Bernstein：中國股市自四月以來強勁反彈「看似可持續」但部分板塊或有過熱跡象
Bernstein 於週五向投資者發出報告，表示自今年四月以來中國股市的急速反彈「看似可持續」，其依據包括估值水平、盈利動能及政策支持，儘管同時警示市場部分板塊可能出現過熱現象。
報告指出：「估值上升週期、股權風險溢價下降、強勁盈利復甦週期回歸、支持性政策措施以及充裕的國內流動性，依然是市場的重要支撐因素。」
Bernstein 留意到大部分中國指數自四月低位已升超過20%，引發市場對這波反彈持久性的討論。
該行強調，估值倍數的擴大及股權風險溢價的下降仍為市場提供進一步上行空間。
「MSCI中國指數終於突破了過去十年的平均市盈率水平，現報14.3倍未來市盈率，仍遠低於2021年高峰的18.3倍。」報告寫道。
同時，股權風險溢價已降至4.3%，為三年來最低，但仍高於歷史最低點。
盈利趨勢同樣支持市場復甦。「自七月以來，盈利復甦週期強勁，所有行業均有參與，其中醫療保健、材料、通訊及金融板塊已出現盈利預測上調。」Bernstein 表示。
國內資金流入依然是推動市場的關鍵因素。年內透過南向通道流入的資金約達9,440億港元。
分析師指出：「關鍵在於國內資金流動，但除非出現類似2015年的大幅反彈，國內儲蓄轉向股票的速度或將成為限制市場持續上升的因素。」
然而，Bernstein 亦提醒，成長股及動能股已出現頂部徵兆，建議投資者不要追逐近期表現最佳的股票。
「更可持續的中國市場布局應聚焦於落後股。」報告總結道。
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編輯評論：
Bernstein 的觀點為中國股市近期的強勁反彈提供了理性分析，尤其是在估值和盈利復甦的背景下，市場確實具備一定的上升動力。國內資金流入的強勢支持，反映出中國投資者對市場信心的回暖，這對於穩定市場情緒和推動股價具有積極作用。
不過，報告中提及的「部分板塊過熱」與「成長股見頂」的警告值得投資者高度重視。過去的歷史經驗顯示，快速反彈往往伴隨著市場情緒過熱，容易引發調整風險。尤其是動能股的頂部信號，提醒投資者應該謹慎管理風險，不宜盲目追高。
此外，Bernstein 強調應該將目光投向「落後股」，這是一個值得深思的策略轉變。所謂「落後股」往往因為基本面改善或市場忽視而具備價值重估的潛力，這種反向思維在波動市況中可能更能捕捉到長期回報。
最後，國內資金流動的可持續性是未來中國股市能否繼續上攻的關鍵變數。如果國內儲蓄轉向股市的趨勢放緩，將限制市場的資金面支持，投資者需要密切關注政策動向及資金流向的變化。
總括而言，Bernstein 的報告在肯定市場反彈基礎的同時，也適度提醒投資者風險，提供了一個較為全面和均衡的觀點。對香港及國際投資者來說，這既是警示亦是機遇，值得在投資決策中納入考量。
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