SEC或將簡化加密ETF上市標準

SEC批准上市標準可使加密ETF主流化

美國證券交易委員會（SEC）提出的通用上市標準可能會將加密ETF的批准時間從240天縮短至僅60至75天，為替代幣基金開啟大門。

多年來，加密交易所交易基金（ETF）的批准一直是金融監管中最具爭議的議題之一。比特幣ETF的首次申請距今已有十多年。直到2024年初，經過多次拒絕和迫使美國證券交易委員會重新考慮的法院訴訟後，現貨比特幣ETF才終於在美國獲得SEC的批准。

這條漫長的道路突顯了數字資產市場的監管謹慎、政治審查和結構複雜性。

如今，僅僅一年後，對話已經發生了戲劇性的變化。SEC正在考慮來自納斯達克、NYSE Arca和Cboe BZX的一系列提案，以採用針對加密和商品型ETF的通用上市標準。這些規則將允許符合條件的基金在不需要根據SEC第19b-4條規則獲得專門批准的情況下上市。

如果SEC採納這一變更，將使加密ETF與傳統ETF相一致，後者在2019年通過第6c-11條規則獲得了自己的通用框架。換句話說，加密ETF可能終於從特殊待遇轉向主流。

為何這很重要

目前，加密ETF的批准過程繁瑣。每一份新的申請可能需要240天或更長時間，涉及公眾意見徵集、員工審查以及經常性的長期不確定性。通用上市標準將把時間縮短至60至75天，讓新產品上市變得更加容易。速度和效率將惠及該行業的各個方面。

到目前為止，只有比特幣和以太坊ETF已經通過監管門檻。通用標準可能會為與Solana、XRP、狗狗幣甚至更具創新性的結構（如與質押相關的產品或主題籃子）掛鉤的ETF鋪平道路。通過制定明確的合格標準，例如要求在商品期貨交易委員會（CFTC）監管的期貨市場上有六個月的交易歷史，這些提案確保只有成熟的代幣符合條件，同時擴大投資者選擇。

批評者有時將ETF視為金融化加密貨幣的方式。然而，事實上，ETF恰恰提供了監管機構長期以來所要求的透明度、保管保障和監控機制。將數字資產包裝在ETF結構中意味著更好的披露、標準化的創建和贖回流程，以及來自受監管交易所的監督。這是一種比離岸交易所或未受監管平台更安全、更透明的方式，讓投資者獲得曝光。

美國在加密監管透明度方面已經落後。歐盟的市場加密資產框架、香港的許可制度和新加坡的資本市場方法都為數字資產產品提供了更可預測的路徑。如果SEC最終確定通用上市標準，將發出一個強有力的信號，表明美國打算在將數字資產納入受監管市場方面領先而非落後。

接下來會發生什麼

SEC可能會在2025年9月發出決定。如果獲得批准，交易所可能在年底之前能夠上市第一波替代幣ETF。這將清除近100份申請的積壓，並為創新鋪平道路，包括指數基金、主題籃子，甚至結合加密貨幣與股票或商品的混合ETF。

SEC已經為此鋪平了必要的基礎。在2025年8月，它批准了加密ETF的實物創建和贖回機制，使其與商品基金標準相一致，降低成本。這一決定顯示出對於運營效率和投資者保護可以並行不悖的理解。通用上市標準是邏輯上的下一步。

正確處理這一問題至關重要

懷疑者可能會認為，加密貨幣不應該獲得與傳統資產相同的待遇。然而，監管的目的不是決定哪些資產類別是值得的，而是提供透明、一致的規則，以保護投資者並確保市場的完整性。

延遲整合只會延續風險。沒有可獲得的、受監管的產品，投資者將追求在較不安全的場所獲得曝光，包括擁有較差保管保障的交易所、超出美國監管範圍的離岸平台或流動性不足的私募。相比之下，ETF將加密貨幣納入監管範圍，讓其可以像其他金融產品一樣進行監控、披露和監督。

保持美國在市場創新中的領先地位

在2019年通過第6c-11條規則改變了ETF行業，解鎖了創新並降低了發行者的門檻。現在，加密貨幣也有同樣的機會。SEC不會因為批准通用上市標準而支持任何特定代幣或項目。它只是提供了一個可預測的框架，讓受監管的交易所和發行者能夠清晰地運作。

加密貨幣不會消失。問題在於投資者是否會通過透明、受監管的產品在美國市場獲得接觸，還是通過不透明的海外結構。SEC對通用上市標準的決定將有助於決定這一答案。

如果美國希望繼續成為資本市場創新的全球中心，委員會應該向前推進。是時候將加密ETF完全納入ETF時代。

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