【穩定幣新機】香港穩定幣新規：發行與交易清晰解讀

冷靜睇：香港穩定幣新規則全面解讀

香港最新的穩定幣監管制度終於塵埃落定。經過多月研究法例、與監管機構交流，以及在坊間流言中篩選事實，現時大家終於可以清晰了解這套新規則的真正內容。如果你一直擔心Tether（USDT）突然要申請牌照，或者在街坊店買USDT會變成非法行為，其實大可放心。以下會用最簡明的廣東話，拆解香港穩定幣條例的真正作用——不搞玄學、不玩技術語，只講清楚制度架構。你可以理解為，這是專家幫你睇晒細則後的「懶人包」。

穩定幣條例的核心框架

穩定幣條例已於8月1日正式生效。其實不少業界團隊早已部署，因為香港金融管理局（HKMA）過去幾年已不斷鋪路，最近才定案指引。條例核心原則非常直接：如果你想在香港發行新的法定貨幣掛鈎穩定幣——即像USDT、USDC這類與主權貨幣掛鈎的代幣——你必須得到HKMA批准。沒有牌照，就不能在香港「造幣」。就咁簡單。

坊間最大誤解在於條例的適用範圍。這套規則並非涵蓋所有與穩定幣有關的活動，只針對「發行」這一刻，即代幣創造並進入流通的時點。換句話說，條例規管的是「麵包店」製造麵包，不是街市、餐廳賣麵包。你在香港OTC櫃檯換USDT，或者在本地交易所買賣，並不違規。很多人都過度緊張，擔心錯了重點。

USDT、USDC需要香港牌照嗎？

Tether和Circle這兩大巨頭是否要在香港申請牌照？答案是否定的，這並非因為他們「唔合作」，而是條例本身已明文規定。條例只針對在香港發行、並且以港元掛鈎的穩定幣。USDT和USDC都是在海外發行，掛鈎美金。除非這兩間公司打算在香港推出全新港元掛鈎產品——目前看來完全無此意欲——所以他們根本不受條例約束。這不是「走法律罅」，而是法例本身的設計。

「在香港發行」點界定？

「在香港發行」並不是指你在香港用手提電腦按個掣就算。監管機構會綜合考慮整個業務：法律註冊地、營運地點、資產儲備存放地，以及產品推廣對象。例如一間在開曼群島註冊、但實際在香港設有辦公室、資產儲備放在本地機構、又主攻香港用戶的公司，很大機會會被HKMA納入規管範圍。區塊鏈本身無國界，但企業運作就有。

「積極推廣」的真正定義

證券及期貨事務監察委員會（SFC）一向強調，未取得批核就向香港居民推廣金融產品極具風險。不過，「積極推廣」唔係單純網站在九龍都load到咁簡單。重點係針對香港用戶的宣傳、接受本地支付方式、出版中文宣傳材料、舉辦路演或社群活動、定期向本地平台或投資者推銷。如果你銷售團隊主攻本地交易所，又經常喺中環搞聚會，呢啲就屬於「積極推廣」。相反，你網站全球都睇到，但完全無針對香港市場做推廣，風險就細好多。監管重視「主觀意圖」，唔會「唔小心」推廣咗都算。

條例擴張必須公開透明

另一個坊間流言：HKMA唔可以無端端用行政命令擴大監管範圍。任何新加的受規管活動，都必須經香港政府公報正式公布。唔會有「暗地裡加辣」或「下個月OTC突然全禁」咁的事。條例已清楚定好範圍，要擴大就一定要跟足程序。

申請牌照：嚴格把關，唔係「交表」咁簡單

同其他金融牌照唔同，申請穩定幣牌照唔係填份表格就搞掂。申請前必須正式同HKMA坐低傾，監管人員會詳細審查你發行和贖回流程、儲備資產管理、審計機制，以及壓力測試方案。點解咁嚴？因為香港唔想出現一大堆「USDC換個名」的山寨發行人。HKMA已講明，市場只需要少量有實力、有制度的發行人，唔要「紙上談兵」或「假大空」公司。

已經同HKMA傾過的團隊都話，監管最關心用戶保障，其他都排後。特別重視儲備質素——現金及高流動性資產必須清楚獨立託管。資產隔離要做到破產風險隔絕。贖回機制要經得起壓力測試，確保用戶隨時可以「一對一」贖回。審計方面，頻率、獨立性和範圍都要詳細交代。有申請者甚至花幾次會面逐步解釋審計流程。監管訊息非常直接：證明你代幣有足夠、透明資產支持，先排隊申請，唔係「信你講」。

