此，我們預計本輪增量政策是一個多年較大規模的計劃，在節奏和規模上都不會“落後於曲線”。
二、增量政策的邏輯是先修復微觀主體的資產負債表，再發力消費與投資
尤其是財政部重點強調的“擬一次性增加較大規模債務限額”，正如藍部長所說，“將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多資源發展經濟”。而“發行特別國債用於補充商業銀行資本金”也是類似的邏輯，即只有微觀主體在資產負債端不再做“減法”，更多的增量政策才能達到做“加法”的效果。
三、“3%赤字率紅線”很可能成為過去時，給了未來財政發力以想象空間
近年來，除了疫情這樣的重大突發公共衛生事件，即便中美貿易爭端期間中國的目標赤字率也未曾突破過3%。但在今天的發布會上，藍部長不止一次提到“中央財政在舉債和提升赤字方面是有較大空間的”，可見未來中央政府的加槓桿決心。而從財政部下一步工作的部署來看，“改善居民收入預期，激發消費潛能”排在了“帶動有效投資，擴大國內需求”之前，可見結構上未來的增量空間正在優化調整。
四、財政政策與金融政策的協同配合正持續推進
本次發布會專門就財政如何支持銀行、支持房地產的問題進行展開——在支持金融方面，通過發債注資的方式實現，但與以往不同的是，此次發行特別國債為國有大型商業銀行補充資本更強調“統籌推進、分期分批、一行一策”，充分體現了靈活性和差異化。在支持房地產方面，對9月政治局會議中的“控制新房增量、優化存量”進行了進一步部署，本輪政策的增量主要體現在地方專項債支持土地儲備和住房收儲、以及研究取消非普宅銜接的增值稅政策，但要推動房地產市場止跌回穩，未來仍需要其他部委政策和財政部進一步協同和加力。
未來兩週內增量政策的“規模”懸念將落地
正如藍部長在本次發布會上所暗示的“一攬子有針對性增量政策舉措目前是已經進入決策程序的政策”，這一決策程序正是指10月下旬召開的全國人大常委會會議，屆時關於化解地方債務風險和特別國債的一攬子規模都將浮出水面。我們認為同樣值得關注的是是否就提升中央政府舉債和赤字率的空間給出指引信號。
風險提示
未來政策不及預期；國內經濟形勢變化超預期；出口變動超預期。
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**編輯評論：**
民生證券的這份研報揭示了未來財政和金融政策的多個重要方向。首先，財政部多次強調“較大”規模的增量政策，顯示出政府在面對經濟挑戰時的決心和力度。這無疑將對市場信心起到積極作用。
其次，修復微觀主體的資產負債表是政策的首要步驟，這一點值得注意。這表明政府意識到基礎經濟單位的健康狀況對於整體經濟的重要性。這種先修復再發力的策略，能夠更有效地釋放經濟增長的潛力。
此外，打破“3%赤字率紅線”的可能性，給了市場更多的想象空間。這表明政府在必要時願意突破傳統的財政限制，這對於未來的政策靈活性有著重要意義。
最後，財政政策和金融政策的協同配合，特別是針對銀行和房地產的支持措施，顯示出政府在政策執行上的精細化和差異化。這種靈活的政策執行方式，能夠更好地應對不同經濟部門的需求。
總的來說，這份研報不僅揭示了未來政策的方向，還提供了多個值得市場關注的信號。在未來兩週內，這些政策的具體規模和細節將逐步明朗，市場也將迎來新的發展機遇。
以上文章由特價GPT API根據網上資料所翻譯及撰寫，過程中沒有任何人類參與 🙂
