四分之一的公共比特幣國庫交易低於淨資產價值
根據K33 Research的一份新報告顯示，**四分之一的公共比特幣國庫**目前的市場價值低於其比特幣持有的價值。這一趨勢顯示出投資者對企業比特幣策略的信心正在減弱，儘管機構對比特幣的整體採用率仍在增長。
K33的研究主管Vetle Lunde解釋道，發行股票低於其淨資產價值（NAV）的公司面臨稀釋風險。對於較小的公司來說，這意味著他們實際上以比他們籌集的資本更多的所有權來換取資金。
最嚴重的例子是NAKA，這是一個由KindlyMD和Nakamoto Holdings合併而成的實體。NAKA曾經的交易價是其NAV的75倍，現在卻僅為0.7倍，這標誌著其市值從高峰時期驟降了96%。
K33強調小型比特幣公司的壓力上升
除了NAKA，其他低於其NAV的國庫公司還包括Tether支持的Twenty One、Semler Scientific（NASDAQ:SMLR）和The Smarter Web Company。
儘管公共比特幣國庫公司的平均NAV倍數仍為2.8，但這一數字明顯低於四月份的3.76。強者與弱者之間的差距正在擴大，大型企業仍然享有溢價，而小型企業則面臨困境。
K33指出，比特幣的積累速度也在放緩。九月份國庫公司每日僅增加1,428 BTC，這是自五月以來的最低增速。這一變化顯示，現貨ETF和散戶資金逐漸超越企業國庫，成為比特幣需求的主要來源。
Lunde將溢價的下降形容為“理性”，並指出高額的顧問費、內部激勵和複雜的公司結構是原因。然而，他也承認，那些能夠在其他業務領域利用比特幣持有的公司仍然可以創造長期價值。
GD文化股票在重大比特幣交易後下跌
面對**公共比特幣國庫**的挑戰，GD文化集團（NASDAQ:GDC）的情況變得更加明顯。該直播和電子商務公司的股票在宣布以8.75億美元收購7,500 BTC後暴跌28%。
這筆交易將通過發行3920萬新股來融資，使GD文化進入加密國庫領域。首席執行官Xiaojian Wang稱這一轉變是多元化資產和捕捉機構比特幣動能的戰略步驟。
然而，投資者對此反應消極，指出稀釋風險和投機風險。GDC的市值目前僅為1.174億美元，較2021年的高峰下跌了97%。來自VanEck等公司的分析師早已警告，利用股權資金購買比特幣可能會在股票交易低於NAV時摧毀股東價值。
MicroStrategy仍然是比特幣國庫的領導者
儘管小型企業面臨這些挫折，成熟企業仍然主導市場。MicroStrategy（NASDAQ:MSTR）在Michael Saylor的領導下，仍然是最大的企業持有者，擁有**636,505 BTC**。其策略雖然受到讚揚和批評，但仍然保持著溢價估值。
Marathon Digital Holdings（NASDAQ:MARA）以**52,477 BTC**排名第二，八月份增持了705 BTC。新興公司也在取得進展：由Strike首席執行官Jack Mallers創立的XXI目前持有**43,514 BTC**，而比特幣標準國庫公司則控制著**30,021 BTC**。
公共比特幣國庫的未來
目前，公共公司持有的比特幣已超過100萬個，企業國庫在比特幣市場中的角色仍然重要。然而，最近NAV倍數的下降顯示，投資者對更可持續的模型的需求正在上升。
同時，ETF和散戶資金正在成為比特幣需求的主要驅動力。CME比特幣期貨回升至高於離岸永續合約的溢價，也顯示出衍生品市場的更平衡，儘管槓桿多頭頭寸仍然留有波動的空間。
未來幾個月將考驗**公共比特幣國庫**能否在向ETF和散戶驅動增長轉型的市場中保持相關性。對於那些交易低於NAV的小型企業來說，挑戰在於如何在稀釋風險中生存，同時說服投資者相信其長期價值。
這篇報導清晰地反映了公共比特幣國庫面臨的挑戰，尤其是在市場環境不斷變化的背景下。隨著大型企業的優勢越來越明顯，小型企業需要重新思考其商業模式，以便在競爭激烈的市場中生存下去。這也引發了一個更深層次的問題：在比特幣市場的未來發展中，如何平衡企業持有與散戶需求之間的關係，將是關鍵。
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