非港元穩定幣暫不納入規管

現行條例特意只針對港元掛鈎產品。如果你在香港發行美元掛鈎穩定幣，但唔係主攻本地支付市場，暫時唔會自動納入監管。換句話說，如果有公司在香港發行歐元掛鈎代幣，但只賣俾歐洲用戶，現時唔受規管。不過，一旦你開始向香港消費者推銷用來買點心，咁就入咗監管範圍。這個灰色地帶，HKMA未來肯定會再釐清。

香港監管策略：穩定先於創新

香港這種「針對性」做法，有別於歐盟的MiCA（加密資產市場規則），後者規管範圍遠更廣。香港優先考慮港元的穩定和公信力，這樣做完全合理。唔想市面出現一大堆「非官方數碼港元」搞亂貨幣系統。這亦意味，大部分用戶日常用開的美元穩定幣（如USDT），短期內影響不大，市場無大震盪。最大影響只會落在本地發行港元穩定幣的公司。

條例今年五月在立法會通過，八月正式生效。現時申請流程已展開，預計最快要到2026年才會有第一批批核。HKMA已明言，不會求快——慢工出細貨，審慎為上。其他地方快批牌照，結果往往出事。香港選擇穩陣，並非壞事。

對一般市民來說，短期影響非常有限。你買USDT、USDC依然無阻。最大改變會係日後本地公司推出港元穩定幣作日常支付（例如的士App、超市、繳費平台推自家「數碼港元」），這類產品必須先取得HKMA批核。否則市面會出現一堆「數碼港元」，搞到用戶混亂。條例本質上既防混亂，又鼓勵創新。

不要極端化：這不是「滅絕」加密幣，也不是「金融神藥」

這套制度既非加密貨幣的生死危機，也唔係金融現代化的萬能法寶。實際上，這是香港在保護貨幣穩定同時，為可信創新留一條路。HKMA話只需要少量發行人，不是「小氣」，而是審慎。香港不需要二十種「數碼港元」，只需要一兩款大家信得過的。

深層次來講，這代表香港金融文化的轉型。經歷2022年加密災難之後，香港選擇先設防、後推產品。這種「慢慢來」或許令部分創新者覺得太慢，但問下曾經被不透明儲備、爆煲穩定幣傷害過的人，究竟審慎是缺點還是美德？這就是「吸收教訓」的過程。

實用建議：點樣應對新制度？

首先，誠實評估你公司業務是否涉及「發行」穩定幣，還是純粹「使用」或「流通」？如果有發行成份，立即或繼續同HKMA展開對話，制度已經生效。第三，坊間Telegram、X（Twitter）流言只作參考，切勿當真，請依官方指引行事。條例本身法律語言複雜，但HKMA的白話材料反而非常清晰。

新制度未必完美——世上無完美監管——但絕對有其必要。穩定幣已成為數碼資產經濟的基建，放任不管只會重蹈覆轍。香港針對港元穩定幣，既保護本地貨幣，又不阻擋其他選擇。真正考驗要等到首批申請獲批或被拒，到時大家就知監管有幾嚴。現階段，與其焦慮，不如求真。金融世界，清晰才是王道。大家已經猜測夠多，是時候認真面對事實。

編輯評論與啟發角度

香港這套穩定幣監管，表面上只是「防混亂」或「保護港元」，但其實背後反映出本地金融思維的深層轉變。香港一向以「自由市場」自居，今次卻選擇主動設防，寧願慢慢批核、審慎選擇發行人，這種「收歛」策略，是對過去加密市場亂象的直接回應。這亦顯示，香港政府終於意識到數碼金融不再只是科技創新，更關乎貨幣主權和社會信任。

值得注意的是，香港現時只針對港元穩定幣，對美元、歐元等外幣穩定幣暫時「放生」，這種「選擇性監管」雖然短期內方便市場，但長遠來看，隨著跨境支付和數碼資產普及，這條灰色地帶遲早要面對。未來如果本地消費者大量用外幣穩定幣支付，港元地位會否受挑戰？HKMA又會否被迫收緊規則？這是值得持續關注的議題。

此外，香港強調「用戶保障」和「透明儲備」，是吸取國際教訓的表現。2022年Terra/Luna爆煲、Tether儲備疑雲，令全球監管機構都意識到，穩定幣不只是「技術」，更是「信任」。香港如能建立一套高標準審查機制，未來有機會成為亞洲甚至全球穩定幣監管的「示範區」。但同時，過度審慎會否令創新窒息？如何在「安全」與「活力」之間取得平衡，考驗香港金融當局的智慧。

最後，香港選擇「慢工出細貨」，反映出本地金融界已不再盲目追求「快」，而是希望建立可持續的數碼金融生態。這種轉型，既是對過去的反思，也是對未來的投資。香港能否在全球穩定幣監管競賽中突圍而出，關鍵在於如何把握「信任」和「創新」這兩條主軸。這不只是監管技術問題，更是金融文化的深層變革。