【穩定幣新機】加密貨幣管制大競賽：誰領跑未來市場？

由混亂到明朗：全球加密貨幣監管競賽

2025年，加密貨幣監管終於步入「青春期」。全球數碼資產生態圈，已不再是過往那個無王管的「西部荒野」，而是在監管機構的密切注視下，逐漸邁向成熟。不過，當歐美及部分金融樞紐積極推動明確規則時，其他國家卻仍然徘徊於猶豫甚至否認的邊緣。

根據PwC《2025全球加密貨幣監管報告》，現時世界正出現明顯分化：一方面，歐盟、美國、新加坡及瑞士等地，正以外科手術般精確，為加密貨幣制定規則；另一方面，新興市場甚至部分中型經濟體，則依然態度模糊、猶豫不決，甚至完全靜默。

歐盟、美國領跑監管新時代

首先要數領頭羊。歐洲的MiCAR（加密資產市場規例）堪稱監管雄心的典範，不單為數碼資產下定義，更為其提供「家園」。MiCAR涵蓋了發牌、披露、維護市場誠信及消費者保障等明確規則。配合「護照權」以及全歐監管，歐盟已打造出加密貨幣的單一市場，堪稱全球金標。

美國方面，則由混亂走向協調。證監會（SEC）批准現貨比特幣及以太幣ETF，討論穩定幣立法（如GENIUS法案），同時放棄發行央行數碼貨幣（CBDC）計劃，標誌著美國監管態度大轉變。迷霧逐漸散去，加密貨幣不再是「離岸金融」，而是正逐步融入華爾街金融體系。

亞洲金融中心：創新與安全的平衡

亞洲的新加坡及香港特區，則值得一讚。兩地在促進創新與加強安全之間，取得微妙平衡。雖然監管嚴格，但同時又具備支持性，顯示小型城市國家在全球加密經濟中同樣舉足輕重，甚至能發揮超出其規模的影響力。

新興國家與英國：步伐落後，風險叢生

反觀印度、肯尼亞及土耳其，監管框架依然不明確、支離破碎甚至未發展。這些地方的加密貨幣市場，基本處於法律灰色地帶。對投資者、企業和監管者來說，這種不確定性只會帶來風險、減少資本流入，甚至助長詐騙及金融不穩等本應受監管防範的問題。

更令人費解的，是英國的謹慎步伐。脫歐後曾有志成為領袖的英國，至今仍未有完整的加密貨幣監管架構，詳細規則及發牌方案預計最快要到2026年才出台。對於一個希望主導金融科技的國家來說，時間正在流失。

不均衡監管的三大後果

這種進展不一，帶來三大明顯後果：

1. 監管套利依然猖獗。只要加密服務供應商可以「揀地方」註冊，漏洞就會持續存在，全球執法難以收窄。
2. 機構投資參與不均。大型基金及銀行不會進入監管不明、反洗錢規則含糊的市場，資金只會流向監管明確的美國及歐盟。
3. 散戶風險暴露。缺乏消費者保障，部分地區成為詐騙、割韭菜及系統性濫用的溫床。

加密貨幣需要「多邊信任框架」

我們必須停止將加密貨幣視為「無國界」，而要正視其監管邊界。一個華沙的錢包不應比內羅畢的錢包安全三倍；新加坡的投資者也不該比聖保羅的獲得顯著多的保障。

解決辦法？必須加強協調。不僅要靠FSB、IOSCO、FATF等全球標準制定機構，更要有共同執法機制、互通發牌系統及統一披露模板。正如貿易協議一樣，加密貨幣需要一個多邊的信任框架。

在這之前，企業及投資者只能小心應對這幅支離破碎的地圖。加密貨幣的未來，關鍵不僅在於技術，更在於市場信心——而信心只會在監管明確、一致、公平的地方茁壯成長。

加密貨幣監管的「青春期」將會決定行業的未來。讓我們確保這個行業，甚至整個世界，會變得不僅更創新，也更公正。

編輯評論｜香港在全球加密競賽的定位與挑戰

這篇文章將全球加密貨幣監管現狀刻畫得相當精準，尤其是將不同地區的進度與風險作出對比。對香港而言，這正是一面鏡子。雖然香港政府近年積極推動虛擬資產監管，甚至希望成為區內Web3及加密金融的樞紐，但現實上，與新加坡、歐盟相比，香港的監管制度仍處於摸索與調整階段，市場信心及國際認受性未及預期。

值得深思的是，文章強調「監管套利」與「多邊信任框架」的必要性。香港若只專注於吸引項目和資金，而忽視與歐美及亞洲主要市場的監管協調，最終可能淪為監管灰色地帶，甚至成為金融犯罪的溫床。這對本地金融體系的長遠穩定，絕非福音。

此外，文章提到散戶保障不足，這一點在香港尤其值得關注。過去一年，本地多宗虛擬資產詐騙案，已反映市場監管與教育的不足。當監管不均衡、資訊不透明時，最終受害的往往是一般投資者。

未來，香港若要真正成為全球加密金融中心，必須主動參與國際監管合作，提升透明度與執法協作，並推動消費者保障。否則，所謂的「創新」只會淪為投機，難以建立可持續的信心與生態。這正是全球加密監管「青春期」裏，香港必須作出的抉擇。