去中心化市場：DeFi的未來與挑戰

下一個加密時代屬於去中心化市場

去中心化金融（DeFi）的交易量與中心化交易所（CEX）相比達到歷史新高，隨著基礎設施的成熟和監管的明確，權力逐漸轉向透明且以代碼驅動的平台。

意見

**意見作者：Rachel Lin，SynFutures的共同創辦人兼首席執行官**

自2020年DeFi夏季的繁榮與崩潰循環以來，DeFi已經走過了漫長的道路。早期的增長主要是由實驗、炒作和不可持續的高獎勵推動的。

五年後，DeFi的基礎看起來截然不同。過去一年的實驗是一個安靜的整合階段，為未來的發展鋪平了道路。2025年可能會被記住為DeFi超越中心化交易所的一年。

2023年和2024年的熊市淘汰了許多缺乏產品市場適應性的DeFi項目，並迫使其他DeFi平台成熟，專注於基礎設施和實現真正的採用。

去中心化交易所的演變

隨著Celsius和BlockFi的崩潰以及FTX的破產，暴露了許多中心化平台的弱點，去中心化交易所（DEX）則努力提供相似的速度和用戶體驗，利用高性能鏈並建立自己的基礎設施。

同樣重要的是，隨著區塊鏈延遲的改善，完全鏈上訂單簿變得可行，使DeFi協議能夠開始解決資本和流動性效率的痛點。

從早期的永續DEX如GMX的池模型發展而來，新型混合設計將自動化市場製造商（AMM）與訂單執行的訂單簿交易所結合，或僅支持訂單簿，從而通過減少滑點和深度問題為交易者提供更高效的流動性。

DeFi佔據市場份額

僅從數字上看，第二季度市場前十名的DEX促成了8760億美元的現貨交易（比上一季度增長25%）。相比之下，CEX的現貨交易量下降了28%，降至3.9萬億美元，這使得兩者之間的交易量比例在第二季度達到歷史低點0.23。

DeFi的復甦可歸因於交易的增長。例如，借貸協議已經超越了其中心化同行，自2022年底以來的活動激增了959%。Aave現在的存款足以在美國排名前40大銀行之內，這證明了DeFi的規模和可信度不斷增長。與此同時，Coinbase與Morpho的合作推出比特幣抵押貸款，直接通過Morpho的鏈上基礎設施和流動性進行，顯示出向DeFi原生基礎設施的更廣泛轉變。

人們顯然更喜歡鏈上借貸的透明性和自動化，因為看到一系列中心化金融（CeFi）貸款人破產後，無論是在交易量還是信貸提供方面，DeFi都已建立起無法忽視的增長優勢。

監管與重建信任

DeFi增長的另一面是更廣泛的加密市場終於提供了更多的監管明確性。這一變化不再將創新推向海外，而是鼓勵主要的DeFi協議與監管機構接觸，並在更清晰的框架內運營。例如，Uniswap在倡導合理的政策討論方面發揮了重要作用，以合法化DeFi的透明性和自我保管。

巧合的是，用戶對鏈上系統的偏好在監管緊張時刻尤其明顯，例如美國證券交易委員會（SEC）對Binance和Coinbase的訴訟，當時交易者迅速轉向去中心化交易所，交易量在公告後幾小時內激增444%。信息非常明確：當監管收緊時，活動並不會消失，而是轉向鏈上。

安全性和保管風險進一步加強了這一轉變。從2012年到2023年，中心化交易所因黑客攻擊和管理不善損失了近110億美元，這是直接從去中心化協議或錢包中盜竊的11倍多。對於許多用戶來說，將資產放在大型交易所上已被證明比使用自我保管和DeFi智能合約更危險。

CeFi模仿DeFi，卻仍然落後

無法忽視DeFi的勢頭，一些CEX開始將鏈上基礎設施直接整合到其平台中。例如，Coinbase已經整合了Aerodrome，這是基於Coinbase自己的第二層網絡Base構建的領先現貨DEX，使用戶能夠在熟悉的界面內接入去中心化流動性——這是一個顯著的步驟，但仍然使Coinbase成為分發的中心。

Binance的生態系統提供了另一個有趣的例子。BNB Chain在十月達到歷史新高，吸引了數百萬活躍用戶。這一增長的主要驅動力是Aster，BNB Chain上的永續DEX，這引發了對與Changpeng “CZ” Zhao的直接聯繫的猜測。如果許多相同的創始人現在在去中心化空間中開展業務，那麼這些新生態系統和產品究竟有多去中心化呢？

核心指標也在說明同樣的真相。到2024年底，總鎖倉（TVL）數字已回升至約1300億美元，接近歷史最高點並持續上升。在衍生品、資產管理和支付等領域，DeFi的能力已超越傳統場地，提供了更高的透明度和無許可的訪問。

由於合規負擔沉重和多司法管轄區的足跡，中心化交易所發現越來越難以快速行動。許多CEX正在收縮。Crypto.com最近縮減了在美國的業務，撤回了多個代幣的上市，甚至推遲了新產品的推出，等待監管明確性。OKX也在面對不斷變化的合規預期時，對擴展其去中心化倡議持謹慎態度。

相對而言，DEX以更精簡的代碼驅動結構運作，能夠以更低的時間和成本快速推出更新和創新。它們可以以軟件的速度部署新功能，無論是支持代幣化的現實資產、創新的收益策略，還是與AI驅動的交易代理的集成。

未來展望

除非CEX根本性地重新設計其模型，否則它們面臨變得無關緊要的風險，尤其是僅僅複製一些DeFi特徵或提供自我保管選項可能不再足以滿足客戶的需求。

加密社區的信任已經傾向於“以代碼構建”的系統，而不是基於企業承諾的系統。值得注意的是，當流動性和交易量最近湧入市場時，去中心化實體佔據了不成比例的資金份額。

DeFi的主導地位即將來臨，這預示著一個更具韌性和賦權的金融生態系統的到來。

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