美聯儲新成員米蘭主張大幅降息
美國總統特朗普最近任命的聯儲局理事會成員斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）希望比其他聯儲局官員更快、更大幅度地降息。這對於農民和其他商業借款人來說，若能將現時利率降低幾個百分點，將是夢寐以求的事情。而米蘭認為他們應該擁有這樣的利率。
米蘭上月加入理事會，任期將於明年1月31日結束。他目前暫時離開特朗普總統經濟顧問委員會主席的職位。特朗普希望聯儲局將基準聯邦基金利率降低3個百分點，這意味著利率將低於2%。然而，米蘭並沒有這麼激進。
他最近表示，聯邦基金利率應該在2%中段，比現時低約2個百分點。在聯儲局最近投票將聯邦基金利率下調四分之一個百分點至4%至4.25%的範圍時，他是唯一的反對者，因為他希望降半個百分點。
而且，顯然希望很快再進行幾次大幅降息。在聯儲局9月的”點陣圖”中，19名聯邦公開市場委員會成員中有一人預測今年年底前聯邦基金利率將低於3%，遠低於其他18人的預測。幾乎可以肯定這位成員就是米蘭。
在某種程度上，至少米蘭值得讚賞和感謝。他最近在紐約的一次演講中，詳細闡述了他對大幅降低聯邦基金利率的論點。在當前政府中，政策往往在缺乏支持性理由的情況下被宣布，而米蘭則用28個註腳支持他的利率政策建議。
米蘭的核心論點圍繞著經濟學家所稱的”中性利率”，即r-star。這是既不刺激也不抑制經濟的利率，符合央行最大就業和穩定物價的雙重目標。然而，r-star利率存在相當大的爭議，且是一個變動不居的目標。
米蘭認為，r-star遠低於他的聯儲局同事的想法，因此聯儲局當前的政策比他們理解的更具限制性。如果他是對的，聯儲局正面臨失業率大幅上升的風險。因此，我們值得花點時間來看看米蘭為何如此認為。
簡而言之，米蘭認為特朗普的政策正在改變貨幣供需的基本方程式。在他看來，關稅和稅收政策的變化將帶來收入來抵消聯邦預算赤字，增加資金供應。更嚴格的邊境政策和驅逐出境將減緩國內人口增長，降低對美元的需求。去管制將提高經濟生產力，進一步降低需求。
米蘭是否正確？雖然他的論點看似合理，但仍有許多矛盾的複雜性。是的，驅逐出境會減緩人口增長，但一些依賴移民勞動力的雇主將不得不提高工資以吸引替代者。這是通脹的，並對利率施加上行壓力。
同樣，雖然較低的聯邦預算赤字會導致利率下降，但很難相信特朗普的政策會減少赤字。例如，關稅收入的估計似乎過於樂觀。如果重大的關稅如特朗普所願，隨著消費者停止購買昂貴的外國商品轉而選擇國產競爭者，關稅收入將隨時間下降。
雖然去管制確實可以提高經濟效率，但特朗普團隊也在以可能降低效率的方式干預經濟。最近，商務部長霍華德·盧特尼克利用政府在日本制鐵收購中的”金股”權，阻止了美國鋼鐵公司將生產從一個過時設施轉移的計劃，儘管該公司承諾繼續支付工人工資。
或許米蘭會再發表一次演講來解決這些問題。目前，他是一個孤獨的聲音。其他經濟學家持懷疑態度。債券投資者並未按他的觀點定價債券。他在聯儲局中也是一個異類。雖然他認為今年聯邦基金利率將降至3以下，但18位其他點陣圖預測者中，無一預測低於3.75%。
這並不意味著未來幾個月不會有更多的降息，但從聯儲局上次會議來看，將是四分之一個百分點的降息，而不是米蘭所倡導的半個百分點。
謹慎是有理由的。最新的數據顯示，即使就業市場疲軟，通脹也在惡化。聯儲局的政策制定者仍然受到四年前通脹失控的錯誤的困擾。雖然在9月的會議上，12位有投票權的聯邦公開市場委員會成員中有11位支持四分之一個百分點的降息，但10月8日發布的會議記錄顯示，有幾位成員也支持保持聯邦基金利率不變。
隨著政府關閉，聯儲局可能無法在10月底的下次會議上獲得通常更新的就業和通脹報告。這也將支持謹慎的態度。
總結：利率降至3%以下的時間可能會比農民和其他商業借款人希望的更長。
評論
這篇文章揭示了美聯儲內部對於利率政策的分歧，尤其是在經濟政策影響下的不同觀點。米蘭的主張引發了對於經濟政策效應的深入討論，尤其是在特朗普政策下的供需變化。然而，這些討論也揭示了政策實施中的複雜性和不確定性。米蘭的觀點雖然有其理論基礎，但在實際操作中面臨著許多挑戰和反對意見。這反映出在經濟政策制定中，理論與實際的落差，以及不同利益群體之間的博弈。對於香港的讀者而言，這樣的討論也提醒我們在面對全球經濟政策變動時，需要持續關注和分析其可能帶來的影響。
