【穩定幣新機】美港私營推穩幣新規 力求監管更合理

美國與香港私營企業齊齊推動穩定幣新規則改革

隨著香港同美國最新穩定幣監管規則剛剛落實，兩地私營部門已經急不及待要求釐清同修訂部分細節，反映穩定幣法規之路仍然充滿變數。

根據8月7日當週多份報導，香港加密貨幣及區塊鏈業界對8月1日生效的穩定幣發行人新規則表達憂慮，特別是香港金融管理局（HKMA）對發行人要求的「認識你的客戶」（KYC）規定過於嚴格，申請牌照過程可能複雜到令人卻步。

HKMA發佈的詳細指引要求發行人對持有人執行KYC，作為反洗錢及打擊恐怖分子資金（AML/CFT）措施一部分。業界人士認為，這種做法在現實操作上難以落實。雖然HKMA自2024年中起已經為小部分穩定幣發行人設立沙盒，但自8月1日監管框架生效以來，尚未批出任何正式牌照，預計初期獲批數量極少。

HKMA未有正面回應業界對KYC規定的質疑，但8月14日聯同證券及期貨事務監察委員會（SFC）發表聲明，提醒公眾警惕加密資產市場波動，以及未獲牌發行人向公眾推銷缺乏監管和保障的穩定幣產品。

美國方面，私營機構亦對穩定幣監管措施提出不同角度的關注。8月12日，美國銀行協會（ABA）、銀行政策研究所（BPI）、消費者銀行協會（CBA）等組織聯署致函參議院銀行委員會，要求修訂剛通過的《GENIUS法案》部分條文。該法案由總統特朗普於7月18日簽署，規範穩定幣發行。

信中指出，雖然GENIUS法案禁止發行人向持有人支付利息，但並無禁止加密貨幣交易所向用戶支付穩定幣利息，擔心會形成漏洞，令監管意圖被繞過，甚至引發擠提風險。銀行界建議，應趁參議院審議數碼資產市場結構法案時，修補這個利息漏洞。

目前尚未清楚香港及美國監管機構會否回應業界訴求，但這場爭論顯示，「良好」的穩定幣監管究竟應該是怎樣，仍然有待社會共識。

香港收緊虛擬資產交易平台託管安全要求

香港SFC因應近期多宗安全事故，宣佈加強虛擬資產交易平台（VATPs）合規要求。8月15日SFC發佈通告，針對冷熱錢包管理、第三方供應商風險、客戶資金託管等多個環節提出更高風險管理標準。重點包括：高層須負責監控安全措施、冷錢包密鑰備份、第三方方案盡職調查、新錢包安排測試，以及員工安全培訓等。

阿聯酋監管機構統一加密資產監管框架

阿聯酋兩大監管機構——迪拜虛擬資產監管局（VARA）及證券商品管理局（SCA）8月7日落實策略合作，統一數碼資產監管標準。VARA發牌的虛擬資產服務供應商（VASPs）可直接獲得SCA全國牌照，減少重複申請，並接受聯合監管。新框架涵蓋技術標準、風險評估及資訊共享，助阿聯酋鞏固其加密創新樞紐地位。

美國制裁俄羅斯盧布穩定幣網絡

美國財政部外國資產控制辦公室（OFAC）8月14日制裁多個俄羅斯及吉爾吉斯實體和個人，指控他們透過名為A7A5的盧布穩定幣，協助俄羅斯企業跨境轉帳，規避美、歐盟、英國等制裁。被制裁包括A7 LLC、Old Vector LLC、Exved及Grinex等公司，並將相關加密資產地址列入黑名單。這次行動正值特朗普與普京會晤前夕，突顯俄羅斯已大規模利用加密資產規避制裁。

Tornado Cash聯創被裁定經營無牌匯款業務

另一宗制裁相關案件，Tornado Cash混幣器聯合創辦人Roman Storm於8月6日被紐約聯邦陪審團裁定經營無牌匯款業務罪成。陪審團認為，Storm及其團隊自2019年推出混幣器後，應註冊成為金錢服務業（MSB），並遵守AML/CFT法規。辯方強調Tornado Cash為去中心化智能合約，開發者無法控制資金流向，但陪審團認為其行為已超越單純編碼，屬於經營業務。

不過，在串謀洗錢及逃避制裁兩項指控上，陪審團未能達成一致。今次裁決顯示，去中心化技術開發者如未遵守AML/CFT法規，或需負上法律責任。業界擔心，若開發者需為開源程式承擔監管責任，恐阻礙創新，並促請國會立法澄清DeFi開發者不屬MSB範疇。

FinCEN警告加密貨幣ATM詐騙風險

美國財政部金融犯罪執法網絡（FinCEN）8月4日向業界發出警告，指加密貨幣ATM（CVC kiosk）涉及詐騙及洗錢風險大增。過去一年相關詐騙案報告上升31%，損失近2.5億美元。騙徒常冒充收費或稅務人員，誘使受害人（尤其長者）將現金存入ATM再轉成加密貨幣。FinCEN提醒業界留意多項可疑行為紅旗。

特朗普開放401K退休金投資加密資產

美國總統特朗普8月7日簽署行政命令，推動401K退休帳戶可投資加密資產及相關ETF，要求勞工部等機構半年內檢討指引，為普通美國人開放加密投資新渠道。配合早前容許按揭機構考慮借款人加密資產持倉，顯示特朗普政府積極推動加密資產合法化及金融創新。不過，參議員伊麗莎白·華倫即日批評，指此舉將令美國退休金暴露於高風險及低透明度的投資。

記者評論：穩定幣監管與創新之間的拉鋸

今次美國與香港私營部門同時對穩定幣新規則提出質疑，實際反映了全球金融創新與監管平衡的困難。香港KYC要求過嚴，或會扼殺初創發行人的生存空間，與政府推動Web3發展的初衷背道而馳。美國則出現監管「漏洞」與金融體系風險的拉鋸，銀行界擔心穩定幣能夠繞過傳統監管，形成新型擠提危機。

阿聯酋模式則提供一個參考：透過監管協調、資訊互通，既減低行業合規成本，又不失監管效能。相比之下，美國與香港的碎片化監管，無論是對業界還是投資者，長遠都可能造成不確定性甚至風險外溢。

另一方面，Tornado Cash案揭示DeFi世界規則未明，開發者責任界線含糊。若監管機構繼續以傳統金融法則硬套去中心化技術，恐怕只會將創新推向地下，反而不利於AML/CFT目標。FinCEN對加密ATM詐騙的警告亦提醒我們，科技創新同時帶來新型犯罪模式，監管不能只盯著制度設計，還要關注實際執行層面的漏洞。

最後，特朗普開放401K投資加密資產，無疑會進一步推高市場參與度，但對於缺乏投資知識的普通市民而言，這種「普及化」或會令金融風險進一步社會化。如何在推動創新與保障投資者之間取得平衡，將會是未來數年全球監管者面對的最大難題。

這一連串動態，正好反映加密資產監管仍處於「摸著石頭過河」的階段，無論業界、監管者還是投資者，都需時刻留意政策走向，靈活應對。