【投資水資源】印度藍色革命：5隻水務基建潛力股分析

印度水務基建與資源管理熱潮：五隻受惠股票分析

水，作為現代經濟的基礎資源，正逐漸成為印度下一個基建投資的焦點。隨著水資源日益稀缺及成本上升，水務基建的發展不再僅是公共設施，而是推動經濟持續增長的關鍵。本文挑選了五隻與印度水務基建密切相關的股票，涵蓋從水處理、循環利用到管線建設等不同領域，為投資者提供參考。

根據Share India Securities報告，印度水務及廢水市場預計每年增長11.6%，至2029財年市場規模將達179億美元。政府推動的「Jal Jeevan」及「AMRUT 2.0」等計劃，每年投資近1兆盧比，為行業注入強勁動力。隨著城市化加速及工業發展，水資源管理已成為企業必須面對的挑戰，相關企業將成為印度「藍色革命」的最大受益者。

以下五家公司代表印度水務基建的不同支柱，均以水務項目為主要收入來源，並與國家政策緊密相連，擁有穩健訂單及良好利潤率。

1. VA Tech Wabag：全球水處理技術領導者

VA Tech Wabag專注於飲用水、廢水、工業水處理及海水淡化設施的設計、供應及運營管理。公司在印度、中東、非洲及亞洲均有項目，2025年6月底訂單超過1575億盧比。近期贏得班加羅爾水務局3.8億盧比的世界銀行資助能源高效水回用項目，以及清奈400 MLD海水淡化廠等重要工程。海外最大訂單為沙特阿拉伯Yanbu 300 MLD海水淡化設施，價值約233.2億盧比。管理層表示執行順利，支付安全，且EPC與運營維護業務均衡。不過，原材料價格上升、環保審批及海外執行風險仍需關注。過去一年股價下跌16.4%。

2. Ion Exchange (India)：高科技水處理解決方案專家

Ion Exchange涉足水循環全鏈條，包括預處理、工藝水處理、廢水處理、零液體排放、海水淡化等。儘管大型項目放緩，仍積極承接高價值工業及市政項目，訂單簿達2664億盧比，投標管線超過9200億盧比。斯里蘭卡水務項目進展良好，北方邦Jal Nigam項目則因資金及執行問題受阻。公司亦拓展中東及新興市場EPC機會，專注超純水系統等高科技設備。短期面對成本上升及政府合同不確定性，過去一年股價下跌39.1%。

3. Welspun Enterprises：多元化基建玩家

Welspun Enterprises隸屬Welspun集團，主攻道路及水務基建，專注混合年金模式（HAM）項目，同時涉足BOT收費及EPC領域。公司透過子公司Welspun Michigan Engineers擁有28億盧比水務訂單簿，涵蓋達拉維及班杜普污水處理廠，以及北方邦Jal Jeevan使命，後者將惠及約2500村莊。班杜普20億盧比項目已獲全數批准，預計雨季後全面施工。公司亦推動「Smart Ops」計劃，復甦污染城市水體，項目遍及古瓦哈提及瓦拉納西。管理層預期2026財年下半年執行將加速，但審批、雨季延誤及原材料價格波動仍是風險。過去一年股價下跌4.2%。

4. Enviro Infra Engineers：高速成長的零液體排放（ZLD）專家

成立於2009年，Enviro Infra專注政府水務及廢水處理設施設計、建造及運營。2026財年首季新訂單達11.78億盧比，訂單簿總額20.51億盧比，涵蓋21個項目。重點項目包括3.95億盧比的馬哈拉施特拉ZLD項目，採用超濾、反滲透及機械蒸汽壓縮等尖端技術，實現幾乎全回用。公司積極拓展馬哈拉施特拉及奧里薩市場，並擁有9.46億盧比的長期運營維護訂單，收入可見度高。計劃參與AMRUT及Namami Gange下的海水淡化及再利用項目。雖然依賴政府資金及審批周期帶來風險，但訂單前景樂觀。過去一年股價上升16.4%。

5. Indian Hume Pipe：經驗豐富的管道工程老牌企業

成立於1926年，Indian Hume Pipe從事管道製造、鋪設及水務綜合工程，並生產混凝土鐵路枕木。公司承接涵蓋城市及農村供水、灌溉及污水工程的綜合項目。最新訂單包括3.57億盧比的泰米爾納德邦馬杜賴供水計劃，涉及大量土建及機電工程。2025年5月訂單簿總額40億盧比，涵蓋「Har Ghar Jal」及多個提升灌溉計劃。執行進度受地方資金釋放及同業競爭影響，且原材料價格波動壓縮利潤，但水務基建需求穩定，長期增長可期。過去一年股價上升16.4%。

估值分析

以企業價值與息稅折舊攤銷前利潤比率（EV/EBITDA）衡量，VA Tech Wabag及Ion Exchange估值高於十年平均，反映技術廣度及執行力獲市場溢價。Welspun Enterprises估值接近歷史水平，Enviro Infra Engineers及Indian Hume Pipe則低於長期中位數，顯示可能存在估值回調或重估空間。Enviro Infra以最高的資本回報率（ROCE）對比較低估值，說明市場考慮了執行風險、資金週期及利潤可持續性等因素，而非單純ROCE。

整體行業呈現審慎樂觀態勢，成熟企業享有估值溢價，政策驅動或新進企業則等待市場重估。投資者需判斷哪些企業能將穩固訂單轉化為持續盈利。

結語

印度水務基建不再僅是解決水資源短缺或節約問題，而是結合需求與創新的投資命題。儘管執行延誤、原材料價格波動及政策資金風險仍存，但人口增長、快速城市化及工業用水再利用需求持續推動行業發展。企業正從傳統管道及污水項目，轉向海水淡化、零液體排放及智慧水務管理等高技術領域，逐步實現從量的擴張到質的提升。

對投資者而言，選股與時機尤為重要。市場已獎勵財務健康及執行力強的公司，但未來機會或在於提升項目交付及現金流管理的企業。在這個「每滴水都珍貴」的國度，打造節水與循環系統的企業，或將引領未來十年基建成長。

評論分析

印度的水務基建市場正處於快速成長階段，政府大規模投資及政策支持提供了堅實後盾。然而，行業同時面臨多重挑戰，包括項目執行的複雜性、環境及審批標準的提升、原材料價格波動以及資金週期的不確定性。這些因素使得水務基建企業的經營風險較高，投資者必須審慎挑選具備強大執行能力和財務穩健的公司。

值得注意的是，技術創新正成為區別企業競爭力的關鍵。從傳統水處理到高端海水淡化、零液體排放及智慧管理系統，這些高附加值項目不僅提升了企業的盈利能力，也推動了行業的可持續發展。投資者應關注那些積極投入研發、拓展高技術水處理領域的企業。

此外，水務基建的社會價值和環境意義日益凸顯。隨著氣候變化和水資源壓力加劇，水務基建不僅是經濟問題，更是生態和民生問題。投資於該領域不僅有潛在財務回報，也符合ESG（環境、社會及管治）投資趨勢，可能吸引更多長期資金關注。

總結而言，印度水務基建市場充滿機遇與挑戰並存的特質。對於香港及國際投資者來說，深入理解當地政策、技術趨勢及企業執行力，將有助於挖掘這一新興市場的潛力。未來，隨著更多創新技術落地及資本市場的成熟，印度水務基建或將成為全球投資者關注的新焦點。