19億美元加密市場崩潰：是槓桿、關稅還是兩者兼有？
Binance的定價故障和特朗普貿易戰的新篇章將市場拋售推向歷史上最大的加密清算事件。
週五，一系列因素匯聚成一個完美風暴，觸發了加密貨幣行業歷史上最大的清算事件，並短暫地將比特幣價格推低至11萬美元以下。這次19億美元的清算並不意味著投資者損失了這筆錢，而是槓桿頭寸被強制平倉。未實現的損失可以通過市值的下降來更好地觀察，顯示出4500億美元的市值蒸發。從週五到週日，總加密貨幣市值從4.24萬億美元下降到3.79萬億美元。截至撰寫本文時，市場已經反彈至4萬億美元以上。
關稅衝擊波及全球和加密市場
週五，美國總統特朗普升級了他任期內的主要特徵之一——貿易戰，威脅從11月1日開始對中國進口商品徵收100%的關稅，或更早，取決於中國的進一步行動或變化。在加密市場，一些分析師認為當天的市場下跌是由於行業特定的價格預言機故障引發的，而不是特朗普的關稅威脅。然而，與傳統金融指數的比較顯示，拋售並不僅限於加密貨幣。
納斯達克100指數在主要美國指數中領跌，週五收盤時下跌3.49%。標普500指數下跌2.71%，而道瓊斯工業平均指數下跌1.9%。比特幣在常規交易時段下跌3.93%，並在美國市場收盤後繼續下跌。
Binance的預言機故障被指責為加密崩潰的原因
儘管特朗普的關稅公告引發了更廣泛的市場拋售和比特幣的週末暴跌，但行業特定的因素在傳統市場關閉後放大了損失。關鍵的爆發點之一是Ethena的合成美元USDe，它通過永久期貨市場的delta中性策略保持其與美元的掛鉤。週五，USDe似乎失去了平價，跌至0.65美元，但這主要是在Binance上可見。在其他交易所，USDe的交易波動性較小，這在市場動盪時期是典型的。
根據X用戶YQ的分析，崩潰是由USDe拋售引發的，暴露了Binance統一保證金預言機的缺陷。該系統使用Binance自己的現貨訂單簿對USDe、wBETH和BNSOL等抵押資產進行定價，這導致它們的價格在實時中被大幅下調。這引發了一連串的清算，耗盡了相互聯繫的場地的流動性。其他參考Binance價格的平台也跟隨了這一趨勢，儘管USDe和相關資產在其他地方的交易正常。YQ將此次事件描述為預言機故障，而不是傳統意義上的市場崩潰。
在另一份分析中，加密投資基金Dragonfly的管理合夥人Haseeb Qureshi表示，USDe實際上從未真正脫鉤，並指出其最深的流動性位於Curve上，價格偏差不到0.3%。在Binance上，API故障和缺乏與Ethena的直接鑄造和贖回渠道阻止了做市商恢復掛鉤。
過早將最新的加密崩潰歸咎於Binance還為時過早
Delphi Digital分析師Trevor King表示，Binance犯了一個基本錯誤，通過其現貨價格而不是其潛在的贖回價值來評價像wBETH、BNSOL和USDe這樣的包裝資產，導致抵押品看起來比實際弱得多，從而引發了大規模清算。
作為槓桿交易生態系統中的事實上的“記錄價格”，這些錯誤定價的價格信息傳播到其他交易所和去中心化交易所（DEXs）。然而，該分析師表示，他仍對將根本原因歸咎於Binance持謹慎態度，因為最初的連鎖反應的時間值得進一步關注。
這也是Binance的辯護的一部分。該交易所聲明，在事件期間，“核心期貨和現貨撮合引擎和API交易保持運行”，並聲稱波動性“主要由整體市場狀況驅動”。然而，該交易所承認並非所有模塊都如預期運行：
> 同時，審查確認，在2025-10-10 21:18（UTC）之後，一些平台模塊短暫出現技術故障，由於市場波動劇烈，某些資產出現脫鉤問題。”
Binance還宣布已分兩批發放2.83億美元來賠償受影響的客戶。Binance的代幣BNB在週一創下了歷史新高。
Binance在週六更新了wBETH和BNSOL的保證金價格信息，將其估值從Binance的現貨價格改為官方的質押轉換比率。這一變更原定於10月14日週二實施，但在市場動盪後提前實施。
Hyperliquid為其在19億美元加密清算中的角色辯護
根據數據提供商DefiLlama，Hyperliquid是加密市場的新星，也是永續合約交易量的頂級去中心化交易所（DEX）。Aster是Hyperliquid的競爭對手，由Binance的投資部門YZi Labs支持。
Hyperliquid也被列為在19億美元的崩潰中發生最多清算的場所，促使Crypto.com的CEO Kris Marszalek呼籲對頂級衍生品平台進行調查。
Hyperliquid創始人Jeff Yan為他的交易所進行了辯護，稱其在動盪期間保持了100%的正常運行時間和零壞賬。他解釋說，清算不是由系統故障引起的，而是由於在快速市場下跌期間過度槓桿化，導致許多山寨幣在幾分鐘內下跌超過50%。Hyperliquid的清算過程首先嘗試通過其訂單簿關閉抵押不足的頭寸，然後依賴Hyperliquid流動性提供者金庫作為後備清算者。如果兩者都失敗，交易所將啟動自動去槓桿機制，關閉贏方的盈利頭寸以維持償付能力。
Yan還反駁了批評，指責競爭對手交易所轉移責任。
“償付能力和正常運行時間是金融系統最重要的兩個屬性，”他說，稱試圖“誤導用戶”關於Hyperliquid性能的行為是不道德的。他將Hyperliquid的鏈上透明性與中心化交易所的模糊清算實踐進行了對比，認為這一事件展示了其保證金系統的韌性，而不是缺陷。
Hyperliquid鯨魚在加密崩潰災難前的空頭賭注
根據HyperTracker的數據，自週五崩潰以來，Hyperliquid上超過250個錢包失去了百萬富翁地位。幾個錢包因此被稱為“Hyperliquid鯨魚”，但其中一個錢包因其驚人的時機和非凡的利潤而引起了新的關注。
一位在衍生品DEX上的鯨魚交易者因在特朗普關稅公告前幾分鐘開倉空頭頭寸而受到關注，獲得了1.92億美元的利潤。
週日，同一錢包開了另一個巨大的賭注：使用10倍槓桿對比特幣進行1.63億美元的空頭，已經顯示出約350萬美元的利潤。如果比特幣上漲至125,500美元，該頭寸將被清算。
這些交易的時機使得加密社區中的許多人將該交易者標籤為“內幕鯨魚”，有些人甚至猜測他們的頭寸可能促成了週末19億美元的清算連鎖反應。
編者評論：這篇文章揭示了加密貨幣市場的脆弱性，尤其是在槓桿交易和市場預言機故障的情況下。從中我們可以看到，市場的波動不僅僅取決於單一因素，而是多種因素的共同作用。特朗普的貿易戰政策是影響市場的宏觀因素，而Binance的技術故障則是行業內部的催化劑。這也提醒我們，無論是傳統市場還是加密市場，透明度和穩定性都是投資者信心的基石。未來，交易所和平台需要更加注重技術保障和風險控制，以避免類似事件再次發生。這次事件也讓我們反思，市場的透明度和監管的必要性，以及如何更好地保護投資者的利益。
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