鉑金價格飆升：供應緊張推動2025年漲幅達36%
近期香港及全球鉑金市場正經歷一場深刻變革，主要由於南非作為全球最大鉑金生產國的供應限制日益嚴重。自2008年以來，南非鉑金礦井數量由81座減少至現時僅餘53座，運營能力縮減約35%，這種供應端的結構性萎縮，成為推動鉑金價格飆升的核心動力。
近月來，南非礦工因應之前價格過低導致的不可持續狀況，實施策略性減產，令全球供應鏈承受巨大壓力。除減產外，電力供應不穩、水資源緊張等基建問題亦加劇了生產困難。多數南非鉑金礦場資金不足，壽命縮短，令鉑族金屬（PGM）初級供應呈現結構性萎縮趨勢，分析師預計未來數年運營礦井數量將進一步下降，或為南非本地礦產加工創造更多機遇。
需求方面，鉑金價格的強勁增長同樣令人驚喜。中國需求成為重要推手，鉑金因相較高價的黃金首飾更具吸引力，成為替代選擇。汽車行業雖然電動化趨勢明顯，但對鉑金的需求依然強勁，與早前預期電動車將大幅削弱傳統汽車催化劑需求的觀點背道而馳。全球日益嚴格的排放標準反而增加了傳統車輛中的鉑金用量，而混合動力車的增長亦創造了新的需求渠道。
投資需求方面，金融市場重新評估鉑金的價值，這種金屬因其工業與貴金屬雙重屬性，且相對黃金長期被低估，吸引了機構及散戶投資者尋求資產多元化及對抗通脹的需求。
鉑金價格走勢的意義
2025年第二季度，鉑金價格飆升36%，突破1400美元/盎司心理關口，這標誌著鉑金價格多年來首次出現明顯反彈。長期以來，鉑金價格一直低於黃金，與其稀有性及工業應用價值不符。此次價格反彈不僅是百分比上的提升，更可能代表鉑金在貴金屬市場中的結構性重估。
供應缺口的持續存在，尤其是至2028年之前的結構性短缺，促使價格必須上升以刺激新增產量或抑制需求。由於鉑金開採需龐大資本投入及多年開發期，短期內供應難以迅速跟上價格變化。需求則展現出較低的價格彈性，意味著價格上漲可能主要透過需求減少來平衡市場，而非供應增加。
礦業公司面對的挑戰
儘管價格大幅上升，礦業公司的盈利並未同步改善。以北方鉑金公司為例，2025財年利潤反而下滑14.4%，每股盈利由4.45蘭特降至3.81蘭特，反映成本壓力巨大。能源價格上升、勞動力成本膨脹及礦石品位下降等因素，使開採成本不斷攀升，壓縮利潤空間。
此外，南非電力供應不穩、用水緊張及氣候變化帶來的不確定性，均限制了礦業擴產能力。2023年至2025年初的低價環境亦導致資本投資不足，礦企多以保本為主，延遲維護與開發項目，令產能受限。
未來鉑金供應展望
業界正進入策略性整合階段，避免過度擴產破壞市場平衡。伊姆帕拉鉑金CEO警告不要「過度投放新產量」，即使電動車增長放緩，產業仍面臨挑戰。整合趨勢可能導致產能集中於少數大型企業，較小且成本高的礦場可能成為併購目標。
新礦項目開發成本高昂，超過10億美元的前期投資門檻令許多項目難以獲得資金支持，尤其是資金實力較弱的初創礦企。加上價格波動性大，投資風險高，長期融資難度大。
需求趨勢與新興應用
汽車行業依舊是鉑金最大需求來源之一。全球排放標準日益嚴格，令傳統內燃機車輛的鉑金用量增加。鉑金逐漸取代鈀金在汽油車催化劑中的地位，因鈀金價格較高。混合動力車市場增長亦帶來新的需求。
新興工業應用方面，數據存儲業務對鉑族金屬如銠的需求提升。綠色氫能產業成為鉑金潛在新藍海，鉑金催化劑在氫氣電解和燃料電池中扮演關鍵角色。醫療領域亦持續擴大鉑金應用，尤其在癌症治療和醫療器械中，這些用途對價格敏感度低，為需求提供穩定支持。
投資及市場影響
鉑金價格反彈為投資者提供了多元化資產配置的機會，其工業與貴金屬雙重屬性使其與黃金的相關性較低，具備抗通脹及經濟成長期的潛在優勢。然而，鉑金市場波動性大，投資者需謹慎控制風險。
礦業股則可能因金價上漲而獲得較大槓桿效應，但現階段成本壓力仍大，利潤尚未同步提升。許多公司優先償還債務，強化財務結構，暫緩大規模擴產。
鉑族金屬整體市場亦受鉑金價格影響，鈀金與鉑金的價格關係可能隨之改變，回收經濟性提升亦有助增加二次供應。市場情緒轉暖，投資者及投機者興趣增加，令價格波動可能加劇。
結語及個人評論
鉑金市場正處於一個關鍵的轉折點，供應端的結構性收縮與需求端的多元增長形成強烈合力，推動價格大幅反彈。南非礦業的基建瓶頸及資本限制，短期內難以改善，令供應缺口難以迅速彌補。需求方面，雖然電動車趨勢對傳統汽車催化劑需求構成挑戰，但混合動力車、綠氫及工業新應用等多重因素，為鉑金需求提供了強勁支撐。
投資者應注意鉑金市場的高度波動性及礦企盈利轉化的滯後性，謹慎評估風險與回報。從長遠角度看，鉑金的雙重屬性及其在全球能源轉型中的關鍵角色，將使其在貴金屬市場中保持獨特地位。
此外，鉑金市場的發展也反映出全球礦業投資與產業結構的深刻變化，提醒我們資源開採不僅是經濟問題，更與地緣政治、環境政策、技術革新密不可分。對香港及國際投資者而言，深入理解這些多維因素，有助於在變幻莫測的市場中作出更明智的決策。
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