2025豪華品牌業績挑戰重重，中美市場波動成關鍵

皇家銀行資本市場(RBC)分析受挫奢侈品行業最新季度業績前景

踏入2025年最後幾個月，受創的奢侈品行業面對多重挑戰，包括中國及美國兩大關鍵市場的阻力，可能會影響消費者需求的反彈。

九月對奢侈品業界尤其關鍵，紐約、倫敦、巴黎等地的時裝周被視為重燃因通脹而受壓消費者興趣的關鍵時刻。

多個品牌紛紛更換創意領導團隊，力圖打造及推廣吸引眼球的設計。像Dior、Chanel及Gucci這些傳統巨頭由新一代設計師接棒，而Gucci母公司Kering及意大利Valentino亦換上新CEO。奢侈品巨頭LVMH由億萬富翁伯納德·阿諾特領軍，也進行了高層調整。

另一方面，時尚界標誌性人物Giorgio Armani的去世，為這一品牌的未來蒙上陰影。

同時，中國這個奢侈品最大市場，仍在應對持續的房地產危機；美國消費者則因特朗普政府的激進關稅政策引發的經濟不確定性，顯示出對非必需品消費的謹慎態度。

自新冠疫情以來，高端商品價格上漲，多個品牌趁著疫情後的購物熱潮提升利潤率，但這亦令奢侈品行業付出代價：據顧問公司Bain統計，2024年奢侈品行業流失了約5,000萬名顧客。

皇家銀行資本市場分析師指出，過去一個月奢侈品股整體上升了5%，帶動對未來盈利的重新評估，預期第三季度收入動能將因去年同期基數較低而有所改善。

經過近十年每年約10%的增長後，2024年奢侈品行業表現低迷，成為行業高層人事變動的導火線。

不過，RBC分析師在報告中提醒，對第三季度的樂觀看法未必代表長期趨勢，第四季度的比較基數可能更加嚴峻。

他們認為，2026年全年預期較合理，奢侈品行業增長展望為中單位數百分比，但盈利動能不足，估值仍然偏高，暫時未具吸引力。

基於此背景，RBC繼續偏好防守型股份，如雅詩蘭黛(Estée Lauder)、愛馬仕(Hermès)及法拉利(Ferrari)，以及被視為「優質」的LVMH和阿迪達斯(Adidas)。而瑞士鐘錶製造商Swatch則被評為「表現不佳」，分析師預計其在美國的任何動能，將會被中國市場的疲弱所抵銷。

評論與啟示

奢侈品行業一向被視為經濟晴雨表，尤其是中國和美國這兩大市場的消費力，直接影響全球奢侈品銷售。現時行業面臨多重挑戰：中國房地產危機拖累消費信心，美國則受地緣政治及貿易政策影響，令消費者較為保守。這反映出奢侈品並非完全「抗跌」的市場，而是深受宏觀經濟及政治環境左右。

品牌高層的人事變動及創意刷新，顯示業界正積極尋找新的增長動力及年輕消費者的共鳴。但在價格上升壓力下，如何平衡保持高端形象與吸引更廣泛顧客，成為業界一大考驗。

RBC的分析較為謹慎，提醒投資者不要過度樂觀，第四季的業績比較將更為嚴峻，估值偏高也意味市場對奢侈品行業的期待已經相當高。這提示投資者在布局奢侈品股時須謹慎，選擇具防守力及品牌實力的公司，避免追逐短期炒作。

此外，品牌如何應對消費者結構變化、數碼化轉型及可持續發展趨勢，將是下一階段奢侈品行業能否重拾增長的關鍵。對香港市場而言，奢侈品消費不僅反映本地經濟活力，也與旅遊業復甦密切相關，業界動態值得持續關注。

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