分析：Anglo收購Teck或令BHP伺機出擊

分析師警告安格魯美洲收購Teck或令其面臨BHP收購風險

英美資源巨頭安格魯美洲（Anglo American）於周二宣布，將以全股票交易方式收購加拿大礦業公司Teck Resources，合併後將成為全球最大的銅生產商之一。根據協議，Teck股東每持有一股可換取1.3301股安格魯美洲股票，基於安格魯美洲最新收市價，交易價值約為每股30.39英鎊（約合41.2美元），總市值約達148.6億英鎊（約201.7億美元）。

消息公布後，安格魯美洲股價在倫敦交易大漲逾7%，而Teck在美國上市股價隔夜亦上升超過11%。這項收購計劃是在彭博報導兩家公司正進入高層合併談判後不久披露的。

Jefferies分析師Christopher LaFemina表示，此交易具明顯戰略協同效應，特別是Teck持有60%股份的Quebrada Blanca（QB）銅礦與安格魯美洲持有44%股份的Collahuasi礦場之間的協同作用。不過，他同時警告，這次收購行動或反而會令安格魯美洲暴露於另一輪收購風險，特別是來自BHP的威脅。

LaFemina指出，彭博報導稱安格魯美洲透過收購Teck可減少被收購的脆弱性，但他完全不同意這一觀點。他認為，若安格魯美洲需要支付高額溢價完成交易，股價可能承壓，從而為BHP或其他潛在買家再次發動收購提供機會。

他更以2006年Phelps Dodge試圖收購Inco及Falconbridge，結果自身變得脆弱最終被Freeport收購的案例作比較，認為安格魯美洲現在可能正重蹈覆轍，成為更容易被收購的目標。Jefferies估計BHP合理的收購價格區間約為每股30至32英鎊。

此外，Jefferies將Teck的目標價從60加元上調至74加元，並稱在被收購假設下，Teck是「我們覆蓋範圍內最具吸引力的股票」。

其他分析師亦指出競爭壓力。Desjardins認為安格魯美洲收購Teck的時機頗為奇特，因Teck正積極推進QB項目並進行運營審視，但同時認為BHP曾在2024年試圖收購安格魯美洲，這次收購或是安格魯美洲擴張並自我防禦的策略。

Canaccord Genuity分析師則指出，安格魯美洲長被視為Teck的理想合作夥伴，因其在剝離白金業務及減少煤炭和鑽石業務後，急需銅業務增長。但他們同時提醒，BHP及Glencore均曾對安格魯美洲及Teck發起收購攻勢，警惕潛在的競爭者介入。

評論與啟示

安格魯美洲收購Teck的交易表面上看似強強聯合，擴大銅產規模以應對全球對銅日益增長的需求，尤其是電動車和可再生能源發展帶動銅需求大增。然而，從戰略角度來看，這項交易可能帶來雙面風險。

首先，收購本身需要支付溢價，短期內或會令安格魯美洲股價承壓，增加財務負擔，從而削弱其抵禦外來收購的能力。這種情況下，BHP等競爭對手可能會趁虛而入，發起新一輪收購攻勢，令安格魯美洲反而變得更易被併購。

其次，歷史案例如Phelps Dodge的教訓提醒我們，盲目擴張並不一定能提升企業抗風險能力，反而可能因資源分散及負債增加而削弱自身競爭力。企業在追求規模效應時，必須平衡風險管理及財務穩健，否則難以鞏固市場地位。

最後，這次收購也反映出礦業巨頭間日益激烈的競爭格局。隨著全球能源轉型加速，銅成為戰略資源，各大巨頭爭相擴展銅礦資產，市場整合趨勢明顯。投資者應密切關注這類大型合併交易背後的財務結構、整合風險及行業競爭態勢，以作出更明智的投資決策。

總括而言，安格魯美洲收購Teck雖有助提升產能與市場地位，但也帶來潛在的收購風險及財務壓力。未來礦業市場的競爭將更為激烈，企業如何在擴張與防禦之間取得平衡，將是關鍵成功因素。香港投資者在關注此類跨國大宗商品併購時，應同時評估其長遠戰略合理性及短期市場影響，避免盲目追高。

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